《华尔街日报》首席经济记者、素有“美联储传声筒”之称的Nick Timiraos最新撰文称，美国通胀反弹正在打破美联储此前试图维持的渐进加息节奏。美联储官员整个10月都在努力打消市场对短期内连续快速加息的预期，但最新公布的数据并未配合这一努力。

美国劳工部周二公布的数据显示，截至10月的三个月内，剔除食品和能源价格的核心消费者价格指数（CPI）年化涨幅达到3.7%，较截至7月三个月的1.6%明显加快。

这份报告进一步强化了市场对美联储12月8日至9日会议加息的预期。真正的争议已经从是否需要加息，转向应该以多快的速度收紧货币政策。

文章指出，美联储目前面临两种选择：继续按照此前设想的节奏，再加息两至三次，每次25个基点；或者加快行动，通过连续加息甚至一次性加息50个基点，主动压低经济活动和通胀。

周二，多名美联储官员的表态显示，后一种可能性正在获得更多关注。

核心通胀年化升至3.7%，沃勒打开50基点加息窗口

美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）周二在伦敦发表讲话时，距离美国10月通胀数据公布仅有数小时。

他表示，如果核心CPI环比上涨约0.3%，美联储就应该考虑在12月会议上一次性加息50个基点。当天公布的数据恰好符合这一条件。

沃勒认为，在连续第三次出现强劲通胀数据后，如果美联储仍然只加息25个基点，可能损害央行控制物价的公信力。

他表示，如果美联储需要更大力度的行动，却仍然坚持传统的25个基点加息幅度，“就会使我们的信誉面临风险，而我并不愿意承担这种风险”。

一次性加息50个基点在美联储并不常见。央行传统上以25个基点为一个调整单位，上一次采取50个基点的加息幅度还是在2022年。

此次通胀报告的另一个特点，是价格上涨并未局限于容易受到关税、能源和运输成本影响的商品类别。

Pimco经济学家蒂芙妮·怀尔丁（Tiffany Wilding）指出，住房、娱乐及其他非交通运输服务等受上述成本影响相对较小的领域，也出现了明显的价格压力。

零售商品价格同样上涨。尽管亚马逊在10月初举行的Prime Day促销活动通常会通过折扣压低商品价格，但当月相关数据仍然表现强劲。

AI投资热潮也在推高电子元件成本。电视机和智能手机价格上个月均出现大幅上涨。

怀尔丁认为，这还不像2022年美国通胀同比涨幅一度超过9%时的情况，但最新数据已经令美联储相当失望。

能源成本带来的影响也可能尚未完全显现。

尽管近几周原油价格已经下跌超过20%，运输货物的成本却没有同步回落。美国能源部数据显示，柴油价格9月一度突破每加仑6.50美元，本周仍维持在每加仑6.10美元左右。

面对有关原油价格回落为何没有带来柴油价格同步下降的提问，沃勒解释称，能源供应恢复不仅取决于原油运输，还取决于炼油能力。

他说：“我并不认为，仅仅因为有更多石油从波斯湾地区运出，柴油价格就会大幅下降。你还需要炼油产能，而全球各地的炼油设施已经遭受严重破坏，短期内不可能恢复。”

洛根支持加快加息，市场面临两种紧缩路径

除了沃勒，达拉斯联储主席洛里·洛根（Lorie Logan）也认为，当前经济环境可能要求美联储加快收紧政策。

洛根今年是联邦公开市场委员会（FOMC）的投票成员。她周二表示，美联储可能需要以快于今年秋季以来的节奏采取行动。

她说：“今年冬季，我们或许能够比委员会今年秋季迄今采取的步伐更快地推进加息。”

洛根仍预计，美联储至少需要再加息两次，每次25个基点，之后再评估此前政策调整对经济的影响。她表示，目前的关键是让货币政策转向适度限制性水平，以便持续实现充分就业和物价稳定两项目标。

