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调查时间：2020年11月6日至12日

共有216名基金经理人参与了调查，总资产管理规模达5730亿美元。

190名基金经理人回答了全球FMS的问题，总资产管理规模达5260亿美元，88名基金经理人回答了区域FMS的问题，总资产管理规模达1760亿美元。

最重要的事：在疫苗、选举和宏观经济背景下，11月的全球基金经理调查（FMS）是2020年以来看涨情绪最高涨的。11月FMS显示现金持有量大跌、GDP预期是20年来最高的、对股票的情绪也是最为高涨的、小盘股&新兴市场敞口增加、四季度可以继续向经济复苏板块轮动，但我们认为已经接近牛市的最高峰，未来几周/几个月可以卖出与疫苗相关的消息。

看空现金：11月，调查的经理人现金水平从4.4%降至4.1%，低于新冠肺炎疫情爆发前的水平(1月为4.2%)，接近触发FMS现金模型的“卖出信号”(当现金低于4%时发生)，美国银行的看多和看空指标呈上升趋势，达到4.2。

看多疫苗：目前最大的“尾部风险”仍然是新冠肺炎疫情，但是FMS投资者继续期待“可信的疫苗”将推出，目前预计推出的时间是2021年1月，此前预计推出的时间是2021年2月。

看多宏观经济：对全球经济增长和净利润增长的乐观程度是20年来新高，66%的经理人认为全球宏观经济在“早期复苏”阶段，而不是衰退。47%的首席投资官认为CEO应该改善资产负债表，但是38%希望增加资本支出。

看多风险：73%的FMS投资者预计收益率曲线将更加陡峭，这个比例是史上最高的。46%的投资者增持股票，是2018年1月以来最高的，情绪也接近极度看多。7%的投资者投资现金，是2015年4月以来最低的。

轮动牛市：11月FMS显示，向新兴市场、小型股、价值股、银行的轮动非常清晰，流向现金、债券、必需消费品的资金减少。周期性资产比如日元、欧元、英镑和能源股较为落后。

2021年火热的资产：在问及2021年最喜欢的3大资产时，受访者认为第一是做多新兴市场，第二是做多标普500指数，第三是做多石油。11月，投资者仍然认为做多科技股是目前最拥挤的交易场。

FMS逆向交易者：第四季度逆向交易者将通过建仓日元、欧元、英镑和能源股的多头头寸完成“牛市重新开市的全面轮换”。反向看空者会买入收益率曲线较平缓的股票，例如，2020年末或2021年初做多必需消费品。

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本月调查数据

11月FMS调查显示，91%的FMS投资者认为经济将在未来12个月内更加强劲，这个值是20年来的新高。

66%的受访者认为全球经济在早期复苏阶段，是2010年3月以来新高，19%的受访者认为全球经济在衰退阶段，而2009年和2012年是关键的复苏里程碑。

84%的受访者预计全球企业利润将改善，该值是2002年3月以来最高的。 

39%的受访者相信全球经济将呈“W”型复苏，24%认为全球经济将呈“U”型复苏，23%认为全球经济将呈“V”型复苏。

73%的受访者认为收益率曲线将更加陡峭，这个比例高于2008年雷曼破产时期，2013年美联储缩减时期和2016年美国大选时期的调查记录。 

本月41%的受访者认为新冠肺炎疫情是最大的尾部风险，较10月上升7ppt。

然而，预计推出可信疫苗的时间从2021年2月提前至2021年1月。

做多科技股仍然是“最拥挤的交易场”。

FMS受访者对股市的乐观程度飙升，至2018年1月以来的最高水平，比率为46%，已经接近极度看多（>50%），对冲基金的股票敞口仍然很高（41%）。

就资产配置变化而言，10月份的FMS显示，投资者对小型股、新兴市场、股票、价值股和银行股的敞口大幅增加。大幅削减对必需消费品、现金、债券、欧元和医疗保健板块的敞口。

今年11月大选后，“周期性轮动”恢复……在涨势中买家表现落后，然而，科技板块的“卖方行权”现象依然存在。

增持科技股与增持银行股的净比率有所下降，减持银行板块的受访人环比增加14ppt，比率为6%，为2020年2月以来的最高水平。

下面这张图表显示了美国银行月度全球基金经理调查中最大的市场“尾部风险”。

自2011年以来，投资者的主要担忧一直是欧元区债务和可能的崩溃、中国经济增长、民粹主义、量化宽松缩紧与贸易战，现在全球流行的新冠肺炎疫情。

有41%的受访人认为新冠肺炎卷土重来仍是最大的“尾部风险”，第二是科技股泡沫，第3是社会动荡，第4是信用事件。

下面这张图表显示了美国银行月度全球基金经理调查历史中最“拥挤的交易场”数据。

自2013年以来，最拥挤的交易场一直从高收益债券转移到另外几个市场：做多美元、做多高质量也公司、做多科技股、做多新兴市场、做多美国国债、做多美国科技股和成长股。

做多美国科技股占据主导地位，65%的受访者认为这是最“拥挤的交易场”，第二是做空银行，第三是做多公司债券，第四是做多黄金。

对宏观经济的看法

11月的调查显示，91%的受访者认为全球经济将增长，该值是历史第二高的（第一是2002年3月的调查）。44%的受访者预计全球经济将“更加强劲”，比9月份上升8个百分点。

44%的受访者认为经济将高于趋势水平增长，通胀将低于趋势水平。受访者预计这一结果将在未来12个月内出现。33%的受访者预计全球经济的增长和通胀将低于趋势水平。