资金流向在本季度悄然发生了罕见的大逆转。彭博社统计显示，由高盛编制的亚洲航运股指数本季度累计上涨约17%，而同期半导体股指数则深跌18%，两者剪刀差高达35个百分点。在此前科技股一枝独秀的格局下，传统的航运板块异军突起，成为亚太权益资产中最受关注的替代主线。

推动板块估值重塑的最直接催化剂在于即期运价的连续走强。上海集装箱运价指数（SCFI）已实现连续八周拉升，并刷新自2024年7月以来的阶段性新高。

多重供给侧扰动正在加速吞噬有效运力。红海与霍尔木兹海峡地缘风险延宕、部分贸易商在美国新关税落地前集中抢运，加之亚洲频发的台风导致枢纽港口严重拥堵，共同构成了船舶运力的挤压格局。

盈利能力远超预估

供需错配不仅迅速抬升了集装箱运输公司的盈利预期，更强化了市场的看多共识。

Gersemi Asset Management首席执行官约阿基姆·汉尼斯达尔（Joakim Hannisdahl）指出，今年航运需求表现相当可观，船企的盈利能力远超此前预估；叠加行业传统旺季的到来，现货运价走高与有效运能吃紧形成了强力共振。

彭博行业研究亦分析称，港口拥堵与绕航等待降低了船舶周转效率，运价中枢的抬升实际上是由“可用供给实质性减少”所强力驱动的。

二级市场上，德翔海运、海丰国际以及商船三井等标的领跑板块。杰富瑞鉴于红海绕航常态化及超预期的运输韧性，已全面上调了日本邮船、川崎汽船与商船三井的目标价。

Tundra Fonder投资组合经理西蒙·西德马尔姆（Simon Sidmalm）表示，近期集装箱运价与股价呈现出高度正相关，地缘局势拉长航线并抬高燃油开支，使船企的提价逻辑明显异于常规周期的普通复苏。

现货市场的景气度，正进一步向造船长周期渗透。摩根大通在近期报告中援引经纪信息指出，韩国航运巨头HMM已选定扬子江船业建造8艘Newcastlemax型散货船，总合同额约9亿美元，预计交付期已延伸至2030年。

该机构测算，这批大型散货船的毛利率有望达25%至30%，在建造周期内预计贡献2.25亿至2.7亿美元毛利润，同时为船厂锁定了长达数年的业绩可见度。

地缘溢价是最大变量

尽管航运产业链眼下风头无两，但其相对半导体板块的估值优势，在本质上高度绑定于运力供给瓶颈与高运价。

彭博社警示，潜在的反转变量依然在于中东地缘局势的走势。一旦咽喉航道出现外交缓和，船舶周转回归常态，伴随而来的将是短缺溢价与战争险费率的快速退潮。

虽然美国总统特朗普此前透露美方官员与伊朗代表在纽约进行了良好沟通，但目前航运市场对潜在的外交突破尚未表现出松动迹象。霍尔木兹海峡与红海周边的通行约束依然牢固，在有效运能短缺被实质性化解前，强劲的运价表现仍在为亚洲航运股的盈利预期提供支撑。