美国将人工智能算力变成可交易金融资产的尝试遇到监管阻力。美国商品期货交易委员会（CFTC）已延长对芝商所集团(CME.O) GPU算力期货的审查，原定10月初推出的合约将无法按计划上线。

据外媒报道，CFTC已经在当地时间9月21日通知芝商所，由于相关产品涉及“新颖或复杂”的问题，需要更多时间评估，将审查期延长45天，至11月9日。这意味着芝商所此前计划在10月5日推出的首批GPU租赁价格期货，至少要等监管审查进一步推进后才能上市。

芝商所今年8月公布计划，准备推出两类人工智能算力期货，分别追踪英伟达(NVDA.O) H100和B200 GPU的租赁价格，结算基准由数据初创公司Silicon Data提供。相关产品被视为华尔街将AI算力进一步金融化的一项关键尝试。

如果市场能够形成足够流动性，AI公司和算力供应商可以通过期货提前锁定GPU租赁成本，降低价格波动带来的风险。对于近年来大量为数据中心和GPU设备提供融资的贷款机构而言，这类工具也可能用于对冲GPU作为抵押品时价格下降的风险。

监管机构目前最大的疑问集中在定价机制和市场操纵风险。

CFTC今年8月已就算力衍生品公开征求行业意见，并设置60天评论期。监管机构当时指出，建立算力金融市场可能有助于美国人工智能产业发展，但目前GPU租赁市场本身仍较为分散且缺乏透明度。

与股票、大宗商品等成熟市场不同，GPU租赁价格大量产生于企业之间单独谈判的私人合同，尚不存在高度集中、公开且具有深度的现货市场。在这种结构下，期货结算所依赖的价格指数如何形成、是否足够具有代表性，以及大型算力供应商或需求方是否可能影响基准价格，均成为监管重点。

CFTC此前已明确要求市场参与者就潜在操纵风险等问题提交意见。9月21日的最新决定进一步确认，监管部门不会赶在芝商所原计划的10月时间表前完成审批。

Silicon Data首席执行官Carmen Li表示，对于一种新的衍生品市场而言，额外监管审查属于正常过程。她称，无论首批合约最终在10月还是稍晚时间上市，都不会改变背后的市场逻辑。随着更多资本流入AI基础设施，对可靠算力定价以及管理算力价格风险工具的需求仍在增加。芝商所暂未就此次延期立即回应置评请求。

多家交易所争抢算力衍生品市场

芝商所并非唯一希望建立GPU期货市场的交易平台。

洲际交易所已经宣布计划推出自己的GPU算力期货产品，但尚未给出明确上线日期。外媒本月早些时候报道称，Nodal Exchange也计划在年底前推出与英伟达芯片租赁价格挂钩的期货，其结算价格将基于数据提供商Compute Desk编制的指数。

Nodal计划覆盖英伟达Blackwell和Hopper架构GPU，并试图利用自身长期经营电力衍生品的优势，同时为客户管理算力和电力两类成本风险。Nodal首席执行官保罗·库森扎（Paul Cusenza）当时表示，随着AI快速扩张，企业开始面对过去并不需要集中管理的两种价格风险——计算能力和电力。

Architect Financial Technologies据悉也在筹备类似产品。

多家传统交易所和新兴平台同时进入，反映出金融机构正试图围绕迅速扩大的AI基础设施支出建立新的风险管理市场。

不过，不同交易所即使可以通过自我认证程序提交产品，也仍然处于CFTC监管范围内。监管机构可以对自我认证产品进行审查，并决定推迟甚至阻止上市。

算力金融化首先要解决“价格从哪里来”

GPU期货受到关注，与AI基础设施融资规模迅速扩大直接相关。大型科技公司、云计算企业和数据中心运营商正在持续投入巨额资本采购GPU、电力和数据中心容量，GPU租赁本身也逐渐成为具有独立定价需求的商业市场。

期货市场理论上可以把这种未来算力成本转换为标准化价格，使算力采购方提前管理预算，也让投资机构获得围绕AI基础设施建立套期保值头寸的工具。

但这套机制成立的前提，是基础现货市场能够提供足够可信、连续且难以被操纵的价格。

目前GPU租赁交易分布于云服务商、专业GPU云公司、数据中心运营商及大量私人合同之间，不同芯片型号、租赁期限、地区、电力条件和服务条款都可能造成明显价格差异。相比原油、电力或金融资产，如何建立一个能够真实反映市场供需的统一算力基准，仍缺乏成熟模式。