人工智能（AI）投资热潮正在全球金融业内部引发激烈争论。大型资产管理机构开始警惕融资过剩、估值偏高及投资回报不及预期的风险，而华尔街主要投行高管仍对AI产业的长期增长及资本市场交易需求保持乐观。

在香港金融管理局举办的2026年全球金融领袖投资峰会上，Pimco、贝恩资本、橡树资本、Capital Group、富兰克林邓普顿，以及高盛、摩根士丹利和黑石集团的高管，分别表达了对AI投资前景的判断。

资管巨头警告：融资过剩与估值风险正在累积

太平洋投资管理公司（Pimco）首席执行官埃马纽埃尔·罗曼（Emmanuel Roman）警告，AI融资规模可能在未来五年累计达到约10万亿美元，最终超出资本市场的合理承受范围。

罗曼指出，当前AI投资扩张速度惊人，一旦市场出现下行，部分融资安排可能难以维持。他认为，美国利率进一步上升、中东战争升级或欧元区金融危机，都可能成为触发市场调整的因素。

贝恩资本（Bain Capital）董事长约翰·康诺顿（John Connaughton）同样认为，AI领域存在最终可能破裂的泡沫。

他指出，当前部分AI企业估值已经处于非常高的水平，真正的问题是这些企业未来能否创造与估值相匹配的投资回报。

富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）首席执行官珍妮·约翰逊（Jenny Johnson）则从企业商业模式的变化提出警告。

她表示，AI投资周期可能已经出现过度扩张迹象。过去，主要科技平台普遍是资本投入较轻、现金流充裕的企业，但如今正转变为资本开支极为庞大的重资产经营模式。

这种结构性变化意味着，即使企业收入仍在增长，其现金流和融资需求也可能承受持续压力。

Capital Group的乔迪·琼森（Jody Jonsson）关注的则是AI企业增长预期与实际应用速度之间的落差。

她认为，AI公司对技术普及和商业化收益的预期，与现实中的应用进展并不完全一致。这种差距可能成为未来盈利兑现面临的重要挑战。

橡树资本（Oaktree Capital）联合主席霍华德·马克斯（Howard Marks）表示，市场对AI的怀疑情绪已经开始增加。

他将AI投资称为一项交易过于拥挤的市场主题，认为近期科技股下跌正在促使投资者重新审视相关资产的风险，而不再默认AI投资能够持续带来高额回报。

华尔街投行仍乐观：AI将推动数万亿美元投资

与大型资管机构的谨慎判断相比，高盛和摩根士丹利高管对AI融资需求持更积极态度。

高盛首席执行官大卫·所罗门（David Solomon）表示，人工智能正推动新一轮技术超级周期，资本市场仍在积极回应相关融资需求。

他承认，技术超级周期的发展不会始终平稳，期间必然出现波动，但投资者仍然关注AI应用和计算能力需求的长期增长趋势。

摩根士丹利首席执行官泰德·皮克（Ted Pick）预计，AI相关资本开支规模可能达到10万亿至15万亿美元。

他认为，人工智能将成为互联网诞生以来最重大的经济变革。不过，皮克也提出警告：AI行业对资金的巨大需求，可能挤占其他优质企业非AI项目的融资空间。

黑石集团（Blackstone）总裁乔恩·格雷（Jon Gray）同样强调AI技术的长期价值。

他表示，当前市场出现一定程度的怀疑情绪是健康的，但低估AI带来的生产率提升，以及其对企业和消费者行为的改变，同样存在风险。

格雷认为，AI技术的发展将推动更多基础设施建设和资本投入，并持续创造庞大的融资需求。

资本市场已现分化，融资成本成为关键

市场对AI风险的重新评估已经体现在股票和债券价格中。

近期科技股持续承压，纳斯达克100指数较此前高点下跌超过10%，进入技术性调整区间。

与此同时，甲骨文(ORCL.N)、Meta(META.O)及微软(MSFT.O)等科技巨头均规划了数十亿美元规模的债券融资，凸显AI基础设施建设对外部资本的依赖。

据知情人士透露，Pimco此前参与了AI债务融资热潮，但该公司通过及时减持债券、实施利率对冲，以及回避后续部分AI债券交易，成功降低了市场下跌带来的损失，并实现部分投资收益。

另一方面，大型AI交易对华尔街投行仍具有吸引力。

高盛和摩根士丹利已获得Anthropic即将进行的首次公开募股的主要承销角色，两家机构此前也在SpaceX今年6月规模达862亿美元的上市交易中担任重要角色。

这一局面反映出AI资本市场正在发生变化：大型投资银行仍受益于融资交易规模扩大，而部分资产管理机构则开始更加严格地评估信用风险、资产估值及潜在回报。

对于AI投资热潮而言，未来的关键不仅是融资需求能否继续增长，还在于企业能否将巨额资本开支转化为可持续的现金流，以及金融市场能否在控制风险的同时消化不断扩大的资金需求。