美国国债收益率可能再次走高，直到全球最大经济体陷入衰退才会真正见顶。这是来自普信集团（T. Rowe Price）全球固定收益主管阿里夫·侯赛因（Arif Husain）的警告。他认为，美联储可能持续加息，直至经济或金融市场出现问题，最终犯下过度紧缩的政策错误。

侯赛因在报告中表示：“收益率真正见顶之前，经济衰退可能已经到来。”他认为，美联储存在持续加息直至某个环节“崩溃”的风险。

近两年前，侯赛因就曾提出10年期美债收益率可能升至6%，当时市场普遍押注美联储降息，这一判断显得相当激进。今年伊朗战争加剧通胀担忧，10年期美债收益率一度升至5.36%；随后科技股抛售加剧，避险资金流入国债，收益率回落至5%下方。

不过，侯赛因认为，10月美债反弹主要来自空头头寸平仓，而非市场重新形成了避险需求。他表示，需要看到更多证据，才能确认投资者正在重新将美国国债视为避险资产，尤其不能仅凭流动性通常较低时期的市场表现作出判断。

通胀压力或迫使美联储进一步加息

侯赛因认为，相比美国财政问题，通胀是更迫切的风险，美联储可能需要将利率提高至高于市场目前预期的水平。

他还警告，美国国债收益率曲线可能出现熊市趋平，即短期国债收益率上升幅度超过长期债券，甚至不排除收益率曲线在不久后重新倒挂。

在他看来，另一种可能令收益率见顶的情形，是发达经济体政府采取切实措施改善财政状况。法国国债收益率10月快速攀升，甚至出现部分法国企业债收益率低于主权债的情况。侯赛因表示，他正在观察其他国家是否会从中吸取教训。

市场目前正等待美国最新通胀报告，以判断美联储下一步政策方向，以及近期美债反弹能否延续。

上周，民主党在美国中期选举中大胜，引发科技股抛售，推动资金转向国债，美国各期限国债收益率降至9月以来最低水平。随着股市出现企稳迹象，10年期美债收益率回到约4.89%，但仍明显低于上月突破5%的水平。

美国10月消费者价格指数（CPI）报告定于周二公布，这是美联储12月议息会议前最后一份通胀报告。彭博调查显示，经济学家预计美国10月CPI环比上涨0.3%，低于9月0.6%的涨幅。由于去年10月政府停摆期间未发布CPI数据，本次报告不会提供同比数据。

Westwood Management投资组合经理斯科特·巴纳德（Scott Barnard）表示，如果通胀数据再次明显偏热，市场很可能重新提前计入部分加息预期。

市场完全消化12月加息预期

美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）周二表示，他支持美联储下月加息，甚至可能支持一次加息50个基点。这番表态进一步推动利率市场调整预期。

利率互换市场目前已完全计入12月加息25个基点的可能性，并预计到明年夏季前累计加息约两次。相比之下，上个月市场当时预计到这一时间点将累计加息三次。

美联储此前已于9月加息，这是自2023年以来首次上调利率。当时，美国对伊朗发动战争后油价飙升，进一步推高通胀。此后，美联储官员上月决定维持利率不变，并释放出进一步加息前将保持耐心的信号，市场对持续加息的预期有所降温。

不过，并非所有投资者都认为美债反弹已经结束。

Neuberger Berman高级投资组合经理奥卢米德·奥沃拉比（Olumide Owolabi）认为，长期来看，通胀有望回落至美联储2%的目标，这为美债继续上涨提供了空间。他管理的投资级固定收益组合规模约900亿美元。

奥沃拉比表示，目前利率水平相对于其认为合理的定价仍略高，但考虑到此前收益率已经从高位回落，基金并未大幅增加债券超配仓位。