上周，标普500指数自3月下旬以来的累计涨幅已达22%，并历史上首次突破7700点大关。随着投资者消化最新一批财报，该基准指数在本周一收盘时基本持平。
到了周二，受巴基斯坦国防部长关于美伊正接近达成和平协议言论的提振，标普500指数小幅走高。在指数屡创新高的背后，强劲的第二季度财报季构成了核心驱动力。
在截至6月的三个月内，标普500指数成分股的利润同比大幅激增32%。这一惊人的企业利润增速，在历史上仅出现于重大经济衰退结束后的复苏初期。
Nationwide首席市场策略师Mark Hackett在电话采访中直言：“可以说，这是经济史上最好的盈利环境。”
面对坚实的基本面数据，他进一步补充强调：“你必须极具想象力，才能想出一个看跌的理由。”
尽管基本面一片大好，但市场的狂热情绪却被牢牢压制。地缘政治动荡、通胀反弹压力、美联储内部分歧、中东冲突以及11月美国中期选举等一系列变数，依然是笼罩在投资者心头的阴霾。市场对利率上升可能蚕食企业利润的担忧挥之不去，这直接导致场外新增资金的买入节奏出现放缓。
Baird Strategas汇编的数据显示，上周流入美国股票交易所交易基金（ETF）的新增资金约为310亿美元。这一资金流入速度已明显低于6月上旬股市创下前一个历史高点时的水平。
美国个人投资者协会（AAII）的独立数据同样印证了市场的谨慎态度。在过去25周内，有多达20周的看跌人数超过看涨人数。这种悲观情绪的持续时间，是自美国总统特朗普推出全球关税政策之后最为漫长的一次。
在具体仓位布局上，大型资金管理机构的动作也显著滞后于业绩表现。美国银行的一项情绪调查显示，策略师目前建议投资者将约56%的资金配置为股票，远低于1999年至2007年期间曾出现的70%的水平。
该行股票和量化策略师Jill Carey Hall在电话中表示：“股市的仓位布局并不像之前某些周期那样引人注目。”
德意志银行策略师Parag Thatte等人在给客户的报告中指出，目前大盘股的仓位水平仅处于过去10年观察值的第87个百分位。
报告分析称，这一历史分位点通常对应着15%左右的企业盈利增速。该读数远远低于当前32%的实际利润增速，暴露出机构仓位并未充分反映出当前卓越的盈利增长。
历史经验表明，投资者情绪与市场基本面之间的这种显著错配，往往会为市场孕育出新的买入机会。
22V Research的策略师观察到，AAII牛熊指数与该机构追踪美国各项宏观发布数据的专有经济数据指数之间，正呈现出明显的差距。
该机构的模型预计，目前的估值偏离度暗示标普500指数在未来一个月、三个月和六个月内，将分别实现1.6%、5.1%和7.8%的涨幅。
22V Research总裁兼首席市场策略师Dennis DeBusschere在致客户的报告中写道：“当前投资者情绪相对于经济数据的读数表明，市场回报率将高于正常水平。”
汇丰银行全球股票策略师Alastair Pinder同样指出，过去几周涌现的诸多宏观问题，确实让投资者有充足的理由质疑当前的股市牛市。
但他依然对后市保持乐观：“我们认为这些担忧已越来越多地反映在市场定价中，而市场同时又在继续低估基本面的改善。”
综合这些信号，在宏观隐忧压制住市场非理性繁荣的背景下，理智占据上风的“冷清”状态，恰好为美股牛市的延续提供了健康的蓄力环境和充足的后续购买力。