美国股市刚刚度过了一个不错的夏天。投资者正在为一个更加颠簸的秋季做准备。

在过去几个月里，股票投资者为大公司利润飙升而欢呼，对债券市场的紧张情绪不以为意，并将大型科技股再次推近纪录高位。

如今，随着美国劳工节后的交易时段开启，一系列新的挑战摆在面前：美联储加息概率的不断变化；惊艳财报季后已被推至天际的预期；以及中东战事持续背景下消费者价格不断上涨的持续威胁。

“你正在从由财报驱动的市场转向由宏观驱动的市场——焦点转向美联储、通胀和利率，”Truist咨询服务公司首席投资顾问基思·勒纳（Keith Lerner）表示。“这往往是一个更动荡的时期。”

从历史数据来看，美国各大股指在9月均录得最差的平均回报率。道琼斯工业平均指数在9月平均下跌1.1%，数据可追溯至19世纪。标普500指数同样录得1.1%的平均跌幅——在可追溯至1928年的每一个9月中，该基准指数有超过一半的时间以收跌告终。

分析师警告不要过度解读这些季节性规律。但最近几周，新的谨慎理由已经浮现。其中最大的一个就是美联储加息迫在眉睫的威胁——美联储将于北京时间9月17日凌晨2点公布下一次政策决议。

美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）放弃前瞻指引、更多从市场获取信号的决定，在货币政策方面让投资者感到困惑。这使得交易员们仔细审视美联储理事的讲话和经济数据报告，以寻找该央行下一步行动的线索。

“会有很多双眼睛盯着这些数字，”Aptus Capital Advisors固定收益主管兼投资组合经理约翰·卢克·泰纳（John Luke Tyner）表示。

过去几周只是这些预期变化频率之快的一个例证。根据芝商所FedWatch数据，在沃什8月28日发表鹰派言论后，美联储下次会议加息的概率从会前的35%跃升至58%。

上周四，美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）提出了维持利率不变的理由。利率期货显示加息与维持不变的概率各占一半。随后上周五强劲的非农就业报告再次推高了加息押注，会议后加息概率回升至约60%。

“过去几周，利率一直在主导股市的走向，”Baird投资策略师罗斯·梅菲尔德（Ross Mayfield）表示。

这一不确定性出现之际，债市的动荡可能给股市带来压力。由于对油价上涨、美国预算赤字扩大以及大量科技公司债券争抢投资者资金的担忧，美国国债收益率在整个夏季的大部分时间里都在走高。上周，这场抛售蔓延至全球，将日本、德国和英国的债券收益率推至多年高位。

债券收益率上升会拖累股价，并提高整个经济体中企业和消费者的借贷成本。

价格上涨仍是债券交易员最关心的问题，而美伊之间的持续战事并未缓解这些担忧。据美国汽车协会（AAA）数据，上周五全国柴油均价攀升至每加仑5.850美元的纪录高位，而一年前为3.712美元。

投资者本周将获得更多关于价格走势的信息，备受期待的消费者价格指数（CPI）报告将于周五公布，生产者价格指数（PPI）数据将于周四公布。

随着又一个重磅财报季落下帷幕，一些分析师也警告称，未来几个月即将公布的第三季度财报带来的提振作用可能微乎其微。连续两个季度的亮眼利润推高了预期，使得打动交易员变得尤为困难。例如，定制芯片公司博通（AVGO）上周三公布其利润增长两倍多、收入几乎翻倍，但次日股价下跌2.7%。

许多分析师指出，不恐慌的理由也有很多。得益于健康的劳动力市场和人工智能投资热潮的涟漪效应，经济状况令人瞩目。美国大公司利润正在飙升。芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）已跌至2026年以来的最低水平。信用利差处于低位，这表明债券投资者并不担心可能损害企业的经济状况。

但市场情绪已从今年夏初纳斯达克指数连续创下纪录时那种真切可感的亢奋中转变。梅菲尔德表示，问题在于，迄今为止支撑牛市的那些基本面因素，能否将涨势延续至2027年。

“围绕宏观背景的焦虑和不确定性更多了，”他说。“这确实感觉像是一个转折时刻。”