美联储利率决议公布前夕，债券市场的不确定性明显升温。虽然多数交易员仍预计政策制定者将维持利率不变，但包括城堡证券（Citadel Securities）和PGIM在内的部分华尔街机构正在押注，美联储可能在新任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）主持的第二次会议上意外加息。
这一预期变化被视为美联储沟通方式转向的重要信号。沃什上任后一直寻求改变以前依赖前瞻性指引的做法，不再提前向市场明确释放政策方向。
如果美联储选择加息，将有助于沃什建立抗击通胀的政策信誉。也正因为如此，一些市场参与者认为，本周会议出现加息的概率正在上升，而交易员近期创纪录增加针对意外加息的对冲仓位，也反映出市场焦虑情绪。
“沃什仍然有点像一张百搭牌，他一直相当坚决地表示自己对前瞻性指引不感兴趣。”哈特福德基金（Hartford Funds）固定收益投资专家乔·博伊尔（Joe Boyle）表示，“他对透露任何信号都不感兴趣，但也许会有疏漏，也许他确实会做出一些被视为前瞻性指引的事情。”
支持加息的声音近期持续增加。城堡证券宏观策略主管弗兰克·弗莱特（Frank Flight）本周调整了此前判断，将基准预期转向加息。
弗莱特认为，加息将“果断结束前瞻性指引时代”，同时能够强化美联储独立性。
Wrightson ICAP首席经济学家卢·克兰德尔（Lou Crandall）表示，美联储没有充分理由不采取加息行动。
PGIM全球债券主管兼首席投资策略师罗伯特·蒂普（Robert Tipp）则认为，市场低估了本周加息的可能性。
“他真的已经为加息做好了铺垫，”蒂普说，“现在推迟决定将提高9月加息50个基点的可能性。”
债券市场资深人士哈雷·巴斯曼（Harley Bassman）进一步提出，美联储应采取更激进的行动。他在周二发布于金融市场评论网站The Convexity Maven的报告中表示，美联储应该“像撕创可贴一样干脆利落”，直接加息50个基点。
巴斯曼认为，这一举措既能提升美联储抗击通胀的可信度，也能抵御美国总统特朗普要求降低借贷成本的政治压力。
“加息50个基点表明新警长来了，而且他不受制于总统。”巴斯曼写道。
美联储政策不确定性正在推动交易员增加风险对冲。8月联邦基金期货合约的未平仓合约数量上周五超过2024年10月创下的纪录，达到909714份。周一公布的数据显示，该数字进一步升至967136份。这种交易反映出对美联储下一步行动的不同寻常的巨大分歧。
彭博策略师迈克尔·鲍尔（Michael Ball）表示，市场正在进入一个此前较少经历的阶段，即美联储主席可能在没有提前释放明确信号的情况下调整政策。
他认为，尽管这种做法可能带来短期冲击，但如果投资者最终认可其政策合理性，风险资产仍可能获得支撑。
近期利率重新定价，主要受到两方面因素推动：一方面，美伊冲突升级后能源价格反弹，加剧市场对通胀压力的担忧；另一方面，美国就业市场仍保持韧性。
尽管周二油价回落推动美国国债价格上涨，但交易员仍在押注，美联储可能在9月前加息25个基点，并预计到明年3月前累计加息接近50个基点。
“市场正在为美联储加息的真实风险定价。”美国银行的美国利率策略主管马克·卡巴纳（Mark Cabana）表示，投资者“仍在试图理解美联储在沃什主席领导下将如何运作”。
根据卡巴纳领导的美国银行策略团队上周五发布的研究报告，该团队预计美联储本周将维持利率不变，但认为地区联储主席洛根和哈玛克可能提出反对意见。
“如果市场不会排除加息风险，我们也不会。”该团队写道。
蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets）美国利率策略主管伊恩·林根（Ian Lyngen）周二在报告中指出，自2015年以来，交易员在美联储公布决议前一天对最终利率结果的预测平均误差为2.4个基点。
“市场对FOMC声明的膝跳反应将比通常情况下更为剧烈。”林根表示。
瑞银首席美国经济学家乔纳森·平格尔（Jonathan Pingle）则表示，他对即将到来的美联储政策决定感到如此不确定，是近20年来首次出现类似情况。上一次类似时期发生在本·伯南克（Ben Bernanke）刚担任美联储主席之际。
平格尔认为，沃什缺乏足够的历史政策记录可供参考，加上近期美联储官员之间存在分歧，使市场更难判断未来方向。他表示，并不能排除沃什本人在委员会中发挥决定性作用的可能。
“鉴于他目前有能力推动委员会的中位数立场，他将在未来几次会议上决定政策方向，而我们对凯文·沃什的货币政策思路真的毫无头绪。”平格尔说。