人工智能（AI）投资热潮正成为美国债券市场的重要驱动因素，其影响力甚至开始与地缘政治冲突及美国中期选举相提并论。

随着大型科技企业为数据中心和计算基础设施建设筹集巨额资金，AI相关融资活动正在改变债券供需关系，并对美国国债收益率和企业融资成本产生越来越明显的影响。

尤其值得注意的是，近期科技股下跌推动投资者买入美债避险，但这并未转化为AI企业融资成本的下降，显示美国国债与科技企业债券之间出现明显分化。

AI打破油价与美债收益率的传统联动

今年大部分时间里，国际油价与美国国债收益率呈现较明显的同向变化。

当伊朗战争升级风险增加、油价上涨时，市场往往担心能源价格推高通胀，带动美债收益率走高；而当美伊谈判取得进展、油价回落时，美债收益率通常随之下降。

但自10月下旬以来，这种关系开始发生变化。

随着AI投资回报和科技企业融资能力受到质疑，科技股大幅下跌时，投资者开始将资金转向规模约32万亿美元的美国国债市场。

美国国债买盘增加在一定程度上抑制了其收益率上涨，却未能阻止AI相关企业债券的融资成本继续上升。

美国景顺投资（Invesco）北美投资级信用业务主管马特·布里尔（Matt Brill）表示，当前企业之间争夺资本的竞争十分激烈，借款方普遍需要支付更高成本才能获得资金。

他指出，AI融资规模已经庞大到足以改变债券投资者的关注重点。部分固定收益市场人士如今对科技巨头的新一轮债券发行，比对中期选举可能造成的市场影响更加关注。

五大科技巨头年内发债2710亿美元

AI基础设施建设正在推动美国科技行业出现前所未有的融资需求。

高盛信用分析师阿曼达·莱纳姆（Amanda Lynam）在11月3日的报告中指出，微软(MSFT.O)、Meta(META.O)、亚马逊(AMZN.O)、Alphabet(GOOGL.O)和甲骨文(ORCL.N)五家大型科技企业，今年以来已累计发行2710亿美元债券。

随着巨额资本开支不断消耗企业自由现金流，科技巨头对外部融资的依赖程度正在上升。

近期，甲骨文和Meta均公布了股票与债券融资计划，亚马逊和Alphabet也积极进入债券市场。

据彭博社消息，Meta周二进行的跨币种债券融资中，美国市场部分拟筹集约150亿美元。

大量科技企业同时发行债券，使投资者需要在不同发行人之间重新分配资金。

当科技巨头集中进入债券市场时，美国国债有时也会遭遇抛售压力，推动国债收益率上升。这意味着AI融资不仅影响企业信用债，还可能通过资金竞争传导至整个利率市场。

FHN Financial宏观策略师威尔·康珀诺勒（Will Compernolle）指出，AI新闻对债券收益率的影响，正逐渐接近今年早些时候地缘政治消息带来的冲击。

他认为，两者都具有突发性，部分市场波动甚至由未经证实的消息驱动，投资者的市场叙事也可能在短时间内迅速转变。

融资成本攀升，投资者开始要求实际回报

随着资金竞争加剧，科技企业发行新债需要提供更有吸引力的收益率。

数据显示，甲骨文近期发行的10年期债券定价收益率约为8%，微软上周发行的同期限债券收益率约为5.5%，而Meta最新10年期债券预计定价收益率接近6.5%。

不同企业之间的收益率差异反映出市场对信用质量、财务状况及投资风险的不同判断。

布里尔表示，今年以来，超大规模科技企业的借贷成本普遍有所上升，使得此前购买相关债券的投资者面临账面亏损。

这一变化也表明，债券投资者对AI产业的态度正在从愿意为扩张计划提供资金，转向更加重视项目的实际盈利能力。

英国投资机构Ruffer美国投资专家奥利弗·谢尔（Oliver Shale）指出，市场对AI的评价标准正在发生转变。此前投资者更关注企业能否获得资金扩大业务，如今则越来越要求企业证明巨额资本开支能够产生相应回报。

他认为，尽管科技企业盈利仍较强劲，已承诺的投资计划也在继续推进，但市场价格已经反映了极高的增长预期，企业实现这些预期的容错空间相当有限。