行情回顾

美元指数本周整体呈现区间震荡。美国民主党赢得国会控制权，市场下调部分政策预期，美债收益率回落一度加剧美元抛压。但随后的科技股暴跌引发避险买盘，美元指数稍微反弹。周五强非农公布后，美元和美债收益率短线上涨，截至发稿美指报102.2。

本周现货黄金大幅反弹，其中周三大涨超3%，创8月19日以来最大单日涨幅。周四金价升至逾两周新高。美元、美债收益率及油价同步回落，缓解通胀与加息担忧，推动资金重新配置黄金。周五油价反弹与美股抛售引发获利了结，强非农公布后，金价短线加速回落，但仍有望录得四周来首次收涨。截至发稿，现货黄金报4045美元/盎司。

本周国际油价大幅下挫，WTI和布伦特原油均面临超两位数的周跌幅，周中一度跌至8月底以来最低。美国中期选举后，市场押注美伊冲突降温，地缘风险溢价快速回吐。但随后霍尔木兹海峡油轮遇袭重燃供应忧虑，周四周五两油稍微回升。

本周主要非美货币走势分化。欧元受美元走弱提振，一度升至1.12美元上方；英镑受英国央行加息25个基点支撑，但政策利好基本被提前消化，随后涨势放缓。日元受美债收益率下降及避险需求推动，美元兑日元一度下探157.2。澳洲联储加息至18年高位，但6比3的分歧投票削弱进一步紧缩预期，澳元跌破0.70美元。

本周美股冲高回落，周四三大指数分别暴跌4.36%、5.52%和3.44%，纳指进入技术性调整区间。媒体估算，美股整体市值周四单日蒸发约2.8万亿美元，超过疫情期间的峰值。

AI监管趋严及数据中心投资放缓担忧引发科技股集中抛售，当天费城半导体指数暴跌12.2%，英伟达跌逾9%、超威半导体跌逾17%；能源股相对抗跌，金融及其他周期板块亦承压。周五，特朗普发文称百分之百支持“超级智能（SI）”，AI相关个股盘前有所回升。

投行观点精选

花旗预计，黄金未来0至3个月的目标价格为4500美元，未来6至12个月的目标价格为5000美元。高盛将2026年底黄金价格预测下调至4150美元，2027年底预测下调至4800美元。

高盛警告，美股已经出现“隐性熊市”，标普500约60%的成分股已经进入熊市区间。摩根士丹利认为，美股调整已接近尾声，但流动性风险仍可能推动市场再次探底。

杰富瑞认为，美国数据中心监管更可能转向建立明确规则，州级全面禁止新建数据中心的概率较低。法国巴黎银行认为，美国中期选举结果可能对亚洲AI股票产生重要影响。丹斯克银行认为，民主党掌控国会后，大规模扩大财政赤字措施出台的可能性下降。

麦格理认为，12月可能迎来一轮全球加息潮，其中日本加息的可能性最高。野村证券认为，日本央行12月加息几乎已成定局，但由于中性利率水平仍不明确，明年的货币政策路径存在较大不确定性。

一周大事记

1. 美国中期选举民主党大获全胜：国会两院易主，特朗普面临政治权力重组

美国中期选举引发重大政治变局。民主党在众议院和参议院双双取得决定性胜利，终结共和党对国会两院的控制。

选民对持续上涨的生活成本、通胀、关税政策及伊朗战争的不满，成为推动这场“蓝色浪潮”的重要因素。特朗普第二任期剩余两年将面临民主党控制的国会，其立法议程、人事任命及行政权力都将受到更严格制约。

民主党胜利规模远超选前预期。 截至周四，民主党在435席众议院中已赢得超过250席，取得近20年来最大的多数优势之一。参议院方面，民主党在得克萨斯、北卡罗来纳、南卡罗来纳、俄亥俄、堪萨斯、艾奥瓦及缅因等州夺取共和党席位。

其中，长期由共和党主导的得克萨斯州成为最大意外之一。民主党候选人詹姆斯·塔拉里科击败特朗普支持的肯·帕克斯顿，打破民主党30多年来未能赢得该州全州性选举的局面。民主党人吉娜·伊诺霍萨同时击败共和党州长格雷格·阿博特。民主党的胜利还延伸至多个州长选举和州议会。

