美国股市近期持续上涨，但投资者情绪正在升至危险区域。富国银行建议投资者在7月CPI数据公布前增加对冲仓位，因其市场情绪指标已经触发2018年以来最强“卖出”信号。

富国银行的情绪指标综合衡量标普500指数走势、芝加哥期权交易所（CBOE）看跌/看涨期权比率、期货净持仓、ETF资金流以及CBOE偏度指数（Skew Index）。目前该指标8月读数达到1.4，为2018年1月以来最接近极端看多后的卖出水平。

历史数据显示，当该指标进入“卖出区域”后，标普500指数未来三个月平均下跌约2%。

不过，富国银行策略师奥桑·权（Ohsung Kwon）团队指出，在过去类似环境下，如果没有出现单一行业过热，纳斯达克100指数（NDX）未来三个月通常跑赢标普500指数（SPX），平均领先约3%，且历史成功率达到100%。

今年8月以来，纳斯达克100指数上涨4.7%，标普500指数上涨3.3%，科技股继续引领市场反弹。

CPI成为美股下一道“关卡”

富国银行认为，周三公布的7月消费者价格指数（CPI）将成为市场的重要考验。

目前市场预计，美国7月CPI环比上涨0.1%，结束6月0.4%的下降；剔除食品和能源后的核心CPI预计环比上涨0.2%，同比涨幅降至2.5%，创2021年2月以来最低水平。

在此前公布的7月就业报告弱于预期后，市场已经降低了对美联储9月加息的押注。如果通胀进一步降温，可能缓解美联储内部鹰派压力，并推动市场继续押注政策转向。

彭博经济学家安娜·王（Anna Wong）、特洛伊·杜里（Troy Durie）和伊丽莎·温格（Eliza Winger）表示，如果核心CPI降至四年半以来最低水平，将削弱部分美联储官员关于“通胀持续高于目标多年、需要采取激进措施”的观点。

不过，市场仍存在另一种风险：如果CPI高于预期，投资者可能重新担忧“滞胀”风险。富国银行表示，在就业数据疲软背景下，意外偏高的通胀可能改变市场叙事，并引发股市波动。

企业盈利强劲支撑股市，但上涨集中度下降

尽管警惕短期风险，富国银行仍对美股中长期表现保持乐观。

该机构指出，第二季度企业盈利表现强劲，标普500成分股每股收益（EPS）平均高于市场预期约8%，同比增长约30%，创下四年多来最强增长表现。

更值得关注的是，盈利增长正在从大型科技企业向更广泛行业扩散。非科技企业盈利超预期幅度约10%，明显高于“科技七巨头”的约4%。

目前，英伟达（NVDA）、博通（AVGO）等AI核心企业仍将在未来几周公布财报，市场将进一步检验AI投资热潮是否能够持续。

富国银行认为，随着AI投资从数据中心逐渐扩散至更广泛经济领域，科技、工业和金融板块仍具备配置价值。

总体来看，美股当前正处于“盈利强劲”与“情绪过热”的拉锯阶段。强劲企业盈利继续提供上涨动力，但极端乐观情绪意味着市场对通胀数据更加敏感。