英伟达(NVDA.O)正在把AI芯片业务产生的巨额现金转化为另一种竞争工具：资本。
据报道，截至7月26日，公司持有的股权投资已达990亿美元，一年前约70亿美元，两年前仅22亿美元。过去12个月，英伟达大幅加快投资，2026年已承诺投入超过400亿美元。
最新10-Q进一步显示，这990亿美元并不完全来自现金投入。截至7月26日，英伟达拥有427.83亿美元可交易股权证券、478.98亿美元非上市股权证券，另有33亿美元按权益法核算的基础设施融资机构投资。科技股和AI资产上涨也显著推高了投资组合价值。
今年上半年，这一效应尤其明显。英伟达购买股权证券424亿美元，而去年同期仅12亿美元；同期股权证券净收益达到237亿美元，去年同期约21亿美元，其中主要来自未实现投资收益。公开市场持股上半年产生125亿美元未实现收益，非上市股权也产生75亿美元未实现收益。
英伟达的投资并非单纯财务配置，而是围绕自身AI生态展开。公司表示，这些投资用于扩大增长机会、培育生态系统并强化竞争地位。截至7月26日，除已经持有的990亿美元股权投资外，公司还有250亿美元股权投资承诺，其中180亿美元计划在本财年剩余时间投入。
资金主要流向前沿AI实验室、新型云服务商和AI基础设施企业。英伟达首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）此前表示，公司向前沿AI实验室投入的资金已接近500亿美元。今年2月，英伟达宣布向OpenAI投资300亿美元；1月向CoreWeave投资20亿美元，3月Nebius又获得20亿美元投资。
这种安排与英伟达主营业务形成直接联系。Forrester首席分析师纳文·查布拉（Naveen Chhabra）指出，资本注入能够增强这些企业的资产负债表，使其具备采购数万块英伟达GPU的能力。8月，英伟达又与大型投资机构合作，计划撬动超过5000亿美元融资用于GPU采购，并为OpenAI俄亥俄州数据中心提供最高1050亿美元有条件信用支持。
英伟达同时在扩大资本覆盖范围。自3月以来，公司已承诺至少65亿美元投资光子和光通信技术，Lumentum、Coherent和Marvell分别获得20亿美元。9月3日，公司又宣布计划以129亿美元收购Hugging Face，将资本布局进一步延伸至AI软件和开源模型生态。
8月31日，英伟达还宣布向联发科投资35亿美元，并扩大NVLink Fusion合作，使联发科客户开发的定制AI芯片能够接入英伟达数据中心架构。即使面对云厂商自研芯片和其他加速器竞争，英伟达也在尝试通过资本和互联技术把更多芯片留在自己的基础设施体系内。
部分早期投资已经出现巨额账面增值。英伟达此前向英特尔投入50亿美元，目前相关持股价值已升至约300亿美元；截至6月，其SpaceX持股价值约210亿美元。
英伟达由此形成了一套越来越清晰的资本循环，即投资模型公司扩大算力需求，投资云服务商增强GPU采购能力，投资网络、光通信和芯片企业强化自身架构，同时从AI资产升值中获得投资收益。990亿美元股权资产之外，还有250亿美元投资承诺尚未执行，资本正在从辅助工具变成英伟达AI战略的重要组成部分。