选举失利引发共和党内部公开分歧。 副总统万斯周三直言，伊朗战争是共和党失败的主要原因。他表示，部分2024年支持特朗普的选民因战争、物价及通胀问题转而支持民主党。特朗普承认这一判断大体属实，但坚称对伊朗发动战争有其必要性，即使重新选择也不会改变决定。

特朗普同时拒绝承担主要败选责任，强调自己没有参选，声称如果亲自出现在选票上，共和党将取得压倒性胜利。他承认民主党竞选表现出色，但表示不认为选举结果是对个人的否定。

对于未来与民主党合作，特朗普一方面表示愿意协商，另一方面反复强调总统拥有否决权，并展示印有“VETO”（否决）字样的红色帽子。

共和党内部则要求白宫调整政策、结束伊朗战争、控制物价，甚至考虑改组政府团队。然而，特朗普败选后的首次公开活动主要围绕白宫宴会厅建设展开，显示其政策路线尚未出现明显转向。

民主党已经开始规划重新掌权后的行动。 预计出任众议院议长的杰弗里斯表示，将恢复国会对行政部门的监督，并优先推动降低生活成本、恢复医疗补贴、撤销部分医疗补助削减措施及限制关税。民主党还计划推动结束伊朗战争或要求总统获得国会授权。

针对特朗普及其家族的商业交易、移民执法和爱泼斯坦案件，民主党准备启动大规模调查，并运用委员会传票权要求相关人员作证。参议院民主党领袖舒默也明确表示，将阻止特朗普提名右翼人士进入最高法院。特朗普政府则否认不当行为，批评民主党可能开展政治化调查。

这场选举已经改变华盛顿的权力格局，但未来两年的政策走向仍存在不确定性。特朗普保留总统否决权及广泛行政权力，民主党推动立法仍需面对参议院程序限制及总统阻力。

双方能否就物价、关税和战争政策达成妥协，将决定此次选举胜利能否转化为实质政策成果，也将深刻影响2028年美国总统选举的政治竞争。

2. 美国10月非农大超预期，12月加息概率重回80%

美国非农突然爆发！周五公布的数据显示，美国10月季调后非农就业人数增加16.5万人，创3月以来新高，远超市场预期的6.5万人。失业率意外降至4.1%，已连续62个月维持在5%以下，接近历史最长纪录。

更值得关注的是，此前两个月就业数据大幅上修。8月新增就业人数由13.3万人上修至18.6万人，9月由2.9万人上修至6万人，合计上修8.4万人。三个月平均新增就业人数升至13.7万人，创5月以来最高水平。

就业增长覆盖多个行业，专业和商业服务、医疗保健、贸易运输及制造业均有明显贡献。与此同时，10月私人部门新增就业15.9万人，远超预期的6.4万人。工资同比增长3.1%，高于预期的2.9%，显示潜在通胀压力仍具黏性。

强劲数据迅速改变市场对美联储政策的判断。交易员预计，美联储12月加息25个基点的概率升至约80%，高于数据公布前的75%。

美联储官员本周的最新表态也进一步凸显抗通胀立场。 周四，克利夫兰联储主席哈玛克表示，通胀仍处于不可接受的高位，货币政策需要进入限制性区间，才能及时推动通胀回到2%的目标。

哈马克倾向于通过更频繁、幅度较小的加息实现政策紧缩，以降低对家庭、企业和金融市场的冲击，同时避免政策落后于通胀形势。她与美联储理事库克均在10月议息会议上投票支持加息。

同日，里士满联储主席巴尔金也明确支持进一步加息，认为美国失业率接近历史低位，而通胀仍然过高，因此货币政策的调整方向相当明确，关键在于加息节奏。巴尔金认为，考虑到全球经济的不确定性以及未来仍有新的经济数据公布，渐进加息是合理选择。

政治环境同样发生重要变化。 美国中期选举后，民主党赢得参议院控制权，限制了特朗普政府通过任命新理事影响美联储政策的能力，也为美联储主席沃什继续应对通胀提供了更大的政策空间。

