本文来自点拾投资（ID：deepinsightapp），作者：朱昂

在投资中我们常常会被“平均数”这个概念所误导，从而导致我们做出错误的决策。这个市场的平均数误导主要有三个方面。

第一，几乎所有人都认为自己的能力应该在平均数以上，但是作为一个群体，这是不可能实现的，从而引发了过度自信的问题。

第二，市场上到底其他人的收益率平均数是多少，我们不仅会高估自己，同时也会高估别人。

第三，这个市场长期的平均回报率，并非是正确的短期预期收益率，因为市场是波动的，大部分时间并不提供平均回报率。

我一定比普通人优秀

从心理学的角度上看，绝大多数人认为自己比普通人聪明。在投资中我们也往往觉得自己可以“割别人韭菜”。在1978年对于全美投资者的一次问卷调查中，有85%的投资者认为自己比市场平均水平聪明。你不需要是爱因斯坦就能发现，这个数字的加总是不对的。

许多人做投资喜欢博弈，高抛低吸意味着“割别人韭菜”，也意味着你需要比别人更聪明。博弈是一个零和游戏，聪明的人赚了笨人的钱。可悲的是，零和游戏也是一种“相对收益”的模式，你需要的不是聪明，而是比市场上大多数人都聪明。

事实上，这一点在普通散户身上尤为明显。耶鲁大学前企业投资委员会主席埃里斯（Charles Ellis）在掌管该校150亿美元校产基金时曾表示：

“观赏美式足球赛，目睹职业球员较自己勇猛强健，而且防卫和进攻的能力也都远胜自己，你自然不愿跟他们对垒。” 

 “至于股票市场，不但九成交易都由机构包办，世上首五十大投资行又包办其中五成生意。它们的交易团队全情投入，训练有素；好家伙，个个又都英明神武，而且日以继夜全力拚搏。说实话，我也不愿跟他们较量。”

对于投资艰辛的残酷现实，埃里斯这番话可说一语道破。不论是坐盘交易、互惠基金、对冲基金，抑或高频交易，所有交易行都聘用大量专业人员，而且设备先进充足；由于管理资产庞大，动辄数以十亿美元，对于任何有助于投资取胜之道，自然都不惜工本。

这些庞大的人力财力都是散户投资者面对的强敌；单凭一部连接互联网的个人计算机，只靠接收电视财经台消息，投资者在这场戴维与巨人哥利亚之战中，根本难以匹敌。

正如查理·芒格曾说，“生活中亘古不变的规律是，只有20%的人能跻身前五分之一。”

无人知晓的“平均收益率”

有人知道每一年真正的“平均收益率”是多少吗？2015年大牛市大家到底取得了什么样的收益率，而2008年大熊市大家又到底亏了多少？我们发现，市场另一个谜团是，被注入水分的平均收益率。

富达基金的一项研究表明，在社会环境中，人们更愿意分享他们成功的投资，而不是他们的失败。59%的人与朋友和家人分享了他们获利的交易；只有52%的人分享了他们的失败。

人们非常喜欢分享他们在资本市场上的交易，以至于在1998年，有40万美国人参加了投资俱乐部。这些人偶尔会聚在一起，谈论他们购买的自上次见面以来翻了一番的股票，或者某小型生物技术公司获得了新药的批准，又或者某科技公司业绩刚刚超过盈利预期。但是，从那时起，聚在一起谈论投资的人数每年都在减少，到2012年已不到十分之一。

我们是不是也有这种感觉，在牛市中大家聚餐，各自分享自己看好的牛股。每一个股票打开K线一看，好像都是涨了好几倍的。似乎一个牛市中，你没赚5倍都不好意思和人打招呼。再差再差，你翻个几倍也是应该的吧？然后，如果有一个人加了10倍杠杆后赚了100倍实现财富自由，这种故事会被广为流传。

痛苦来自比较，我们嘴巴上说着佩服，心里却非常不快。凭什么他能发财我不能，明天我也去搞个5倍杠杆吧......

曾经看到一个数据，说2007年大牛市中都有30%的人亏钱。不过我们并不真正了解市场上的“平均收益率”是多少。大部分人会知道两个收益率：一个是巴菲特年化20%的收益率，也是绝大多数人看不上的收益率目标。另一个是隔壁老王，或者隔壁老王的朋友，或者隔壁老王朋友的朋友的朋友，一年赚了十倍甚至更多的故事。

即使有人真的因为某些因素，一两年在股市赚了几十倍的收益率。但是如果方法错误，这些人依然属于“幸存者偏差”。长期来看，运气是这个世界最不持续的因子。那些依靠运气发家致富的人，最终也会均值回归。

可惜的是，大部分人都“努力”成为那个运气最好的人，而非能力最强的人。

长期平均回报率未必等同于今年回报率

许多人会错把长期回报率当做预期回报率。这种行为差距是普遍存在的，因为业余投资者被平均值欺骗了。他们看到的大量信息和文章表明，他们可以或应该期望获得平均回报，他们将平均回报误认为是预期回报。

过去几十年美股的平均复合回报率在8-10%之间，但是如同霍华德马克思在《周期》这本书说的，真正收益率在8-10%之间的年份非常少。美国股市在过去30年有大约13个年份上涨30%以上，也有7个年份下跌30%。我们经常会忽视市场本身的周期特征，以为平均回报率就应该是预期回报率。

这种情况还在购买基金产品的时候发生。我们常常会看到某只基金过去10年的年化收益率是20%，那么我们就预期今年就应该取得20%收益率。但是市场本身是波动的，基金经理可能会在某些适合其风格的年份，取得很高的收益率，但是在不适合风格的年份，取得低于市场平均的收益率。

历史收益率永远不等于未来，重要的是历史收益率的来源是什么。

通过正确的目标，引导正确的行动

我们这里所说的“平均数”幻象，都来自错误的投资目标。芒格说过，如果我知道要死在哪里，那么我就永远不会去这个地方。我们未必知道什么是正确的投资目标，但从这些“平均数”对我们的误导中，我们会明白哪些是错误的目标。

不要用“相对收益”做你的目标。人生的痛苦，许多都是来自比较。有人赚钱了，但是看到别人赚钱更多，他反而会痛苦。也有人亏钱了，但是看到别人亏更多，他反而会快乐。我们不应该用和其他人比较的心态去做投资。投资是自己的，和他人无关。

市场的长期收益率对应名义GDP的增长。过去100年美国股市年化收益率在6%左右，差不多就是美国名义GDP的增长。股票市场不是让你短期来发财的。如果以暴富作为目标，那么任何地方都不太适合我们。但是，如果以长期收益率超越银行存款，那么绝大多数国家的股市年化回报率，都超越了银行理财。

不要线性外推，要明白收益率背后的逻辑。在熊市中线性外推，我们会错过最佳的布局时机。在牛市中线性外推，我们会错把运气当能力。相信常识很重要。

希望我们每一个人，都能建立正确的投资目标，帮助我们在投资中实现价值观的提升。