随着通胀数据连续降温，市场对美联储9月加息的预期正在快速降温。WisdomTree高级经济学家、沃顿商学院金融学教授Jeremy Siegel表示，如果油价维持在每桶80美元附近，美联储9月很可能不会加息。
与此同时，美股延续涨势，标普500指数首次突破7800点，债券市场也出现明显反弹。市场正在重新评估一个问题：在就业走弱、通胀降温的背景下，美联储是否还有必要继续收紧政策？
本周公布的美国经济数据给“暂停加息”阵营带来了明显支撑。
7月CPI环比上涨0.1%，同比涨幅从6月的3.5%降至3.4%；随后公布的PPI同样弱于预期，进一步显示此前由油价冲击带来的通胀压力正在减弱。
Siegel表示，连续两个月较为温和的通胀数据已经明显降低了9月加息的必要性。他还提到，高盛在最新数据公布后下调了对美联储偏爱的PCE价格指数预期，目前预计该指标月度仅上涨0.2%。
就业市场的意外降温也进一步改变了市场判断。上周公布的7月就业数据显示，美国就业人数意外下降，令交易员开始削减对年内加息的押注。
油价则成为另一个关键变量。
美国袭击伊朗引发供应冲击以来，能源价格一直是推高美国通胀和长期美债收益率的重要因素。但本周油价明显回落，周四美国基准原油价格一度下跌超过3.5%，进一步缓解了市场对通胀重新加速的担忧。
Siegel因此给出了一个相当明确的判断：只要油价能够稳定在80美元附近，美联储9月加息的可能性就会明显下降。
目前市场定价显示，9月加息概率已经降至40%以下。此前市场甚至一度完全押注美联储将在年内至少加息一次。
通胀降温对利率预期的影响，也迅速传导至美国国债市场。
周四美债收益率普遍下行，部分期限收益率一度下降约6个基点。短端债券受到的支撑尤其明显，因为其对美联储政策变化最为敏感。
但长端市场并没有完全摆脱压力。美国财政部周四发行250亿美元30年期国债，最终中标收益率达到5.216%，创下2001年以来30年期国债拍卖的最高融资成本。
换句话说，市场开始相信美联储未必需要继续加息，但并不意味着长期美债已经完全摆脱压力。
高企的财政赤字、庞大的发债需求以及长期通胀风险，仍在抬高投资者持有长期国债所要求的回报率。
Natixis美国利率策略主管John Briggs也提醒，债市近期的反弹已经部分消化了温和PCE数据的可能性，进一步上涨可能会更加困难。
更大的风险来自8月底的杰克逊霍尔会议。美联储主席沃什此前一直强调控制通胀，但并未明确释放9月政策信号。Briggs认为，沃什在杰克逊霍尔的讲话可能成为一次“鹰派沟通”的机会，以巩固其抗通胀信誉。
因此，债市目前面临一个微妙局面：短期数据支持降息或至少暂停加息，但美联储仍可能通过鹰派表态压制市场过度宽松的预期。
与债市类似，美股也在重新定价利率路径。标普500指数首次突破7800点，企业盈利增长和通胀降温共同推动本月市场风险偏好升温。
Siegel认为，目前的市场乐观情绪并不算“过度”。
他尤其看好AI带来的盈利扩张。过去市场主要关注微软(MSFT.O）、英伟达(NVDA.O)等AI基础设施巨头，但Siegel认为，AI正在逐渐扩散到更多传统行业，企业可以通过AI降低成本、提高利润率。
与此同时，资金正在从估值昂贵的成长股向估值更低的价值股轮动。一些交易于约15倍市盈率的企业尚未充分体现AI带来的效率提升，因此仍存在盈利改善空间。
Siegel甚至认为，近期市场此前出现的杠杆驱动流动性恐慌，更像是一次风险释放，而不是更严重的系统性问题。随着风险得到消化、经济数据继续降温，美股重新创出历史新高。