特朗普试图罢免库克的争议仍在持续。白宫将相关听证会推迟至12月14日，库克的律师团队要求先解决听证程序公正性及证据披露问题。

3. 美伊局势：特朗普面临关键抉择，中东各国警惕新一轮战争

美伊局势仍处于外交谈判与军事对抗交织的关键阶段。 美国总统特朗普在中期选举前释放达成协议的积极信号，但美军同时对伊朗境内目标实施有限打击。周五消息称，美国和伊朗正逐步接近结束战争的潜在突破，德黑兰也表现出愿意讨论此前未被讨论的核计划相关问题。

随着共和党在国会选举中遭遇重大失利，华盛顿对伊朗的下一步行动更加难以预测。伊朗坚持要求美国先满足停战条件，海湾国家则担忧新一轮冲突波及整个中东。

周一，特朗普在华盛顿表示，伊朗希望达成协议，双方有可能通过谈判解决争端。当被问及是否会在中期选举后再次攻击伊朗时，他回答“不会”。副总统万斯也称，美伊已经进行了多次良好沟通，对达成谈判解决方案持乐观态度。不过，特朗普重申，美国绝不允许伊朗拥有核武器。

但美国的军事行动并未停止。美军周一袭击伊朗格什姆岛部分目标。美国官员将其描述为针对伊朗导弹威胁的有限防御性行动，称暂无立即升级的计划。伊朗方面则报告岛上传出爆炸声。伊朗议长兼首席谈判代表卡利巴夫警告，如果华盛顿再次出现战略误判，将面临更严厉的回应。

外交层面，卡塔尔持续居中斡旋。伊朗总统佩泽希齐扬表示，最高领袖已赋予政府更多推进和谈的权限。伊朗提出将潜在和平协议的初步执行期从七天缩短至两天，但坚持要求美国解除对伊朗港口的海上封锁、放松制裁、释放被冻结资产，并停止包括黎巴嫩和加沙在内的相关敌对行动。作为交换，伊朗将恢复霍尔木兹海峡商业航运，并继续核问题谈判。

美国中期选举后，局势出现新的政治变量。民主党夺取国会参众两院多数席位，持续数月的伊朗战争及能源价格上涨成为共和党失利的重要因素。

特朗普随后承认，战争影响了选举结果。周三，卡利巴夫将选举结果解读为美国民众对战争的否定，伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊则强调，无论美国哪个政党执政，对伊朗的敌意都将持续，伊朗不会屈服。

地区国家对此保持高度戒备。卡塔尔和阿联酋加强安全演练，沙特部分学校转为线上教学。埃及外长警告，新一轮军事升级将更加危险和具有破坏性。周四，伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊在莫斯科会见俄罗斯总统普京，俄外交部同时警告本国公民避免前往伊朗，以防局势再次升级。

最新进展出现在周四。路透社援引伊朗高级官员称，德黑兰已通过卡塔尔向美国提交核问题提案，华盛顿正在审议，但伊方要求美国先满足其七项条件，才能展开讨论。

目前，美伊双方仍未就解除封锁、核问题及停战执行顺序达成一致。美国国内政治压力增加了谈判动力，但军事升级的可能性依然存在。霍尔木兹海峡航运安全及海湾能源设施面临的风险，将继续成为判断中东局势走向的关键指标。

4. 全球AI股遭遇史诗级抛售，马斯克单日损失近800亿美元

本周全球人工智能产业链遭遇猛烈抛售，美国科技股、半导体及数据中心相关股票集体重挫，跌势迅速蔓延至亚洲。

美国中期选举引发的数据中心监管担忧，与AI巨额投资回报的不确定性叠加，导致市场重新评估整个AI产业链的增长前景。科技富豪也遭受重大财富损失，马斯克、黄仁勋和拉里·埃里森三人财产单日合计缩水约1050亿美元。

周一，纳斯达克100指数下跌1.4%，较10月6日高点回撤超过10%，进入技术性调整区间。这是该指数今年第三次进入调整。此前，Alphabet、Meta和亚马逊公布财报后股价承压，投资者对科技巨头数千亿美元AI资本开支的回报产生越来越多的疑问。

