10月波斯湾原油输出量已回升至伊朗战事爆发前的90%以上，但布伦特油价周四仍逼近108美元。物流通道绕行带来的额外成本、极度脆弱的商业库存，以及美军在中期选举后的潜在动武风险，共同阻碍了现货供应向终端价格的有效传导。

出口复苏遭遇价格倒挂

追踪原油运输的航运情报机构TankerTrackers.com数据显示，波斯湾地区原油总出口量近期已大幅回升，较1月和2月水平的差距仅在10%以内。统计范围涵盖伊朗、伊拉克、科威特、卡塔尔、沙特、阿联酋以及阿曼七国。

7月中旬美国重启封锁后，伊朗战前约150万桶/日的原油出口已归零。作为全球最大石油出口国，沙特的原油出口量较战前平均水平激增10%，填补了区域内的大部分供应缺口。

布鲁金斯学会（Brookings Institution）高级研究员Robin Brooks指出：“因此可以公允地说，油轮运输已基本恢复正常，但这引出一个问题：为何油价并未因此下跌？”

绕道运输与区域突发险情

霍尔木兹海峡的油轮持续遇袭，迫使原油外运依赖非常规通道。IDX Advisors首席投资官Ben McMillan表示：“是的，我们开始看到供应复苏，但Robin Brooks。”

大量原油目前只能转由陆上管道、摆渡油轮甚至影子舰队承运。McMillan补充指出，由于正规航运并未完全恢复，海湾原油外运不仅面临着特殊溢价，更承受着居高不下的运输成本。

沙特境内能源基础设施的安全压力也在同步上升。沙特通讯社援引沙特能源部知情人士称，沙特防空部队周三拦截了一架企图袭击沙特阿美旗下谢拜（Shaybah）油田设施的无人机；此外沙特东西输油管道此前亦遭到打击。

路透社周三援引美国政府官员报道，美国国务院正计划下令部分驻波斯湾使馆人员离境，其中包括撤离驻沙特大使馆的全部外交人员及家属。

法新社随后援引外交消息人士透露，驻沙特、阿联酋、约旦、卡塔尔和巴林五国的美使馆人员及家属均已接获撤离指令。

特朗普此前承诺在11月3日中期选举前不攻击伊朗，曾短暂平抑本月初的油价涨势。不过市场普遍担忧美军可能在选举日后重启军事打击，中东地缘政治风险始终未能消退。

库存缓冲枯竭与后市分歧

Strategic Energy & Economic Research总裁Michael Lynch强调，针对航运和基础设施的潜在袭击持续存在，将导致单日实际出口规模剧烈波动。

Lynch表示：“如果市场供过于求，这本不是大问题，但在库存如此吃紧的情况下，哪怕每周减少500万至1000万桶供应，都会推高价格。”

美国能源信息署（EIA）周三公布的数据印证了库存的紧张状况。截至10月16日当周，美国商业原油库存下降310万桶至约4.125亿桶，录得连续第三周下滑。

德意志银行研究部大宗商品分析师Michael Hsueh指出，一旦霍尔木兹海峡通行全面正常化，原油市场将转入大规模供应过剩，油价明年或跌至每桶74美元。

Hsueh在周三致客户的研究报告中指出：“德意志银行基准情景下的路径仍是通过谈判实现停火并开启更广泛对话，届时2027年布伦特原油价格预计在每桶74美元；若战事持续至2027年全年，则意味着布伦特原油将进一步冲向130美元。”

Hsueh强调，现阶段恢复的原油流动依然脆弱，高企的炼油裂解价差仍将持续。裂解价差指的是一桶原油与提炼出的汽油、柴油等成品油之间的市场价差。