欧元区国债收益率上行再次引发市场对银行和主权债务相互拖累的担忧。路透社依据欧洲银行管理局数据计算，截至2026年6月底，欧元区银行净持有主权债券4.3万亿欧元，较上次欧债危机期间约翻倍，但银行资本和债券持有结构已经发生变化。

过去六周，欧洲银行股明显下跌。债券价格波动带来的账面损失与银行再融资成本上升，正在成为投资者衡量风险的两条不同路径。

持债规模翻倍，资本缓冲同步改善

路透社数据显示，欧元区银行主权债券持仓与可用于吸收损失的资本之比，已由2013年的2.7倍降至不足2.5倍。大卫·贝纳穆（David Benamou）和WisdomTree股票策略师阿妮卡·古普塔（Aneeka Gupta）估算，大型法国银行本国国债敞口约相当于最高质量资本的15%至30%。

法国审慎监管与处置局秘书长埃马纽埃尔·阿苏安（Emmanuelle Assouan）上周表示，本国银行持有法国公债的规模及分散程度尚不构成金融稳定风险。该机构报告称，2025年法国银行持有约1900亿欧元本国公债，占全部主权证券的24%、总资产的2%。

持有至到期减少即时损益冲击

2026年年中，本国国债占欧元区银行全部主权债券持仓的41%，低于2013年超过50%的水平。按成本计量的债券占比则升至60%，约为此前的三倍；只要不被迫出售，市场价格下跌通常不会立即转化为同等规模的已实现损失。

但会计处理无法消除融资压力。穆迪评级高级银行分析师西蒙·安斯沃思（Simon Ainsworth）指出，银行对短期融资的依赖下降，降低了被迫抛售资产的概率；晨星DBRS分析师玛丽亚·里瓦斯（Maria Rivas）则提醒，长期未实现亏损仍可能影响投资者对银行资产质量的判断。

债券融资成本仍是持续压力

美国银行此前发布的报告指出，2011年欧债危机高峰时投资级信用利差曾达330个基点，银行信用利差一度显著超过企业利差。相比之下，当前银行与企业利差仍大致处于相近水平，企业对银行贷款的依赖也有所降低。

这不能消除国债收益率长期上升的影响。WisdomTree的古普塔指出，法国银行是欧盟批发债务的重要发行主体，若国债收益率持续维持高位，银行每次再融资都可能面对更高成本。

欧盟委员会已把分散银行主权债券投资列为强化银行体系的措施之一，计划于2027年初提出建议。法国监管机构则表示，截至上周二，尚未发现法国主权评级变动自动触发银行评级调整的机制。