周二美国中期选举成为新的冲击。民主党赢得参众两院控制权，并在得克萨斯州、佐治亚州和俄亥俄州等数据中心建设重镇取得州长选举胜利。多名当选者承诺暂停数据中心审批或加强监管。当地居民对数据中心耗电、用水及生活成本的担忧，正在转化为实际的政治压力。

周四，美股出现全面暴跌。纳斯达克综合指数重挫5.52%，标普500指数下跌4.36%，道琼斯指数暴跌1833点，跌幅3.44%。科技股市值单日蒸发超过2万亿美元。费城半导体指数暴跌约12.2%，创2020年3月以来最大单日跌幅。英伟达下跌约9.3%，AMD跌幅超过17%，美光、高通和Arm等芯片企业同样遭到大规模抛售。

科技富豪的财富损失同样惊人。 据彭博亿万富豪指数，周四，特斯拉和SpaceX掌门人马斯克个人财富缩水797亿美元，甲骨文联合创始人拉里·埃里森损失101亿美元，英伟达首席执行官黄仁勋损失151亿美元，净资产降至1509亿美元，全球富豪排名从第九跌至第十三。

彭博亿万富豪指数追踪的500名富豪当天合计损失1850亿美元，创该榜单2012年推出以来第14大单日财富缩水纪录。

马斯克旗下企业尤其受到冲击。特斯拉与SpaceX两个交易日合计蒸发约4500亿美元市值，其中特斯拉损失2210亿美元，SpaceX损失2290亿美元。投资者同时担忧，民主党掌控国会可能增加马斯克旗下企业的监管风险，影响两家公司潜在合并计划。

抛售迅速席卷亚洲。周五，日经225指数收盘下跌6%，较6月收盘峰值下跌逾20%，确认迈入技术性熊市。韩国KOSPI指数收盘跌超6%，盘中一度跌超8%失守5000点关口，年内第11次触发熔断。韩国政府随后召开紧急市场状况检查会议，韩股跌幅有所收窄。SK海力士跌逾10%，三星电子跌6.35%。

5. 科技巨头掀起发债潮：Meta、Alphabet、苹果、甲骨文密集融资

美国科技巨头掀起新一轮大规模发债潮。Meta、Alphabet、苹果和甲骨文接连进入债券市场，为人工智能基础设施扩张及其他企业支出筹集资金。随着AI资本开支持续膨胀，科技企业对外部融资的依赖受到更多关注。

Meta成为本轮发债潮中最引人注目的企业。 周二，Meta通过五批美元债券募集150亿美元。次日，公司又首次进入欧元债券市场，发行90亿欧元债券，约合101亿美元。短短两天，Meta累计融资约251亿美元。

Meta欧元债券发行还创下欧洲企业债市场认购纪录。彭博社数据显示，最终订单规模达到620亿欧元，约为发行规模的6.9倍，远超此前310亿欧元的纪录。六批债券期限最长超过38年，发行后的首个交易日，所有批次报价均升至面值以上。

不过，Meta需要提供相对丰厚的收益率来吸引投资者，反映出市场对AI投资回报的审慎态度。

Alphabet同样积极拓展海外融资渠道。 周一，谷歌母公司发行60亿欧元债券，约合67亿美元，分为七批，期限从2年至19年不等，认购需求超过170亿欧元。这是Alphabet今年第二次发行欧元债券，此前5月已融资90亿欧元。公司预计2026年资本开支最高达到2050亿美元，数据中心建设带来的资金需求十分庞大。

周四，苹果也启动七批美元债券发行，拟融资约70亿美元，期限为2年至10年。这是苹果自2025年5月以来首次发债。与Meta和Alphabet相比，苹果披露的资金用途更加多元，包括股票回购、偿还债务及一般企业支出，因此不能将全部融资归于AI建设。

甲骨文则采取股债结合的方式。周一，公司宣布筹集200亿美元，其中100亿美元来自债券发行，另100亿美元来自股票发行，以支持数据中心和芯片采购等支出。甲骨文此次债券票息从7%至超过8.5%，明显高于今年2月发行债券时约5%至7%的水平。融资成本上升，正在增加AI项目未来盈利的压力。

