由于新冠疫情打击原油需求，油价暴跌，WTI原油从2020年年初65.62美元的高位一路狂泻至20美元关口附近。需要注意的是，在整体下跌的趋势中，油价的震荡也越来越明显：近几周来，有关疫情进展和各产油国减产动态的消息交替出现，油价也因此上窜下跌，动辄涨跌超10%。

这也将原油的隐含波动率推升至纪录高位。隐含波动率是期权市场对未来波动率的预测。最为常见的波动率指标是平价（ATM）期权的30天隐含波动率（IV），它衡量了市场感知到的接下来一个月的价格波动率。

芝商所能源研究及产品开发部董事总经理Owain Johnson指出，在过去12年中，WTI原油期权的30天IV平均值只有34％，但从3月9日开始的四周内，WTI原油期权的30天IV平均达到134％，且在3月20日达到185％的峰值。

要知道，原油期权的隐含波动率鲜少会达到这么高的水平。在过去的12年中，隐含波动率突破100％的情况只出现过四次，且都是在2008年12月的金融危机中。相比之下，2020年3月和2020年4月初连续20天内，WTI原油期权的30天IV都超过了100％。

从更远时间期限来看，WTI原油期权的180天IV（衡量未来6个月油价波动性）通常约为30％，但自3月初以来，该数值已达到63％，是平常的两倍多。360天IV当前的水平是45％，而过去12年的平均水平是28％。这也意味着，交易员预计，无论是未来的一个月、六个月、还是一年，油价波动性都将远超出正常水平。

如此高的隐含波动率不仅在油市罕见，在其他商品市场也是前所未见的。在过去的十年中，黄金和大豆的隐含波动率从未突破50％，玉米的隐含波动率虽然曾经触及50％但从未超越。连一直被认为波动最大的天然气期货，过去十年中其30天IV也只有125%，比WTI原油期权近期的纪录高位低了60个点。

那这对交易员有什么影响和启示呢？

前ING的副总裁Gary Norden曾经分享过，专业投资者与散户的区别就在于，做交易决策时，会不会考虑波动率。专业投资者一般都会根据期权市场的波动率来决定仓位规模、持仓时间、目标位和阻力位等的设置。

高波动率意味着市场波动剧烈且快速，因此交易员需要考虑快进快出、缩减仓位、缩减时间框架，尽量不要持仓过长时间，把风险降到最低。

Gary指出，在波动率高时，大部分散户只能任人宰割——因为他们根本不知道该怎么做。这时候务必需要记住的一点就是：必须要快速止损——在高波动率市场，自律高于一切。