7月底市场急跌后，美股在短时间内快速反弹，让不少投资者措手不及。随着风险偏好迅速回升，资金重新涌入股票市场，看涨期权需求飙升，三大股指均迎来数月以来最强单周表现。

野村证券策略师查理·麦克埃利戈特（Charlie McElligott）表示，过去两周市场资金重新押注上涨行情的过程“非常夸张”。

“看着市场突然改变方向，甚至有些滑稽。”麦克埃利戈特称，此前持续走弱的看涨期权突然受到追捧，投资者迅速增加上涨敞口。

芝加哥期权交易所全球市场（Cboe Global Markets）数据显示，8月4日，标普500指数看涨期权成交量首次突破400万份。在通常交易较为清淡的8月，投资者对看涨期权的需求出现异常增长。

资金追涨也改变了市场波动结构。截至目前，标普500和纳斯达克100指数上涨日的实际波动率明显高于下跌日。麦克埃利戈特表示，两大指数上涨日与下跌日实际波动率的比例，已经达到1986年以来按月份计算的最高水平之一。

不过，这一现象能否持续仍存在不确定性。麦克埃利戈特认为，随着8月交易继续推进，波动率差异可能逐渐恢复正常，除非投资者继续大规模增加看涨押注。

7月抛售潮过后，市场重新发现盈利支撑

此前，7月市场经历了一轮剧烈调整。根据一项指标，动量交易遭遇2000年以来最糟糕的单月表现之一，AI相关股票和半导体企业成为主要抛售对象。

但从指数表现看，市场跌幅有限。标普500指数7月仅小幅回落，并在进入8月后迅速回升至历史高位附近。

回头看，市场反转之前已有迹象。7月底，包括汇丰银行和摩根士丹利在内的多家机构开始认为，半导体以及部分AI概念股此前跌幅可能已经过度。

与此同时，企业盈利正在成为推动市场的重要因素。富国银行表示，标普500企业盈利表现正在改善，增长范围也比此前更加广泛，这对工业、金融和科技板块形成支撑。

截至目前，约80%的标普500成分股已经公布财报。数据显示，标普500企业每股收益（EPS）整体平均超过华尔街预期约8%，预计盈利增速将达到约30%，有望创下2021年第四季度以来最快增长。

更值得注意的是，盈利超预期并非只来自科技巨头。非科技企业盈利表现甚至优于大型科技股，包括“七巨头”在内的科技龙头盈利超预期幅度约为4%，而非科技企业达到约10%。

AI投资外溢，市场寻找新的增长动力

盈利改善正在推动华尔街上调未来预期。富国银行首席股票策略师奥松·权（Ohsung Kwon）及其团队表示，2026年下半年标普500盈利预期较7月初上调约0.8%，而历史同期分析师通常会下调约1.2%。

与此同时，2027年盈利预测本季度以来也上调约1.6%。富国银行称，2027年每股收益修正趋势“创历史最强”，企业盈利指引也表现强劲，约54%的盈利指引高于市场预期。

富国银行认为，目前部分行业股价表现落后于盈利改善趋势，可能带来投资机会。该机构指出，科技、工业和金融板块的基本面正在改善，但股价涨幅尚未完全反映盈利预期变化。

此外，美国企业资本开支结构也正在发生变化。过去几年，企业投资主要集中在AI相关领域，但如今资本投入开始向更广泛的商业项目扩散。

富国银行表示，AI基础设施建设正在产生更广泛的经济影响。数据显示，自2024年以来，拥有大型数据中心的地区，新建住房数量增加约50%，房价上涨约14%，就业人数增加约3.7%。

随着AI投资从科技企业向实体经济扩散，建设、融资以及相关产业链企业可能进一步受益。

不过，市场快速反弹也伴随风险。投资者近期重新追逐上涨资产，如果资金过度集中于看涨交易，可能放大市场波动。

当前，美股上涨逻辑正在发生变化：市场不再完全依赖少数AI龙头推动，而是在寻找更广泛的盈利增长来源。未来行情能否延续，将取决于企业利润兑现能力以及经济增长能否继续扩散。