这轮发债潮正改变全球信贷市场的供需格局。 路透社援引伦敦证券交易所集团数据称，2026年以来，美国科技相关债券发行规模已超过2500亿美元，同比增长81%；欧洲相关发行规模达到393亿美元。法国巴黎银行预计，2027年欧元投资级企业债净供应量将增长83%，达到1920亿欧元。

债券投资者的态度也出现分化。一方面，Meta等信用评级较高的科技巨头仍能吸引巨额订单；另一方面，投资者要求更高收益率，信用违约掉期价格上升，显示市场对AI投资回报、资本开支和债务风险的担忧正在加深。

6. 俄乌和谈即将重启：三方会谈敲定日期，军事冲突持续，欧洲争取话语权

俄乌局势出现新一轮外交动向。美国宣布将于11月10日至11日在阿联酋阿布扎比主持美俄乌三方和平谈判，俄罗斯随后确认参会。然而，双方军事行动仍在持续，乌克兰能源设施遭到大规模袭击，欧洲则加紧争取参与和平进程。

三方谈判确定日期，安全保障成为核心议题。 据路透社报道，美国预计派出总统特使威特科夫和库什纳参与谈判，俄罗斯代表团将由总统助理梅金斯基率领。

这将是三方自今年2月以来首次恢复直接和谈。议题包括结束战争、局势降级、人道主义措施及战后安全安排。乌克兰总统泽连斯基表示，谈判还可能涉及能源设施停火和黑海停火，但强调和平协议必须包含可靠的安全保障。

但是，战场冲突持续，乌克兰能源系统遭到重创。 周二，俄罗斯对乌克兰发动大规模空袭。泽连斯基称，俄军一夜之间发射289架无人机、17枚弹道导弹和59枚巡航导弹，攻击多地电力设施。

乌克兰最大私营发电企业DTEK表示，其五座火电厂中有三座停止运行。周一，扎波罗热地区一处人道主义援助发放点遭袭，截至周四，乌方确认43人死亡。与此同时，乌军继续袭击俄罗斯境内目标，俄方周四声称一夜击落496架乌克兰无人机。

欧美密集磋商，欧洲担忧被边缘化。 周三至周四，乌克兰与美国、欧洲盟友及北约代表在布鲁塞尔讨论战后重建、资金支持和安全保障。德国总理默茨要求俄罗斯展现停火诚意，意大利总理梅洛尼则警告，欧洲如果无法形成统一谈判立场，可能失去影响力。

美俄高层继续接触，局部停火提供有限突破。 周四，美国总统特朗普确认与俄罗斯总统特使德米特里耶夫会面，称潜在和平协议可能涉及整个欧洲。美国第一夫人梅拉尼娅同日主持俄乌代表参加的人道主义活动，介绍此前持续六天的奥列什基局部停火。该停火帮助数百名居民撤离，但已于上周日结束。

7. 英国央行三年多来首次加息，澳洲利率升至18年高位

周四，英国央行宣布将基准利率上调25个基点至4%，为2023年8月以来首次加息。受持续的美伊冲突及能源价格上涨影响，英国通胀压力明显加剧。央行警告，如果中东局势未能改善，未来可能继续加息。

此次决议比市场预期更为鹰派。货币政策委员会以8比1的投票结果决定加息25个基点，全部九名委员均支持提高利率，唯一的反对者凯瑟琳·曼（Catherine Mann）主张一次性加息50个基点。

通胀前景是政策转向的主要原因。英国9月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.5%，高于央行2%的目标。最新预测显示，2027年第二季度通胀率可能升至4.8%至4.9%，明显高于7月预测的3.2%。如果中东冲突进一步升级，2027年第三季度通胀率甚至可能达到6.2%。央行预计，通胀要到2028年第三季度才能回归2%的目标。

与此同时，英国经济表现强于预期。央行将2026年经济增长预测从1.1%上调至1.6%，2027年预测从1.1%上调至1.3%，增强了进一步收紧货币政策的空间。

加息公布后，英镑走强，英国短期国债收益率上涨。市场预计2027年可能还有约三次25个基点的加息，但经济学家普遍认为实际紧缩幅度可能更小。

英国央行行长安德鲁·贝利强调，当前并不意味着必然进入连续加息周期，但如果中东冲突持续，此次加息可能不会是最后一次。未来政策走向将主要取决于能源价格变化，以及通胀压力是否进一步扩散。

