美国国债海外持仓规模正在下降。

美国财政部9月16日公布的国际资本流动（TIC）数据显示，截至7月底，外国投资者持有的美国国债规模降至9.25万亿美元，较6月减少504亿美元，为2025年10月以来最低水平。与此同时，美国10年期国债收益率近期重新升破5%，美国国债市场正处于价格和资金需求同时受到关注的阶段。

不过，单看持仓下降，不能直接得出外国投资者集中抛售美债的结论。

TIC数据主要基于托管账户统计，持仓变化同时受到债券价格、汇率、净买入和净卖出等因素影响。美国财政部也明确提醒，这套数据并不能精确识别每一个国家的最终投资者。

外资持仓下降，但并非全面撤出

7月美债海外持仓减少的同时，外国投资者对美国长期证券的资金流入并没有完全中断。

美国财政部数据显示，7月外国居民净买入美国长期证券406亿美元，其中外国私人投资者净卖出37亿美元，外国官方机构净买入444亿美元。此外，外国居民还增持388亿美元美国国库券。

从整体国际资本流动看，7月外国资本仍然为美国金融市场带来837亿美元净流入。其中，外国私人部门净流入735亿美元，外国官方机构净流入102亿美元。

也就是说，7月出现的是美债持仓总额下降与部分美国证券继续获得海外资金配置并存的局面。

这种差异首先来自债券价格变化。彭博报道称，7月美国国债指数下跌超过1%，通胀风险和财政赤字担忧同时升温。债券价格下降本身就会压低海外投资者以美元计价的持仓市值。

因此，7月数据更适合被理解为“海外美债资产规模下降”，而不能简单等同于“外国投资者卖出了504亿美元美债”。

中日、英国等主要持有者出现分化

主要海外持有者的变化并不一致。

日本依然是美国国债最大的海外持有者，但7月持仓减少128亿美元，降至1.1万亿美元。彭博报道称，日本当月还采取行动支撑日元，随后公布的更近期数据显示，东京可能出售部分海外证券，为相关外汇操作提供资金。

美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）此前也表示，美元和日元相关操作可能降低日本出售美国资产为外汇干预提供资金的需求。

作为全球第三大美国国债持有方的‌中国‌，7月持仓规模环比减少154亿美元，当前总持仓已降至6180亿美元。市场分析师指出，比利时的美债持仓中包含部分中国托管账户，该国同期的美债储备规模也出现下滑，最新持仓为4707亿美元。

英国则走出了相反方向。7月英国持有的美国国债增加584亿美元，达到9983亿美元，已经非常接近1万亿美元。

法国和加拿大则出现明显减少。法国持仓下降415亿美元至3484亿美元，加拿大下降333亿美元至4263亿美元。

这些变化也说明，不能仅通过某一个国家的月度持仓判断全球海外需求。不同国家的外汇管理、储备配置、市场估值变化和托管安排，都可能影响当月数据。

美国财政部特别指出，如果美国国债由第三国托管账户持有，统计数据未必会将其归属于最终所有者所在国家。因此，国别数据更适合观察方向，而不是据此精确判断资金的最终来源和去向。

真正的考验在于更高收益率能否重新吸引资金

7月TIC数据公布之际，美国国债市场的环境已经发生变化。

美国10年期国债收益率已突破5%，创2007年以来最高水平。路透社报道称，全球长期国债收益率普遍走高，油价上涨带来的通胀压力、财政赤字以及主要央行的利率预期共同推动债市重新定价。

从海外投资者角度看，更高的美债收益率既可能增加美元债券的吸引力，也可能反映出投资者对美国通胀、财政和期限风险要求更高的补偿。

如果未来收益率继续上升，外国投资者可能面临一个新的选择：是在更高收益率下重新增加美债配置，还是因为长期通胀和财政风险继续提高要求的风险溢价。

美国财政部预计将于10月16日公布8月TIC数据。届时，新数据将进一步显示，7月持仓跌至九个月低点究竟主要是债券估值波动造成的阶段性变化，还是海外投资者对美国长期国债的配置行为正在发生更持久的调整。