卓创资讯生猪市场分析师容志发

【导语】2026年国内生猪产能去化与恢复节奏存在区域差异，各省自给率分化，生猪跨区域调运格局重塑，传统调出省份外销收缩、主销区对外调入依赖下降；展望2027年，活猪跨省调运半径或将进一步收窄，区域外销弹性减弱，就近调配占比提升，省际活猪流动结构持续优化。

2026年区域间流入流出比例改变

2026年区域之间供应能力发生变化，生猪市场调运格局呈现“南猪北调”的局面。

2025-2026年中国重点省份生猪流入流出比例对比图

数据来源：卓创资讯

从近两年生猪调运结构对比来看，各省生猪流入、流出格局分化明显。流入端，河南流入比例由23.50% 提升至25.50%，是少数流入占比继续走高的省份；湖南、广东、江西、山东、四川等主销或产销平衡省份流入占比出现回落，其中湖南降幅最为突出。

流出端格局重构；四川、云南、湖北、湖南、广西、江西传统调出省份流出比例收窄，猪源外调量减少，一方面2026年区域间并未有明显价差，难以支撑大规模调研；另一方面，检疫票把控，亦限制了跨省调运。广东流出占比两年持平，产销维持均衡。整体来看，随着各地产能去化与恢复节奏不一，区域自给率分化，传统主销区对外调依赖减弱，跨区域生猪流动结构持续调整。

后续区域间流动流出比例或有所收敛

卓创资讯预计2027年生猪调运格局半径或收窄，区域间流动比例或放缓。南方地区养殖优势仍或延续，在国内生猪供应格局中的核心地位稳固，但在本轮产能去化周期下，后续产区外销弹性同步收敛；四川、湖南、江西、广西等传统调出大省，本地消化能力亦有所增强，外销释放节奏放缓；广东消费底盘庞大，本地养殖资源约束较强，调入刚需长期存在，但随周边产区供给减量叠加省内配套产能稳步提升，流入占比或进一步走低。北方区域气候与配套条件对母猪繁育形成制约，产能修复节奏偏慢，山东产销平衡属性持续强化，调入比例继续回落；河南依托交通枢纽优势，叠加华中产销联动，与湖北、湖南共同维持双向流通格局。

综合来看，分区防控与“运猪转运肉”导向持续落地，叠加各区域自给率持续抬升，省际活猪调运将呈现整体回落、流通半径缩短，区域性就近调配占比提升的特征。

卓创资讯观察：底部支撑逐步显现进口针叶浆或筑底观望

卓创资讯纸浆市场分析师许亚婷

【导语】国庆节假期过后，受上期所纸浆主力合约价格接连下挫带动，国内纸浆市场情绪持续转弱，进口针叶浆现货市场观望氛围浓厚。当前贸易商普遍面临利润倒挂的困境，低价货源惜售情绪逐步升温，但下游纸厂开工水平难有修复，终端需求缺少增量支撑，市场整体购销清淡。多空博弈下，短线进口针叶浆大概率维持筑底观望格局。

贸易利润倒挂贸易商低价惜售情绪渐显

国庆节后上期所纸浆主力合约重心不断下移，持续给现货端形成压力。进口针叶浆金融属性较强，贸易商报价延续基差模式下，节后进口针叶浆现货价格明显走弱，然而市场观望心态浓厚，下游询盘积极性明显降温，现货交投转弱。

由于现货价格疲软，导致贸易利润严重倒挂。理论上来说，2026年10月份到货成本在670美元/吨（2026年8月份外盘合同价），银星现货月均价约4863元/吨，以银星现货月度预估值计算毛利率约-6.19%，较上月毛利率下降1.77个百分点，较去年同期下降0.89个百分点。现货售价持续低于进口成本，亏损扩大的风险增大下，贸易商低价出货意愿减弱，低价惜售、控量出货的心态逐步显现，对浆价形成一定托底力量，限制现货深跌空间。

图1 2025-2026年进口针叶浆主要品牌毛利率走势图

数据来源：卓创资讯

下游开工难有提升浆市需求端难有放量

节后下游成品纸订单恢复不及预期，旺季预期难有明确兑现，多数纸厂成品库存偏高，成品纸盈利承压，企业主动减产、限产操作增多，整体开工负荷维持低位。截至10月28日，双铜纸月度开工负荷率预估为50.58%，环比下降7.25个百分点；木浆双胶纸月度开工负荷率预估为43.93%，环比下降2.87个百分点；木浆生活用纸月度开工负荷率预估为62.00%，环比下降0.81个百分点；白卡纸月度开工负荷率预估为60.14%，环比下降0.72个百分点。

