日本与美国近期联手干预外汇市场，以遏制日元快速贬值。但Evercore ISI警告称，一项美联储提供的流动性工具虽然可以帮助日本避免抛售美债买入日元，却可能因规模有限，引发市场重新测试美日两国稳定汇率的决心。
这项工具名为“外国和国际货币当局回购便利”（FIMA）。该机制允许海外央行以持有的美国国债作为抵押，从美联储获得美元流动性，而无需直接出售美债筹资，从而降低对美国债市的冲击。
该工具最初于2020年疫情期间推出，并于2021年正式转为长期机制。不过，Evercore ISI策略师Marco Casiraghi和Gang Lyu指出，FIMA存在明显限制，每个使用方每日额度上限仅为600亿美元，略高于日本上周单日外汇干预规模。
“市场可能会将关注点放在这一额度限制上，并进一步测试美国和日本强化日元的决心。”两位策略师表示，如果未来需要大规模出售美债来支撑日元，该工具的作用可能有限。
日本财务大臣片山皋月此前确认，日本上周五进行了买入日元、卖出美元的干预，并表示未来可能继续使用FIMA工具。
美国财政部长贝森特也公开支持这一安排，并表示希望扩大该工具规模。他称，FIMA是重要的“后盾”，未来几个月应进一步增强其能力。
对于美国而言，支持日本使用该工具也有现实考量。日本是全球最大的海外美债持有国之一，持仓规模超过1.1万亿美元。如果日本为了支撑日元而大量出售美债，可能进一步推高美国长期利率。
目前，美国债市本身正承受压力。30年期美债收益率近期升至多年高位，市场同时担忧美联储抗击通胀的能力以及美国财政赤字问题。在这一背景下，让日本通过抵押美债获取美元，而不是直接抛售债券，被认为更有利于稳定市场。
不过，Evercore ISI认为，FIMA并非长期融资工具，而是为市场压力时期提供的短期流动性支持。该工具利率通常高于私人回购市场水平，目前融资成本约为3.75%，因此并不适合成为持续性的外汇干预资金来源。
分析人士认为，美日此次协调行动具有特殊意义。过去日本单方面干预汇市往往难以改变日元长期趋势，而美国财政部门公开支持日元走强，为东京稳定汇率提供了新的政策空间。
不过，市场最终关注的仍是两国能否持续投入资源。
如果投资者认为日本无法长期维持干预力度，可能重新建立做空日元交易。尤其是在FIMA额度有限的情况下，市场可能会测试美国和日本是否愿意采取更大规模措施。
此外，任何扩大FIMA规模的决定，都需要美联储相关委员会批准。新任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）未来也将面临这一政策选择。
从更长期看，日本希望通过干预减缓日元下跌，但汇率走势的根本因素仍在于美日利差。
市场认为，仅靠外汇干预难以改变日元长期趋势，日本央行货币政策可能成为下一步关键。
如果美联储维持高利率，而日本央行加息步伐有限，投资者仍可能继续利用低息日元进行套利交易，给日元带来压力。
此前，日元兑美元一度跌至40多年低位，迫使日本政府加大稳定汇率的力度。随着美国通胀压力反复、市场重新评估美联储降息路径，美日利差仍是压制日元的重要因素。
部分市场人士因此开始押注日本央行可能提前行动。此前市场普遍预计日本央行将在年底前进一步加息，但在日元持续疲软、进口成本上升以及政府干预压力增加的背景下，9月加息的可能性正在升温。
如果日本央行提前收紧政策，将有助于缩小美日利差，增强日元吸引力，同时向市场释放维护汇率稳定的信号。