美元兑日元周一盘中升破160关口，再度逼近日本当局可能出手干预的敏感区域。策略师认为，随着日元汇率继续走弱，161、162至163附近都可能成为市场重点观察的干预点位，但日本若再次入市，更多可能只是争取时间，而非彻底扭转日元的贬值趋势。

日元最新跌势与美元走强密切相关。上周五，市场因预期美国利率可能走高而全面买入美元，也再次凸显日元走势在很大程度上受到日本以外因素驱动。

7月日本当局曾实施创纪录的干预行动，美国与日本还进行了自1998年以来首次联合买入日元操作。但日元始终未能突破155水平，此后重新承受贬值压力；自7月底的干预行动以来，日元已经回吐此前涨幅的一半以上。

160之后，市场盯住哪些点位？

三井住友日兴证券的高级利率和外汇策略师丸山林人（Rinto Maruyama）认为，161是第一个需要关注的水平，随后则是162.9至163.3区间，因为这是日本当局此前介入的区域。

不过，日本政府在上一轮行动中“相当重视保持突然性”。这意味着市场即使尚未看到明确的干预信号，也不能排除当局随时采取行动的可能。

日本财务省数据显示，在此前日元跌至40年低点后，日本过去一个月为支撑日元累计动用创纪录的964亿美元。日本财务大臣片山皋月和美国财政部长贝森特都已表示，如有必要，可能再次采取行动。

日本官员反复强调，决定是否干预的主要依据不是某一个固定汇率水平，而是汇率变化的速度以及市场是否出现失序。

贝森特则表示，他预计日本央行行长植田和男会在货币政策上“做出正确决定”，同时认为日元近期的走势“相当受控”。

掉期市场目前已高度押注日本央行进一步加息。市场认为9月18日政策会议上加息的概率达到90%，而在10月30日之前加息已经被完全计入价格。

澳大利亚国民银行的策略师罗德里戈·卡特里尔（Rodrigo Catril）表示，如果美元兑日元升至162上方，干预风险将真正变得现实。

但他同时指出，如果美元整体走强、且美联储释放鹰派信号，日本干预很难取得持久效果。

空头重新回归，干预面临更大考验

日元投机仓位也开始重新转空。对冲基金在日本干预后曾大幅削减日元空头，如今又开始重新建立空仓，自2025年7月以来，它们整体上一直维持日元看空立场。

澳大利亚联邦银行的策略师卡罗尔·孔（Carol Kong）认为，如果日元快速贬值，日本当局未必会等到日本央行会议再采取行动。

但由于市场已经高度消化9月加息预期，日本当局可能先观察货币政策是否能够自行给日元提供支撑。

真正让日本陷入困境的，是干预与利率政策之间的差距。在日本实际利率仍处于深度负值的情况下，单纯依靠买入日元很难从根本上改变资金流向。

华侨银行的策略师沈茂雄（Moh Siong Sim）表示，日本央行能够提供的超预期加息空间有限，因此面临更大的政策困境。

他认为，除了货币政策外，日本还需要通过鼓励资本回流等其他措施共同发挥作用，才能真正扭转日元持续疲软的趋势。