原料采购策略上，纸厂坚持刚需随采，以消耗自有库存为主，少有集中补库动作。近期针叶浆市场成交多为刚需小单，批量成交稀缺，上下游交易节奏明显放缓，购销氛围偏淡。

图2 2026年中国进口针叶浆及进口阔叶浆均价对比

数据来源：卓创资讯

市场多空博弈进口针叶浆或筑底观望

短期盘面波动仍会持续扰动现货报价，但若没有下游开工回升、成品纸去库提速、集中补库等实质性利好出现，浆价很难走出趋势性反弹行情。综合来看，当前进口针叶浆处于“下跌有惜售支撑，上涨无需求驱动”的磨底阶段，预计11月中旬前下跌空间或在20元/吨以内。后续重点跟踪纸浆市场资金情绪、港口库存变化以及下游纸厂订单回暖情况。

脂肪醇：进口量9月继续超预期，10月供应变化有限

卓创资讯脂肪醇市场分析师卢宁

【导语】9月中国脂肪醇进口量再次突破8万吨。根据中华人民共和国海关总署公布的数据，2026年9月中国进口工业用脂肪醇8.38万吨，环比上月增长1.68%，同比去年上涨12.13%。根据往年数据及到港情况推算，2026年10月脂肪醇进口量或环比下滑，但产量有增加预期，供应环比变化不大，结合成本及需求情况，预计10月脂肪醇市场延续先跌后涨趋势，10月均价波动有限。

脂肪醇9月进口量再次突破8万吨

根据中华人民共和国海关总署公布的数据，2026年9月中国进口工业用脂肪醇8.38万吨，环比上月增长1.68%，同比去年上涨12.13%；进口均价为2446.47美元/吨，环比上月略涨0.84%，较去年同期下滑1.48%。2026年1-9月累计进口65.20吨，较上年同期增长31.49%。其中，9月中国天然脂肪醇进口量7.83万吨，占当月脂肪醇进口量的93.4%，环比上月增长1.36%，同比去年增长12.92%；2026年1-9月累计进口59.36万吨，较上年同期增长34.32%。

9月脂肪醇进口量超预期增长，再次突破8万吨，处于历史同期高位。1-9月累计进口量已经贴近去年全年进口量

图1 2025-2026年中国天然脂肪醇进口量及进口均价变化

数据来源：中华人民共和国海关总署

9月进口依存度继续提升

9月进口量超预期增加，中国脂肪醇进口依存度继续环比提升。9月进口依存度为75.20%，较上月增加8.21个百分点。9月国内脂肪醇检修产能增加，产量环比宽幅下滑。根据卓创资讯数据，9月国内脂肪醇产量为2.82万吨，环比上月下滑31.13%。9月中国脂肪醇产量下降，而进口量增长，推高中国脂肪醇进口依存度。在国产产量下降时，进口来源成为重要补充。

图2 2025-2026年中国脂肪醇月度供应构成

数据来源：卓创资讯

10月供应或变动不大

据中华人民共和国海关总署数据，2021-2025年的10月中国脂肪醇进口量在2.97万-6.19万吨，平均进口量在4.91万吨左右。从到港情况看，10月到港量或低于9月，10月中国脂肪醇进口量预估值为7.0万吨左右，环比上月下滑16.44%，较去年增长13.09%。从国内产量看，国内醇厂检修产能陆续恢复生产，10月中国脂肪醇产量预估值为4.09万吨，环比上月增长44.76%，同比去年降低14.69%。综合看，10月中国脂肪醇产量恢复性增长，而进口量或小幅下滑，预计供应环比变化有限，预计较9月略降0.11万吨。

图3 2026年中国脂肪醇月度供应情况

数据来源：卓创资讯

11月脂肪醇价格或先跌后涨

7-10月脂肪醇市场走势高度雷同，呈现上旬止跌反弹、中旬横盘、下旬再度回落的走势。10月下旬棕榈仁油再次偏弱盘整，预计11月走势或将继续复刻前期。

从成本看，棕榈仁油价格或上旬止跌，但天气扰动对产量影响情况仍需确认，短期宽幅减量概率较小，供应端向上支撑或有限，而产地出口动能不足，主要关注国内消费情况，整体看，棕榈仁油价格有止跌回涨趋势，但受制行业需求偏弱现实，涨幅或较为有限，对脂肪醇成本支撑或一般。

从供应看，随着检修产能复产，11月国内产量有增加预期，而国外新增产能正常运行，脂肪醇或即将进入国内，四季度供应将逐渐宽松，压力增加。

从需求看，脉冲式消费较为明显。三季度以来下游采购周期呈现一定规律性，头部企业多在上旬入市，而中小厂择机跟进。考虑华南新增表活产能释放，11月需求或有所好转，但终端消费欠佳，且相关产品环氧乙烷、磺酸等仍处于历史高位，将继续抑制脂肪醇需求。预计上旬需求阶段性好转后，下旬市场存在重回僵持状态的可能性。

综合看，考虑成本及供需影响，11月脂肪醇价格或延续先跌后涨趋势，均价波动有限，预计11月华东市场C12-14醇运行区间在19500-20800元/吨，月均价预计为20400元/吨，环比上月略涨0.13%。