美国东部时间3月8日，渣打银行全球研究主管和首席策略师Eric Robertsen表示，全球债券收益率的上升已经引起了客户的担忧。国债收益率的上升已经接近尾声，但它已经在全球市场造成了相当大的波动，因为投资者开始考虑央行收紧货币政策的可能性。

随着投资者对于美联储改变货币政策的担忧，基准10年期美国国债收益率急剧上升后稍有回落，针对股市近期的波动，Eric Robertsen认为美股投资者近期应该注意一下几点：

近期重点关注财政刺激对美国经济和通货膨胀的影响；

市场对低利率环境即将结束而产生恐惧，造成股市波动；

通货膨胀会推高债券收益率，降低债券价格，造成十年期国债收益率近期上涨；

现在我们认为通胀的上升是短期的，预计不会持续超过几个季度；

在美国这样的大型经济体中，今年下半年国内旅游将出现增长；

财政刺激在短期内会提振国内消费板块，但对经济的提振不可持续。

以下是采访全文：

Q1：你管理着渣打银行的全球研究业务，考虑到最近几周的市场活动，你在研究中最关注的是什么？

Robertsen：我认为有两件事引起了我和客户的关注。第一个是美国经济对财政刺激计划的预期，财政刺激计划国会通过的程度，以及对美国经济和通货膨胀的潜在影响。另一方面，中国的经济似乎有所放缓，我们认为这主要与春节假期有关，我们预计中国经济仍将保持相对强劲的势头。

从我的市场角度和从战略角度来看，全球债券收益率的上升已经引起了我们许多客户的担忧，并已蔓延到股市、大宗商品和货币利率中。我们相信美国国债收益率的上升已经接近尾声。

Q2：你能给我们解释一下最近市场波动的原因吗，尤其是科技股的抛售？

Robertsen：如果你想想世界各地的一些资产，如科技股、大宗商品、投机性资产等，当利率保持在低水平时 ，这些资产市场往往表现良好，原因是借贷成本较低，流动性相当充足，并往往会进入股票和大宗商品等市场。

当人们担心利率上升，或者担心央行可能会收紧货币政策时，低利率让人们感到有危险，认为这种势头即将结束。我认为这造成科技股、信贷市场和商品市场的波动的原因，也这是目前市场上真正的恐惧。

Q3：你觉得在什么情况下国债收益率上涨需要引起投资者注意？

Robertsen：我认为可以这样考虑，债券收益率上升有三个原因 。

第一，我们担心通货膨胀会推高债券收益率，降低债券价格，现在我们认为通胀的上升是短期的，所以我们预计它不会持续超过几个季度。

债券市场中推高收益率的另一个担忧是巨额财政刺激计划即将出台。人们担心这会导致美国经济和世界经济的爆炸式增长，意味着如此低的利率水平是不合适的。

第三个因素是由于世界各国政府都在花钱，他们的预算赤字越来越严重，这迫使他们发行更多的债券，因此增加的债券供应给它们的价格带来下行压力，给收益率带来上行压力。因此我们的债券市场经历了一场完美的风暴，产生了波动。

Q4：你在去年晚些时候的采访中提到，人们要到今年晚些时候才能看到旅游业的复苏，你还是持相同观点吗？

Robertsen：我认为这仍然是我们的基本观点。在美国这样的大型经济体中你可能会看到今年下半年国内旅游的增长，在澳大利亚和新西兰这样的经济体，你会发现国内旅行正在增加，国际旅行是个很大的问题。

因为即使你有一些国家开放，如果其他国家没有抗疫成功，或以同样的速度取得成功，那么这些国家的边境将对入境游客继续关闭。在这些背景下，随着官方刺激计划应获得国会通过，美国政府将受到很大关注。

Q5：那么更多的财政刺激对股票市场意味着什么？

Robertsen：有几种方法来看待这个问题。最重要的是要理解财政刺激的组成。1.5万亿美元或者1.7万亿美元将带来什么样的刺激？有趣的是，我们认为大部分的刺激都是针对美国消费者的。

因此我们相信，在短期内消费者支出将会增加， 国内商品和服务支出将会增加。到目前为止美国的大部分支出都是在进口商品上，这就是为什么亚洲的出口如此强劲，所以我认为我们需要拭目以待。另外，我们想关注美国的零售部门和消费部门，我们还想看看休闲部门和旅游部门如何复苏的，因为这些部门的经济自疫情来一直非常疲软。

Q6：所以你预测当人们从政府获得这些经济刺激后，美国经济的零售板块将立即回升？

Robertsen：是的，但我认为这并不一定是件好事，在美国经济中我们看到的是预算赤字越来越严重，经常项目赤字越来越严重，贸易赤字也越来越严重。

因为当人们消费时，他们把钱花在进口商品上，而我们却没有看到太多的财政刺激措施花在基建、研究、投资、诸如此类有利于经济长期健康的事情，我们从历史上发现，消费支出可以在短期内提振增长，但这往往是不可持续的，所以这是未来6到12个月要考虑的事情。

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