由此，Timiraos在文章中写道，美联储鹰派官员面前出现了两种加快紧缩的方案。

第一种是在12月一次性加息50个基点。这是沃勒明确提出的选项，核心理由是连续出现偏热的通胀数据，可能要求美联储通过更大幅度的行动维护政策公信力。

第二种方案则是连续两次会议各加息25个基点，即在12月加息后，明年1月继续加息。这样既能加快累计收紧速度，也不必一次性大幅调整利率。

德意志银行首席美国经济学家马修·卢泽蒂（Matthew Luzzetti）认为，第二种方案目前看来更有可能。

原因在于，美联储官员近期刚刚确定了一套政策应对方式，试图在控制通胀与避免金融市场剧烈波动之间取得平衡。突然转向一次性大幅加息，可能打乱此前的政策安排。

卢泽蒂目前预计，美联储将在接下来的三次会议上每次加息25个基点，累计加息100个基点，其中包括9月已经实施的一次加息。

他认为，只有当美联储官员认定最终需要的累计加息幅度明显超过100个基点时，更大幅度的单次加息才可能成为现实。

PGIM首席全球经济学家、前纽约联储高管达利普·辛格（Daleep Singh）则指出，沃勒的表态凸显了美联储上个月决定维持利率不变所付出的代价。

他说：“加快行动节奏，是一种应该留待你明显落后于形势时才动用的选择，而不是因为等待太久，最终被迫采取的措施。”

保尔森与鲍曼发出不同警告，AI市场波动增加政策难度

并非所有美联储官员都支持迅速加快加息。

费城联储主席安娜·保尔森（Anna Paulson）当地时间周二晚间表达了更为审慎的立场。她仍然倾向于逐步收紧政策，认为渐进式调整能够给家庭和企业更多时间适应。

保尔森表示，只有当通胀上涨开始传导至工资，或者改变公众对未来通胀水平的预期时，她才会考虑加快行动。

她在事先准备的讲话稿中说：“目前，我还没有看到这种情况。”

这与洛根和沃勒的立场形成对比。虽然保尔森并不认为美联储已经完成加息任务，但她更强调政策调整的节奏，以及持续观察工资和通胀预期变化的重要性。

金融市场的波动，又给美联储带来了另一重考验。

上周，科技股遭遇大规模抛售，曾令投资者怀疑，美联储是否应该暂缓12月加息。AI投资回报预期下降，不仅冲击科技股估值，也推高了部分参与AI基础设施建设企业的融资成本。

美联储负责银行监管事务的副主席米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）周二表示，投资者似乎正在重新评估AI投资能够带来的回报，股价下跌和融资成本上升可能进一步影响经济活动。

Timiraos称，这使美联储陷入两难：如果加息行动过慢，通胀可能继续向更多行业扩散；如果收紧过快，则可能加剧金融市场抛售，给经济带来超出预期的压力。

鲍曼认为，考虑到金融环境已经趋紧，“进一步收紧货币政策所能带来的好处，必须与其成本进行审慎权衡”。

企业涨价动力增强，美联储担心通胀扩散

令美联储官员更加警惕的，是价格上涨正在表现出更强的持续性。

去年，官员们曾将关税引发的一次性价格上涨视为暂时现象；今年春季，面对能源价格上升，他们也采取了类似判断。

但一轮又一轮的价格上涨，正在改变政策制定者对通胀的认识。越来越多官员开始担心，美国经济需求过于强劲，企业因此获得了持续提高售价的空间。

杰富瑞首席美国经济学家托马斯·西蒙斯（Thomas Simons）将这种现象形容为一场“打地鼠游戏”。

他说：“如果某个类别的价格终于有所缓和，另一个领域中那些此前一直承受压力的企业，就可能趁机推动涨价落地。”

这意味着，某个商品或服务类别的价格压力缓解，并不一定意味着整体通胀正在持续降温。只要其他行业仍有能力将成本上涨转嫁给消费者，核心通胀就可能长期停留在较高水平。

沃勒认为，这种现象已经越来越像一种广泛的需求冲击，而不是少数行业的暂时性价格波动。

他特别提到，AI基础设施建设正在形成越来越明显的需求拉动效应。

他进一步表示：“我们知道应该如何应对这类冲击。你不能只是坐在那里，对它视而不见。你必须采取行动。”

不过，Timiraos称，市场还面临一个重要的不确定因素：今年上任的美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh），迄今很少公开谈及面对周二这样的通胀数据会采取何种行动。

投资者因此需要自行判断，沃什是否仍将坚持美联储传统的渐进式政策调整，还是会接受更大幅度、更快速的紧缩措施。

目前，美联储面临的核心矛盾已经十分清晰：通胀持续扩散，要求央行加快行动；AI投资降温和金融条件收紧，却又增加了过度紧缩的风险。12月会议究竟采取50个基点的一次性加息，还是连续两次加息25个基点，将成为检验美联储政策取舍的重要节点。