8月29日，30年期意大利债券的收益率跌至联邦基金利率下方，这意味着美联储如今的利率为发达国家中最高。

下图是20世纪50年代以来发达国家的3年期国债收益率水平。50多年来，3年期美债收益率（政策利率的代表）首次达到发达国家中最高水平。

重申一遍，这是现代历史上第一次，美联储的短期利率为发达国家中最高。

与其他发达国家相比，美国的长期利率也同样处于极端的水平。下图62年的数据显示，美国的长期利率从2018年开始首次成为发达国家中最高的。

市场已经通过美债收益率曲线表达了它们的观点。

3个月和10年期美债收益率曲线持续下跌直至倒挂，接近19年来的最极端水平。

值得注意的是，虽然美债收益率曲线倒挂意味着美联储继续降息50点，但市场却没有定价这样的行动。如下图所示，市场预计降息50个基点的概率只在5％到16％之间。

那么为什么联邦基金市场没有像收益率曲线那样定价美联储激进降息呢？最关键的原因在于，鲍威尔和美联储官员暗示他们不愿意降息50点，虽然收益率曲线倒挂表明这是一个错误。

不过需要注意的是，虽然概率较小，但市场认为美联储还是有降息50点的可能，且可能性随着股市下跌会不断增加。

标普500指数如今在2890点附近交易。一旦跌至2822点，市场对降息50个基点的预期将上涨至36％，一旦标普500指数跌破2800关口（从历史高点回调约8％），联邦基金期货市场对降息50点的预期将涨至50%。

下图说明了降息50点的概率（蓝色部分为十月联邦基金期货）是如何紧随股市（橙色部分）变化的。

所以，在这种情况下，美联储9月18日的政策会议或聚焦以下几个问题：

由于联邦基金利率，即美联储管理的利率，现在是发达国家的单一最高利率。包括收益率曲线在内的市场指标也在说不激进降息是错误的。那么，美联储的货币政策真的对了吗？美联储利率如今在发达国家中为最高意味着什么？

美联储曾讨论过收益率曲线是否会破坏经济。金融博客零对冲指出，收益率曲线并没有预测衰退，而是导致衰退，随着曲线倒挂带来的损失越来越大，经济最终可能陷入衰退。只是不知道经济到底可以承受多大的冲击。

如果美联储9月没有采取激进措施并降低利率，我们或许就有机会知道，在崩溃之前，经济还能承受多少来自曲线倒挂的冲击。

而在9月利率决议之前，美联储主席鲍威尔还将于9月6日在苏黎世就经济前景发表讲话，不知道他又会如何回应市场。