分析师表示，在日本最新一轮外汇干预前，市场积累的大量日元投机性空头仓位，可能成为推动日元进一步反弹的重要力量。如果交易员开始集中平仓，日元升值幅度可能被进一步放大。

根据美国商品期货交易委员会（CFTC）上周五公布的数据，截至7月28日，资产管理公司和杠杆基金持有的日元净空头头寸已经升至2024年以来最高水平。

与此同时，对冲基金看空日元的仓位仍接近2007年以来的最高水平。

这些空头仓位是在美日联合干预之前逐步形成的。当时，日元兑美元汇率一度跌至40年来低位，市场持续押注日元走弱。

上周末的两个交易日内，日本和美国方面通过直接买入日元、与参与日元交易的银行沟通，以及日本财务大臣片山皋月和美国财政部长贝森特的公开表态，推动日元扭转了持续两个多月的下跌趋势。其中，贝森特表示美国将支持日本稳定日元的努力。

周一早盘，日元兑美元一度升至1美元兑155.23日元，为5月初以来最高水平。外汇交易员告诉彭博社外汇策略师David Finnerty，对冲基金周一一直在现货市场上抛售美元/日元。

瑞穗银行（Mizuho Bank）驻伦敦高级货币策略师中岛正之（Masayuki Nakajima）在报告中表示，如果日本和美国官员近期释放的信号促使市场开始削减日元空头仓位，美元兑日元汇率可能回落至155附近。

他说：“如果日本和美国当局近期的表态引发这些头寸的平仓，美元兑日元可能存在向155区域回落的空间。如果投机性头寸最终转为日元净多头，向150方向移动的可能性也不能排除。”

SMBC信托银行投资研究部主管山口正弘（Masahiro Yamaguchi）表示，美元兑日元已跌破约158的200日均线，这意味着平均而言，大多数投资者已抹去盈利、陷入亏损。

“这不仅仅是日本单次干预的问题，而是美国也踏入汇市，从而大幅压低美元兑日元汇率。随着交易员越发怀疑——若美元兑日元回升，是否会有更多干预行动跟进——押注日元走弱就变成了一桩难做的买卖，”他说。

富国银行首席亚太策略师奇杜·纳拉亚南（Chidu Narayanan）表示，市场可能正在为今日出现第二轮干预的较高风险定价。其中一个原因与国际货币基金组织（IMF）的规则有关。

“根据IMF的指引，在任何三个工作日内进行的干预均被视为单次干预事件，这使得财务省可以在不违反IMF关于六个月内最多三次干预事件限制的前提下重新进入市场。这一担忧因财务省历史上偏好连续数日操作而进一步放大，这很可能解释了市场对今日干预风险的敏感程度。”

Union Bancaire Privee亚洲外汇销售主管Ignatius Pang表示，日元升值看起来像是一个自我实现的预言。他补充说，让市场放大当局的举措可能是明智之举，可以降低干预成本。“我们确实看到市场对头条新闻非常敏感，并放大了这些头条新闻的走势。”

大和证券首席策略师坪井裕吾（Yugo Tsuboi）表示，市场正在努力判断这轮行情能走多远。

“美国已参与其中这一事实，使得此次行动不同于日本单方面干预，”他说。“当日本单独行动时，往往会受到特定国家的约束，比如外汇特别账户的规模以及美国是否允许日本出售美国国债。但如今美国介入后，可用资金的规模和执行操作的便利程度都发生了显著变化。”

他说，这种不确定性目前正对股市构成压力。

不过，市场人士仍对外汇干预能否改变日元长期趋势保持谨慎。分析师指出，日本财政政策的不确定性、地缘政治风险，以及美日之间仍然存在的较大利差，依旧会对日元形成压力。

盛宝市场首席投资策略师查鲁·查纳纳（Charu Chanana）表示，协调干预已经改变了近期做空日元交易的风险收益结构。但她强调，日元持续走强最终仍需要基本面支持，包括日本央行进一步收紧货币政策、美国收益率下降，或者市场改善对日本财政前景的信心。

Gaitame.com综合研究所外汇分析师中村努（Tsutomu Nakamura）表示，日元不太可能回落至近期所见低点，但干预的效果最终可能会消退。“日元进一步走弱的背景已经明显改变，”他说。“如果今日再进行一轮干预，将彰显当局的决心，从而强化这一信号。”

展望后市，中村努表示，美元兑日元可能反弹至159区间，不过日元也可能在年底前走强至1美元兑150日元左右。