黄金的净投机仓位较上周上涨超17%，这暗示着黄金的技术面正在改善。最新仓位换算成吨为394吨，仍比2019年达到的历史高点低57%。

另一方面，铂金势如破竹，每一次价格回落似乎都是一次买入的机会。

此前我们曾表示，黄金价格下跌是因为市场资本趋于选择加密货币，而不是因为黄金作为“反美元投资”。Coinmarketcap.com的数据显示，加密货币的最新市值为5620亿美元。

但5620亿美元到底是多少呢？

2019年黄金开采量为3389吨。以去年1393美元的平均金价计算，其价值约为1520亿美元，仅占全球加密货币总市值的27%。即使我们用今年年平均1767美元的金价计算，也只增长到了34%。

与此同时，截至11月底，黄金ETPs（交易所交易产品 ）的实物持有量为3790吨，相当于约2150亿美元，仍仅占加密货币市值的38%。

现在，仅比特币的市值就达到了3550亿美元，换句话说，除去比特币，所有加密货币的市值为2070亿美元，只比ETPs下所有的黄金储备市值低4%。

加密货币是否处在泡沫中？

这取决于你问的是谁。一个很好的晴雨表是问你自己：当你可以拥有这两种资产中的任何一种，你想拥有世界上所有不包括比特币的其他加密货币，还是想拥有ETPs下持有量大约超过3770吨的各类黄金？ 

黄金从ETPs流出，需要期货交易商来弥补缺口

黄金ETPs录得过去12个月以来的首次月度流出，也是有记录以来的第二大月度流出量，达107吨。从10月底开始，市场就已经开始缩减对黄金的投资，并将资金重新分配给股票和加密货币。

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 数据显示，今年12月黄金外流仍在继续。仅12月的头11天，SPDR持仓总数就减少了19吨，或1.6%。总吨数较十月中的纪录高位下跌7.6%。

随着现货黄金需求逐渐回冷，黄金ETPs也从强劲的需求源转向向市场供应现货黄金，现在需要由期货市场的管理基金（Managed Money）来填补缺口。

尽管今年早些时候所有的积极因素帮助金价走高，但令人困惑的是，今年达到的净投机仓位峰值仍低于2019年的最高点，该最高点也是历史最高点。

简单来说，今年以来的金价波动，主要是受到现货市场的推动，而期货市场发挥的作用则相对较小，这是相当不正常的。

如果假设黄金净投机持仓能够形成一个持续上升的趋势，随着基金纷纷增加其黄金多头头寸，从技术面上来说，金价会一直上涨。

我们应该关注的一个工具是金银比。自9月中旬以来，该比率一直维持在75至79的区间。如果该比率突破80，就要当心市场风险加剧，这可能意味着市场可能对风险资产进行更实质性的修正。

另一方面，如果该比率降至75以下，则表明市场将继续买入，迎接经济的V型复苏。但不管怎样，只要风险和杠杆管理得当，白银仍然是一种有吸引力的长期投资选择。