近日美国小企业倒闭率回升至疫情高峰附近，“绝望感”死灰复燃……

小企业圆桌会议联合执行董事John Stanford上周对CNBC表示，尽管美联储推出了数万亿美元的“刺激计划”，政府也无休止地发放救济款，小企业仍将处于非常痛苦的时期。Stanford说：

“薪酬保障计划（PPP）是为了让人们继续工作，但不一定是为了让企业继续营业。”

可能会让很多人感到惊讶的是，尽管市场施压政府在全国范围内实施重新开放，但22%的美国小企业仍在2月份关闭，比去年10月份的14%显著上升，而去年5月的疫情高峰前后，有23%的中小企业倒闭。

美国不同地区正经历不同程度的困难。一些州，如缅因州、爱达荷州和科罗拉多州，有9%-10%的店铺关闭，而纽约州、宾夕法尼亚州和马萨诸塞州等州至少有30%的店铺关闭。Stanford警告说：

“尽管拥有更大资本储备的大公司可能经营得不错，但小企业不能就这么冒险继续营业，尽管有疫苗和拜登给予的希望，51%的受访企业仍表示，它们不打算在未来6个月内重新聘用前员工。”

从消费者的反应来看，情况似乎还没有准备好很快得到改善，一些受访消费者表示，尽管很愿意支持小企业，但需要在花钱时更加谨慎。大企业往往更方便网上订购，也更便宜。

虽然过去几周，标准普尔500指数继续创下历史新高。然而，在表面之下，领先大盘的一些股票却发生了明显的变化，可能也暗示重新开放或许没那么容易。

比如说，自3月12日见顶以来，罗素2000小盘股指数的表现比标准普尔500指数差了8%。虽然罗素2000小盘股指数此前刚经历历史性的强劲表现，但这样的相对强势被打破也值得注意。

此外，摩根士丹利推荐了一年多的周期性股开始表现不佳，而防御类股的表现略好一些。其次，IPO和SPACs的指数已经落后了20%，而且今年都在下跌。

那么这些技术信号告诉我们什么呢？摩根士丹利首席美国股票策略师迈克尔•威尔逊（Michael Wilson）看来，小盘股和周期性股的崩溃是一个潜在的早期预警信号，表明经济的实际重新开放将比想象中更困难。

过去一年里，小型股和周期性股一直表现出众，本质上是在对即将经历的复苏和重新开放提前定价。

然而现在，重新开放随之而来的执行风险和潜在的意外，这些都没有被定价。

尽管政府通过货币宽松和财政刺激为经济提供了巨大支持，但封锁导致供应减少甚至被破坏。

其结果是，我们现在看到从材料、后勤支持到劳动力等所有方面都出现供应短缺的迹象。大摩预计，美股第一季度财报季可能带来成本和利润率方面的坏消息，尤其是与第二季度前景有关的消息。

与此同时，IPO和SPACs的表现不佳表明，美联储提供的过度流动性终于被供应短缺所压倒。

威尔逊警告，新股发行表现如此糟糕通常是一个领先指标，表明股市将在更大范围内陷入困境。再加上金融体系中的杠杆率非常高，这可能会给风险更高、投机性更强的投资带来更多麻烦。

从投资的角度来看，大摩已经对其建议做了一些改变，以避免这些风险，同时把握好一些被低估领域的投资机会。

首先，大摩在4周前下调了小盘股的评级。不仅因为小盘股太贵（罗素2000的每股收益为未来12个月市盈率的32.5倍），而且容易受到利率走高的影响，还可能受到预计的供应短缺和随后成本上升的影响。

其次，两周前，大摩建议投资者升级他们的投资组合，增加质量更高的股票，这些股票有更好的机会度过重新开放的过渡期。

如果说过去一年有哪一件事连大摩都预料不到的话，那就是复苏理论兑现的速度。这意味着我们可能会比平时更早地从周期早期转向中期，而高质量投资法应该会受益。

与此观点一致的是，大摩还将非必需消费品评级下调至减持，因为其是早期周期的典型赢家，并将必需消费品小幅评级上调至中性，以提高投资组合质量，同时降低投资组合beta值。