英国加息前两天，澳洲联储也于周二宣布加息25个基点，将基准利率提高至4.85%，创18年来最高水平，也是今年第五次加息。

此次决议以6比3通过，三名委员主张维持利率不变。澳大利亚第三季度基础通胀率升至3.7%，为两年来最高水平，但失业率已升至4.7%，房地产市场持续下滑。投票分歧及政策声明措辞趋于温和，使市场预计澳洲联储可能暂停进一步加息。

8. 科技史上最大规模！迈威尔拟1150亿美元收购Lumentum引发股价暴跌

周一，迈威尔科技宣布以全股票交易方式收购光通信器件制造商Lumentum，交易企业价值约1150亿美元。根据彭博社统计，剔除SpaceX与xAI的合并，这将成为全球科技行业规模最大的并购交易之一。然而，消息公布后双方股价大跌，市场对交易估值及完成前景产生质疑。

根据协议，Lumentum股东每股可换取4.5股迈威尔股票，按10月28日股价计算，收购价相当于每股1132美元，溢价23.9%。交易完成后，迈威尔原股东将持有合并公司67%的股份，Lumentum股东持有33%，预计2028年上半年完成交割。

此次收购旨在强化AI数据中心光互连业务。迈威尔提供定制AI芯片、数字信号处理器及网络技术，Lumentum则专注激光器和光学组件。双方整合后，将进一步挑战博通在AI网络设备领域的地位，预计合并公司的潜在市场规模达到5500亿美元。

英伟达此前分别向两家公司投资20亿美元。彭博社周二报道，两家公司高管在宣布交易前曾征询英伟达首席执行官黄仁勋的意见，并获得支持。

但投资者反应强烈。周一，Lumentum股价暴跌18.6%，迈威尔下跌12.7%。自10月28日并购消息传出以来，两家公司合计市值蒸发超过910亿美元。由于采用固定换股比例，迈威尔股价持续下跌直接压低收购价值。

周四，《The Information》报道，交易隐含价值已从最初的1150亿美元缩水至约710亿美元。市场开始讨论AMD、英特尔甚至英伟达提出竞争性报价的可能性，但尚无正式竞购消息。

9. 欧洲航班接连遭遇炸弹威胁：一周超20架受影响，多国出动战机

欧洲多国航班本周接连收到炸弹威胁，导致飞机紧急改降、机场临时关闭，部分国家甚至出动战斗机护航。据报道，本周已有超过20架航班受到影响，其中周四就有超过十架。目前，所有相关安全检查均未发现爆炸物，当局认为这些警报属于恶意虚假威胁。

第一波威胁集中出现在周一至周二，涉及波兰航空、北欧航空、瑞安航空和威兹航空等多家公司。一架从伦敦飞往保加利亚索非亚的航班被迫改降布达佩斯；另一架载有181人的波兰航空客机因炸弹警报降落华沙莫德林机场，导致机场暂时关闭。西班牙一架载有121人的瑞安航空客机也接受了安全检查。

周四，第二波威胁进一步扩大。爱尔兰航空一架从都柏林飞往罗马、载有151名乘客和6名机组人员的客机，被迫改降法国埃夫勒军事基地，法国出动战斗机拦截。意大利战斗机则为一架芬兰航空客机护航。此外，三架瑞安航空航班在保加利亚紧急降落或改降，捷克警方对布拉格机场四架遭到威胁的飞机展开搜查，均未发现危险物品。

威胁来源仍不明确。捷克和意大利当局证实，部分炸弹警告通过匿名电子邮件发出。英国交通大臣将这些事件称为“恶意虚假威胁”。欧盟表示，判断各起事件是否存在关联仍为时过早，已启动航空安全信息共享机制。

航空安全专家指出，如此密集、跨国发生的炸弹警报十分罕见，可能涉及有组织的破坏活动，但目前没有证据将其归咎于任何国家或组织。尽管尚未发现真实爆炸物，事件已造成航班延误、改降及额外运营成本。欧洲各国正继续调查威胁来源及其潜在关联。