随着近期一系列美国经济数据走弱，债券交易员正迅速调整对美联储政策路径的判断。尽管长期美债收益率仍处于多年高位，但利率期权市场的资金流向已开始转向押注美联储将在2027年降息，以对冲经济放缓风险。
此前，市场普遍担心美联储将长期维持高利率以应对通胀持续高于目标水平，并推动长期国债收益率攀升至多年高点。然而，与现券市场的表现不同，直接反映货币政策预期的利率期权市场正更多关注美国经济降温迹象，并开始为未来政策转向做准备。
这一变化始于上周公布的一系列经济数据。数据显示，美国7月通胀和消费需求双双放缓。随后公布的非农就业报告显示，美国经济7月意外减少2.3万个就业岗位；零售销售则录得一年多来最大降幅，消费者信心也同步走弱。
受此影响，市场对9月16日美联储议息会议加息的预期明显下降。期权交易员开始建立新的仓位，押注未来数月掉期市场反映的加息幅度将被重新修正，部分投资者甚至已经开始为2027年年中前出现降息进行对冲布局。
Constitution Capital利率交易主管杰夫·舒赫（Jeff Schuh）表示，市场对加息的担忧正在减弱，部分此前押注加息的头寸已经被平仓。
“我们看到许多押注9月和12月加息的期权卖方正在退出并清算仓位。”他说。
过去一周，担保隔夜融资利率（SOFR）期权市场出现多笔新交易。其中包括押注美联储在下一次会议维持利率不变的9月合约，以及一系列2027年3月和6月到期的看涨期权。这类期权将在市场重新定价、转向预期降息时获利。
目前，利率掉期市场对9月会议的定价仅隐含约9个基点的加息空间；到明年6月，市场累计计入的紧缩幅度约为40个基点。
舒赫指出，仅两周前，市场对9月加息的概率一度高达68%，而目前相关押注已经减半。“这充分说明市场如何解读疲弱的非农就业数据和温和的CPI数据。”他说。
除了传统利率市场外，预测市场的定价也显示出相似结论。
目前，Polymarket、Kalshi和Myriad三家独立预测市场均认为，美联储9月维持利率不变的概率约为74%至75%。
这种一致性颇为罕见，因为三家平台拥有不同的交易参与者、订单簿结构以及流动性来源。当多个独立市场同时给出接近的概率时，市场信号的可信度通常会提高。
从概率角度看，市场仍然给予约四分之一的可能性，认为美联储可能采取不同于按兵不动的行动。与此同时，不同预测平台在合约设计和结算标准上也存在细微差异，因此表面相同的概率未必完全基于一致定义。
即便如此，三大平台同步聚集在同一区间，仍强化了“9月按兵不动”这一市场共识。这一逻辑也与部分华尔街机构观点一致。高盛分析师近期同样表示，美联储9月加息的可能性较低，这与预测市场当前的定价方向基本一致。
此外，在美联储9月会议前，市场预期仍可能随着新数据快速调整。未来数周，美国通胀数据、就业市场表现以及美联储官员讲话，都可能对9月政策预期产生重要影响。