2020年才过去三周，标普500的市值就已经增加了5000亿美元。一般情况下，只有经济突然强势复苏、或者企业盈利出人意料得飙升，这样的市值激增才是合理的，但照目前的情形来看，这两个条件都不满足。

Rosenberg Research首席经济学家大卫·罗森伯格就对股市上涨的可持续性持怀疑态度，并警告投资者到年底可能会感到失望。他预测金价将飙升至3000美元/盎司。

支撑罗森伯格看空美股的理由主要是股票估值和盈利预期过高，此外，他还认为，美国消费行业的状况要比市场普遍认为的要差。

美国经济VS美股

罗森伯格认为目前美股估值已经处于极端水平，投资者的自满程度也是一个危险信号。流动性可以在短期内支撑股市，但不可能一直支撑。如今的美股牛市并不像1980和1990年代那样是由基本面撑起来的，那时，股票的增长是基于更稳定的生产率增长。

罗森伯格并不是很看好美国经济，他认为美国经济并没有从全球经济增长放缓中独善其身，而只是反应迟钝了而已。12年前，世界其他地区跟随美国步入经济增长放缓甚至衰退的境地，而这一次，美国将跟随全球其他地区的脚步。

罗森伯格还指出，美国消费领域的状况也不如人们想象的那么好。已有迹象表明劳动力市场开始出现疲软。此外，可支配项目和不可支配项目上的支出增长之间存在很大的差距，这并不是一个值得乐观的现象。

再者说，如果消费者需求真的那么强大，那么潜在的通货膨胀率应该会上涨而不是下降，美联储也不会三度降息，更不会以超过QE3的速度和规模来扩展资产负债表。

美联储VS美股

罗森伯格指出，这是一个受流动性和动量驱动的市场。在过去的四个月中，标普500指数与美联储资产负债表之间的相关性已经扩大到95％。这说明美联储的货币政策非常宽松，其呈两位数增长的货币供应已经越过实体经济，广泛进入到资产市场，尤其是股票市场中。

美联储去年10月以来通过扩大资产负债表而采取的宽松措施，其对市场的刺激程度丝毫不逊色于去年三次连续降息，从这个角度来看，美联储相当是把利率下调了近150个基点。

美联储的力量已经强大到取代了经济，成为对股市的主要影响力，以至GDP与标准普尔500指数之间的相关性仅为7％。从历史上看，在任何给定周期中，这个相关性都是介于30％和70％之间的。

因此，只要美联储还在继续放水，增加市场流动性，做空美股将是一个非常危险的游戏。但如果美联储试图结束其“不是QE”的刺激计划时，金融市场将如何反应？

要回答这个问题，我们可以看一个1999年底的历史案例。当时，美联储一直在向市场注入流动性，美股也一直强劲上涨，涨势一直持续到了2020年初，之后，美联储开始撤回流动资金，股市一片狼藉。

值得注意的是，当时经济衰退直到2001年3月才开始，但股市的问题是在经济下滑之前一年左右就开始了。罗森伯格表示，这一次，一旦美联储停止注入流动性，股市可能不会跌20%，但肯定会跌10%。

看好美债和黄金

罗森伯格声称自己仍然是美国国债的忠实拥护者，认为美债市场可以为深陷负利率环境想要得到投资回报的投资者提供一个很好的避难所。

另外，黄金也是理想的投资。黄金经过多年酝酿，如今涨势爆发，技术图表显示看涨趋势。在罗森伯格看来，金价飙升至3000美元/盎司，不是可不可以的问题，而是什么时候的问题。

债务危机一直是一颗潜在“炸弹”。在下一次衰退中，用于偿还债务的现金流将大大受损，投资者将面临不稳定的违约和拖欠周期。届时负利率和量化宽松都将已经走到尽头，央行将采取一种“债务货币化”新的非常规工具包。他们将失去对货币基础的控制，到那时，通货将再次膨胀。这可能会在接下来的18到24个月内到来，黄金将飞涨。

值得注意的是，最近唱多黄金的声音又多起来了。金十此前报道，全球最大对冲基金桥水（Bridgewater Associate）的联席首席投资官之一詹森（Greg Jensen）上周表示，由于全球央行允许通胀走高、加之不确定因素增加，他预测金价将上看2000美元/盎司，从而创下历史新高纪录。

新债王冈拉克重申他2020年最确信的一个交易是：美元会下跌！而一旦美元下跌，对黄金来说也是一大利好。