7月31日美日实施1998年以来首次联合干预汇市后，日元兑美元汇率一度升值至155附近，但反弹行情很快降温。8月初，日元重新走弱，周二已跌破159，回吐此前约一半涨幅。

据日本政府官员透露，日本央行行长植田和男释放出9月可能加息的强烈信号，是促成此次美日联合行动的重要因素。美国方面认为，加息预期有助于缓解日元贬值压力，因此支持日本通过货币政策和汇市干预共同稳定汇率。

美国财政部长贝森特此后表示，美国将“竭尽所能”支持日本稳定日元，并称相关行动有助于美国经济、美国纳税人以及全球金融稳定。

但市场人士认为，美国财政部可直接用于汇市干预的资源有限，贝森特的承诺可能面临现实约束。美国财政部主要工具——外汇稳定基金（ESF）规模不足2200亿美元，而日本在7月30日单独支撑日元时，据估计已投入约530亿美元。

Manulife Investment Management高级投资组合经理内森·图夫特（Nathan Thooft）表示，美国可以通过与日本协调干预影响市场预期，但无法改变汇率背后的基本面。“资金实力很强，但并非没有限制。”

美联储具备无限弹药，但此次并未直接出资

理论上，美国拥有更强汇市干预能力的是美联储。由于美联储可以创造美元，因此其干预能力取决于政策意愿，而非资金规模。

不过，在7月底的日元干预行动中，美联储的角色主要是代表美国财政部执行日元买入操作。市场报道显示，美联储可能并未投入自身资金。Monetary Policy Analytics经济学家德里克·唐（Derek Tang）表示，相关官方数据预计要到今年晚些时候才能确认。

历史上，美联储曾多次与财政部共同参与汇市行动。1998年日元干预中，美联储和财政部资金比例为50比50；2011年联合抛售日元以及2000年买入欧元行动，也都采用类似安排。

贝森特还关注另一种支持方式，即美联储的外国和国际货币当局回购工具（FIMA Repo Facility）。该机制允许日本利用超过1万亿美元的美国国债储备换取美元流动性。

在7月31日干预后两天，贝森特曾建议扩大该工具规模。不过，美联储最新数据显示，日本截至目前尚未使用该机制。日本财务大臣片山皋月此前表示，未来某个阶段可能开始使用FIMA工具。

日元160关口再成市场焦点，基本面压力仍未消退

市场关注日元是否会再次跌破160这一关键心理位置。2024年夏季，当日元跌破这一水平时，日本政府曾出手干预。

Evercore ISI分析师马尔科·卡西拉吉（Marco Casiraghi）和柳刚（Gang Lyu）表示，如果美日允许日元持续高于160水平，市场可能认为美国缺乏推动美元走弱的意愿，从而重新增加日元空头压力。

分析人士认为，贝森特推动稳定日元的重要原因之一，是防止汇率波动影响美国国债市场。日本国债市场的剧烈调整过去曾传导至美国债券市场，而如果日本抛售美元资产，也可能推高美国国债收益率。

美国财政部前官员马克·索贝尔（Mark Sobel）指出，如果贝森特担忧日元走势推高美国长期利率，真正有效的解决方式是改善美国财政状况，而不是依赖汇率干预。“外汇干预和FIMA工具只是创可贴。”

彭博策略师斯凯拉·蒙哥马利·康宁（Skylar Montgomery Koning）表示，如果日元继续走弱并伴随美债收益率上升，美国可能再次介入市场。若美国未来选择卖出美元，而非此前操作中的卖出欧元，对仍持有日元空头仓位的投资者将形成更强威慑。

不过，日本市场周二因假期休市，交易流动性下降，也可能放大汇率波动，为干预提供更高效率。但市场始终认为，单次干预难以改变日元长期趋势，因为推动日元贬值的因素仍然存在。

目前，日本与美国之间的利差仍然明显。日本央行政策利率为1%，而美联储联邦基金目标利率区间为3.5%至3.75%。

此外，日本财政前景、地缘政治风险以及能源价格上涨也继续压制日元。由于日本高度依赖能源进口，伊朗局势紧张导致油价上涨，也增加了日元承压风险。

日本央行最新政策会议纪要显示，部分委员认为通胀加速风险正在上升，并提出未来可能加快加息步伐。利率掉期市场显示，交易员预计日本央行9月加息概率约为63%，10月加息几乎已被市场完全计价。

高盛策略师特里维迪（Kamakshya Trivedi）团队表示，市场对干预行动反应有限，反映出日元疲弱更多源于基本面因素。除非全球环境或政策出现重大变化，否则日元未来仍可能重新面临贬值压力。