得益于美联储史无前例的货币刺激措施，美股上周五和本周一都继续上涨。而美联储在两周前甚至开始购买垃圾债券，预计未来几周美联储所持有的页岩油企业债和零售业企业债将出现大规模违约，页岩油板块和零售板块的股票表现也颇为惨淡。

高盛集团指出，在最近的反弹中，领涨的股票也是新冠肺炎疫情爆发前就表现优异的大盘股，它们的财务报表往往也很亮眼，此轮上涨后，市场集中度大幅上升。美股前五大科技股“FAANG”目前占大盘总市值的20%，比2000年3月份那个时候前5大股占比18%还要高。高盛不由得担忧：

“标普500指数成分股中上涨的股票数减少了，对美国股市未来表现不利。以往市场广度的急剧下降，通常预示着将发生大跌。广度缩窄虽然可以维持很长一段时间，但过去的经验表明，在此期间的市场回报率将低于平均水平，并最终出现动量反转。”

高盛的策略师大卫·科斯廷（David Kostin）等在周五的报告中写道：

“标普500指数较2月份高位只跌了17%，但中位数股价较峰值却跌了28%。在1990和2009年经济衰退之前，以及科技泡沫、2011年和2016年经济放缓期间，市场广度都有所收窄，这次市场广度再次发出同样的信号，引发投资者的担忧。”

彭博智库（Bloomberg Intelligence）的股票策略师吉娜·马丁·亚当斯（Gina Martin Adams）也表示认同，她在上周四的一份报告中写道：

“美国股市的广度并没有随股市点位一起从低位反弹，目前只有不到一半的标普500指数成分股在50日移动均线上方交易。”

当前的新交易逻辑

在当前的美股市场中，一方面是科技股屡创新高；另一方面某些板块的股票跌跌不休。投资者在这样的市场中是最为难的，逆市上涨欣欣向荣的科技股已经涨得太高了，遵循基本面下跌的股票也不敢买，害怕“真熊”现身，跌无底线。金融博客零对冲也认为，当前的市场颇为诡异，不能与以往传统的熊市一概而论。

在这种时候，市场的交易逻辑也变了，美银美林的首席股票策略师迈克尔·哈特奈特（Michael Hartnett）概括出4点交易员适应市场后形成的新交易准则：

1.购买“美联储购买的东西”，比如说债券；

2.缩小股票的选择范围；

3.买入高质量股票和成长型股票，比如科技股、医疗保健股；

4.避免投资与欧盟、新兴市场、能源及金融板块相关的股票。

哈特奈特的观点可能是正确的，美银美林私人银行的总资产管理规模近期反弹至2.4万亿美元，虽然仍然略低于2019年底的2.6万亿美元，但较3月低的2.2万亿美元略高。也得益于过去两周的股市反弹，美银美林私人银行资产管理的收益率损失迄今已收窄至8%。

美银美林牛熊情绪指标仍然指向0，意味着投资者极度悲观，强烈建议投资者买入。自从3月17日该指标发出买入信号以来，美股涨了17.5%，垃圾债涨了2.6%，但10年期美债收益率跌了16个基点。

这样的市场要持续多久，大部分人还无法预测，哈特奈特指出，封锁期的结束可能成为反弹终结的催化剂。他指出美银美林推出的“封锁期受惠投资组合”的业绩虽高于3月低点，但表现已开始略逊于大盘指数，哈特奈特认为这是大盘股即将见顶，在接下来的5月和6月份无法再创新高的早期迹象。

最新资金单周流动情况

面对当前前所未有的诡异市场，哈特奈特还列出了最新资金单周流动的情况，从真金白银的流动中我们或许能够洞察出目前市场的真相：

单周高收益债券流入43亿美元，投资级债券流入59亿美元；

新兴市场股票录得第六大单周赎回74亿美元；

医疗基金收获史上第二大单周净流入28亿美元；

科技股连续第17周净流入；

能源基金实现少量净流入0.2亿美元；

金融股小规模净流出3亿美元。

现金堆积成山：目前货币市场基金规模高达4.7万亿美元；今年规模最大的单周资金净流入优质货币市场基金（prime money market funds），为209亿美元。

面对这样的市场，美国也祭出了史无前例的刺激措施试图为经济纾困、为市场托底。在2020年全球央行每10美元的资产购买中就有6美元是由美联储购买的；每10美元财政刺激中，就有4美元是由美国财政部实施的。

目前来看，美股大盘虽上涨，但两极分化严重，市场结构不健康。这样的局面能否持续大家各有己见，投资者或许真的需要改变交易思路，摸准市场的新规律。