周五下午，土俄局势再次紧张升级。俄罗斯黑海舰队日内宣布，将向地中海派遣两艘装备巡航导弹的护卫舰。随后，俄罗斯卢布和土耳其里拉纷纷走低，两国股市同样齐齐下挫。

这一变故，可能让土耳其央行近段时间的努力成为徒劳。

周四，美元兑土耳其里拉自去年五月以来首次突破6.16关键阻力位，周五更进一步升破1.624关口，里拉颓势尽显。土耳其最近采取了多项努力，比如利用国有银行向市场注入美元，但依然无法挽救里拉的颓势。数据显示，土耳其里拉在过去三个月中已贬值6.5％，是新兴市场中跌幅最大的货币，目前已跌至近九个月来的最低水平。

据外媒计算，土耳其外汇储备净值从12月下旬的峰值下降了大约90亿美元。目前，土耳其央行的外汇储备规模低至约350亿美元，接近半年来的最低水平，仅占土耳其未来12个月外债的五分之一。

数据显示，土耳其央行仅2020年就拥有182亿美元的掉期合约。如果不算入这些短期资产负债表负债，其外汇储备可能还不到350亿美元的一半。协助管理海牙260亿美元资产的高级经济学家兼投资组合经理Kaan Nazli表示，土耳其的储备金规模正在接近令人不安的水平，预计土耳其未来两个月的融资需求约为60亿美元：

“在今年的前两个月，土耳其央行没有进行大笔摊销，但其外汇储备却大幅减少。如今随着疫情在中东蔓延，新兴市场的前景会变得更加复杂，土耳其央行的前途更加令人担忧。”

为了缓解外汇储备不足的问题，土耳其央行在本周二增加了商业银行的外汇借入量。其实早在2019上半年，为防止储备金突然下降，该行就祭出过这一招。

然而，尽管在2月份已经出售了40亿美元的欧洲债券，但土耳其的外汇储备还是在持续减少——这从侧面说明过去一个月央行外汇储备的消耗速度仍在加快。德意志银行的数据显示，如果不计入公共存款，且假设自去年12月以来土耳其央行的掉期股票合约没有发生变化的话，那么其外汇储备将降至骇人听闻的80亿美元。

然而，土耳其央行澄清道，将注意力集中在净数值上具有误导性，该行声称其包括黄金在内的总外汇储备超过1040亿美元。还有一些分析师指出，因为短期借款大部分是与当地银行交易的，可以无限期延期。

有分析称，鉴于明年土耳其的外债总额将达到1680亿美元，再加上政府如今面临严重赤字问题，维持里拉强势对土耳其来说至关重要。然而，想稳住里拉汇率并不容易，央行至少要应付下面这些难题。

首先，土耳其总统埃尔多安一再呼吁央行在今年将借贷成本降至个位数，哪怕央行需要提高利率以控制里拉，他也不会给央行多少回旋的余地。

其次，尽管最新数据显示，上周五土耳其央行净储备增加了13亿美元，但这一增长几乎就是地方放贷机构掉期合约里流入的美元，实际价值也不大——也就是说央行可用的弹药依然有限。毕竟自去年七月份以来，土耳其银行的借贷就开始急剧增加。

此外，还有一个问题是，土耳其国有银行的资本支出似乎正在接近监管极限，它们究竟还可以提供多少流动资金来阻止储备金的下滑呢？截至2月14日当周，政府支持的贷款人持有46亿美元的空头头寸，约占其监管资本的15％，而上限为20％。

针对这些问题，伦敦BlueBay资产管理公司分析师蒂莫西·阿什（Timothy Ash）本月早些时候表示，国有银行持有大量外汇头寸虽然令人担忧，但只要对里拉进行管理并保持其汇率稳定，就不会造成太大问题。不过需要注意的是，如果出现又一轮里拉暴跌，那么银行业的问题将会全部暴露出来。

好消息是，自去年11月底以来，土耳其银行的硬通货存款一直相对平稳，表明家庭和企业并未感到恐慌。但不利之处在于，外资大举撤离的趋势并没有减弱。仅今年以来，外国投资者就从该国货币债券市场撤出了超过16亿美元的资金，外资的土耳其资产持仓量再创新低。

与此同时，汇市波动性也正在上升。

本月早些时候，当里拉汇率突破央行的心理底线之后，本地贷方与离岸账户之间的现货市场交易量达到了惊人的47亿美元。这是过去一年日均水平的两倍多，也是自去年3月以来的最高水平。当时，人们更担心土耳其央行外汇储备意外下降，而不是里拉出现自2018年危机以来最大的日内跌幅（之一）。伦敦GAM投资组合经理Paul McNamara对此表示：

“土耳其的发展方向错了，政府和央行没必要那么惊慌。按照土耳其的标准，其国际收支平衡表的赤字仍然很小，为了稳住土耳其里拉汇率而耗尽外汇储备是否正确，还值得商榷。”