截至2026年8月下旬，伊朗战争已持续整整六个月。站在这个关键的时间节点，华尔街投行对未来油价的走势产生明显分歧：一方认为市场已逐渐“钝化”并适应了冲突环境，另一方则担心投资者过于乐观，忽略了潜在的供应突发风险。

尽管美国总统特朗普曾在今年3月表态认为战争已趋于收尾，但原油市场的表现并非如预想般平稳。目前，布伦特原油期货维持在每桶88美元附近，虽然较3月份118.35美元的高点有所回落，但仍比战前水平高出约18美元。与此同时，WTI原油期货也较战前上涨约25%，反映出地缘政治风险溢价依然坚挺。

RBC：警惕“持久战”与供应链压力

以赫莉玛·克罗夫特（Helima Croft）为首的加拿大皇家资本市场（RBC）策略团队认为，市场目前对战事结束的预期过于乐观。克罗夫特援引了2003年伊拉克战争的教训——当时美国前国防部长唐纳德·拉姆斯菲尔德（Donald Rumsfeld）曾预言战事只会持续几周，结果却延续九年。

RBC指出，尽管美国海军的护航行动（包括协助船对船转运）使近期霍尔木兹海峡的原油日出口量较四周均值增加了100万桶，但红海地区的紧张局势仍未解除。

据估计，目前中东地区每天仍有约800万桶的原油运输处于中断或受干扰状态。克罗夫特直言，华盛顿是否愿意将这种高成本的军事护航常态化仍是未知数，霍尔木兹海峡目前的处境充满了不确定性。

在停火谈判方面，形势同样不容乐观。尽管德黑兰方面正与阿曼商讨建立海上走廊，但其开出的价码极高，包括解冻数百亿美元资金、全面解除制裁、获得300亿美元重建援助以及对海峡的正式管辖权。RBC对此表示怀疑，认为华盛顿很难接受一个由德黑兰掌控的“收费站”模式。

高盛：市场正在“适应”冲突

相比之下，高盛（Goldman Sachs）的看法则相对冷静。由大宗商品研究联席主管丹·斯特里文（Daan Struyven）率领的团队指出，原油供应端表现出了极强的韧性，生产者和货主正通过各种手段避开冲突影响。

高盛的数据显示，目前通过各种模式流出海湾地区的石油日均约为1500万至1600万桶，虽然仍低于战前水平，但已从3月的低谷大幅反弹。斯特里文特别提到，越来越多的油轮开始采取“暗航”模式，即关闭转发器并结合卫星盲区的船对船转运来完成出口。

高盛认为，这种“适应性”表现意味着，即便中东动荡持续，原油价格的大幅拉升空间也可能受到中国需求对价格敏感度以及这些“暗流”供应的限制。

不过，高盛与RBC在一个观点上达成共识：相比原油，精炼油品和液化天然气（LNG）的危机更为紧迫。随着夏季结束，欧洲天然气市场以及柴油市场将迎来严峻考验，尤其是卡塔尔LNG出口持续受阻，加上俄、中东炼油厂频繁受袭，已导致成品油裂解价差升至历史高位，这可能成为下半年拖累消费者经济负担的核心因素。