美国8月消费者价格指数（CPI）将于9月11日公布，这是美联储9月议息会议前最后一份通胀报告。在8月就业数据明显强于预期、市场重新加码押注加息之后，这份数据可能直接决定美联储是否自2023年以来首次加息。

根据路透统计的预测中值，8月CPI环比预计上涨0.4%，高于7月的0.1%；同比涨幅则预计维持在3.4%。剔除食品和能源后的核心CPI预计环比上涨0.2%，同比涨幅料将从2.5%降至2.4%。

法国Natixis银行美国首席经济学家克里斯托弗·霍奇（Christopher Hodge）称：“这是相当长一段时间以来最重要的一次CPI数据。”在他看来，美联储是否于下周采取行动，已经处于“刀刃边缘”。

能源推高整体CPI，核心通胀仍在降温

8月整体CPI环比恐明显加速，主要原因预计来自能源价格反弹，而核心价格压力变化相对有限。

7月美国CPI环比仅上涨0.1%。Kiplinger经济学家戴维·佩恩（David Payne）指出，当月汽油价格下降2.9%，药品价格下降0.8%，食品价格涨幅也较温和，共同压低了整体通胀。

进入8月，能源价格重新走高。伊朗战争再度出现冲突，波斯湾和红海原油运输继续受到影响。WTI原油期货一度因和平谈判进展回落，但随着谈判停滞、冲突恢复，最终以每桶85.76美元结束8月，较月初上涨约1%。

富国银行预计，8月美国汽油价格环比上涨略高于4%，食品价格也可能重新上涨，推动整体CPI环比升至0.40%。但该行预计核心CPI仅上涨0.23%，基本维持7月增速。

核心通胀的总体趋势仍在回落。今年初，美国核心通胀为2.5%，3月以后受油价和关税影响一度上升，5月接近3%。此后随着关税影响减弱、油价回落和住房成本降温，核心通胀重新降至2.5%，8月预计进一步回落至2.4%。

住房成本是关键变量。高盛预计，业主等价租金和主要住宅租金的环比涨幅，将从7月均为0.26%，分别降至8月的0.22%和0.23%。两项合计占核心CPI权重超过40%。

霍奇认为，除人工智能和数据中心建设相关领域外，目前很难找到能够推动核心通胀重新明显加速的来源。

AI投资与油价成为新的通胀风险

人工智能数据中心建设正在成为传统能源和住房之外的新价格压力。AI数据中心建设正在对内存和数据存储价格形成上行压力，相关价格压力也可能开始反映到CPI中。

7月个人电脑价格上涨，对核心商品价格0.2%的环比增幅贡献约四分之一。先锋领航预计，8月核心商品价格环比上涨0.15%，并认为AI相关通胀正从电脑软件和配件向更多商品扩散。

能源上涨还可能通过航空燃油进入核心服务价格。7月美国机票价格上涨超过2%，先锋领航预计8月涨幅大致相当，高盛则预计机票价格可能进一步上涨4%。

与此同时，国际油价再次成为美联储决策中的重要变量。Siebert Financial首席投资官马克·马莱克博士（Dr. Mark Malek）指出，布伦特原油已经再度来到每桶100美元附近，而美联储主席沃什上月在杰克逊霍尔全球央行年会上明确表示，今年夏季好于预期的通胀数据“并不能告诉我潜在趋势已经出现实质性改善”。

这使美联储面临一个更复杂的组合：核心通胀和住房成本仍在降温，但能源价格重新上涨，AI投资又开始推高部分商品价格。如果这些压力向更广泛的服务和商品扩散，通胀下降趋势可能再次受阻。

9月加息与否，取决于通胀是否开始扩散

截至9月10日，据CME“美联储观察”，美联储到9月维持利率不变的概率为39.8%，累计加息25个基点的概率为60.2%。美联储自去年12月以来一直将联邦基金利率维持在3.50%至3.75%。

美国银行的美国经济学家斯蒂芬·朱诺（Stephen Juneau）认为，沃什在杰克逊霍尔的讲话明显偏鹰派，并降低了重新加息的门槛。8月CPI及其对核心个人消费支出价格指数（PCE）的影响，可能直接决定9月是否加息。

朱诺预计，本周通胀数据将“足够坚挺”，推动美联储加息。先锋领航美国经济学家乔什·赫特（Josh Hirt）则预计，美联储将继续按兵不动。他估计，本周CPI和PPI对应的8月核心PCE环比约为0.24%，仍处于美联储可以接受的范围，但几乎没有容错空间。

佩恩提出了更激进的风险情景。如果8月通胀明显恶化，美联储不仅可能在9月加息25个基点，10月和12月也可能继续加息。

因此，市场关注的重点不仅是整体CPI是否因能源价格反弹而走高，还包括这种压力是否开始向核心商品和服务扩散。多位经济学家认为，如果核心通胀继续保持温和，美联储仍有维持利率不变的空间；如果CPI明显偏热，9月加息的可能性将随之上升。

霍奇认为，在美国通胀已经连续65个月高于2%目标的情况下，美联储对一次性价格冲击的耐心正在下降。他说：“我认为现在核心和整体数据的重要性，已经高于具体分项，这和我过去的看法不同。”