本文重点：

1、美国美联储于4月利率决策，维持基准利率0~0.25%、购债规模不变，并强调通胀回升为暂时性因素。但自声明稿修改经济活动、就业描述为持续转强（turnedup>strengthened），同时删除前景不确定性"相当大的"论述，显示美联储货币政策尚未转向，而美国经济在持续好转的道路上。

2、美联储每月1200亿购债，支持美联储资产负债表再创新高7.8万亿，鲍威尔同时表示目前尚未开始讨论减少购债。不过本次声明稿已经对经济前景看法进一步转好，这也是每月购债前瞻指引，实施至双重使命有实际进展的初步讯号，下半年将需要开始关注美联储购债前瞻指引的变化。

3、行情部分，上半年美国经济基本面在1.9万亿拜登财政挹注下，将有制造业补库存循环延续、服务业经济活动重启的双动能支撑，Q1~Q2GDP绝对值均有望再创新高，并支持高档美股仍有投资价值。而在美股三大指数均重返高位后，我们维持看法不变，并认为仍有两大关键将给予高档行情支持：拜登新一轮基建、美国经济延续的动能（详见内文）。

4月29日（周四）凌晨3:00美国美联储召开利率决策会议，决议维持利率0~0.25%不变，同时声明稿强调通胀回升为暂时性因素，维持每月1200亿购债前瞻指引不变，传递美联储货币政策宽松立场尚未转向讯号。不过修改经济活动、就业描述措辞，也同步释放经济有加速好转现象，展望美联储接下来货币政策动作以及行情关键，M平方以三大重点解析如下：

一、FOMC4月声明稿重点：鸽派态度未变，经济看法明显转强

▌维持行动承诺不变：

美联储致力在这充满挑战的时期，使用其全部工具来支持美国经济，并促进最大就业和价格稳定的双重使命。

▌近月经济进一步转强，但仍强调中期前景有不确定性：

新冠病毒对美国及全球经济带来的巨大的冲击，重灾行业依旧疲弱，经济复苏的进程，仍高度视肺炎疫情的发展而定。不过疫苗施打以及强劲的政策支持，让经济活动、就业指标进一步转强（turnedup>strengthened），删除公共卫生危机持续，在短期内严重影响经济活动、就业和通胀的措辞，并将中期对经济前景构成相当大的风险论述，修正为构成风险。

▌允许通胀在一段时间内，超过2%目标(平均通胀目标)：

近期通胀因为暂时性因素回升，美联储寻求长期达到双重使命，有鉴于通胀持续地低于长期目标，委员会决定将在一段时间使通胀适当的高于2%，不过长期通胀预期仍锚定在2%目标。

▌维持低利率至就业最大化水准及通胀2%目标：

委员会预期维持宽松货币政策立场，直到双重使命目标达成。同时决定保持政策利率0~0.25%不变，并认为利率维持至美联储评估的最大就业化水准，以及通胀达到2%目标是适当的。

▌明确购债规模为1200亿购债规模，并新增前瞻指引，购买至美联储双重使命有实际进展为止：

美联储于声明稿承诺每月购买800亿美债、400亿MBS，直到美联储双重使命就业最大化及通胀价格稳定，有实际的进展为止。

二、美联储每月购债持续，资产负债表规模再创新高

本次会议如市场预期，美联储针对经济前景看法做出修正，并未对每月1200亿购债前瞻指引进行调整。而我们也在今年以来不断强调，只要每月购债持续进行，就能推动美联储资产负债表扩表，目前已经突破7.82万亿水准，再创历史新高，而此将挹注市场美元流动性（美联储银行超额存准）、压低联邦资金池利率，给予行情资金面支撑。

不过需要留意美联储在本次声明稿已经对经济前景、经济活动、就业指标看法进一步转好，这也是每月购债前瞻指引，实施至双重使命有实际进展的初步讯号，因此6月及下半年美联储利率会议，将需要开始关注购债前瞻指引的变化，也将是行情是否仍有强劲资金面额外挹注的观察重点。

三、记者会重点摘要

·经济：美国经济活动、就业虽有所增强，但6%失业率仍然很高，并且低估了就业人数不足的状况，经济距离美联储的目标还有很长的路要走，而且可能需要一些时间才能取得实际性的进展。

·通胀：鲍威尔表示经济的重新开放，让价格出现一次性的上涨，因此通胀年增可能不会持续上升。目前通胀仅暂时性的超过2%，美联储希望通胀预期能够稳定在2%，现在仍没有达到美联储需要动作的标准。

·政策利率：美联储期望在实现最大就业和通胀目标前，将保持货币政策宽松态度，并维持联邦基准利率在0~0.25%范围。

·管理利率：委员会认为短端利率仍有进一步下行的压力，但鲍威尔表示目前并不需要进行超额准备金利率（IOER）的调整，除非联邦基准利率区间有需要使用管理利率工具进行控制。

·每月购债：鲍威尔表示，目前委员会还没有开始就减缓央行购买资产的步伐展开讨论，并强调目前还不是讨论缩减购债的时候。

·资产价格：房市部分，鲍威尔表示有在关注房价的上涨，但房地产需求是自金融危机以来最强劲，并且库存水平非常低。而在股市部分，鲍威尔不否认在资本市场上看到泡沫，且不排除货币政策也带来一定程度的影响，但强调这同时也反映经济复苏、疫苗普及，而目前金融市场系统稳定性的风险可控，要实现美联储目标还有一段路要走，所以保持宽松是合适的。

（我会说有些资产价格很高。您正在资本市场中看到有些泡沫。这是事实。我不会说这与货币政策无关。但这与疫苗接种和经济重新开放有很大关系。在过去的几个月中，这确实使市场产生了很大的变化，是从一个黑暗的冬天转向现在更快的疫苗接种过程和更快的重新开放。这就是正在发生的事情的一部分。）

MM研究员

整体来看，本次美联储利率决策维持政策不变。不过从声明稿中，可以发现美联储已经逐渐对于经济前景、经济活动、就业指标看法有进一步转好的迹象，虽鲍威尔于记者会中提及目前委员会尚未对减缓购债展开讨论，但在强劲的经济复苏下，今年下半年美联储仍将有机会针对购债减缓释放讯号，并于年底或明年初启动，预估时间轴如下：

行情部分，我们于3月利率会议快报中，表示上半年美国经济基本面在1.9万亿拜登财政挹注下，将有制造业补库存循环延续、服务业经济活动重启的双动能支撑，Q1~Q2GDP绝对值均有望再创新高，并支持当时高档回落的美股仍有投资价值。在美股三大指数均重返高位后，我们维持看法不变，并认为仍有两大关键将给予高档行情支持：拜登新一轮基建、强劲的美国经济。

首先，财政政策部分，拜登于4月29日宣布加税、社福财政细节（我们将于下周出具完整报告），而观察近日众院多数党领袖佩罗西表示，基础建设财政将从拜登3月底公布的美国就业计划中，单独列出来立法表决（预计5月7日民主党版本公布，并于7月4日达成众院协商），明确显示目前两党提案均认同需要推动桥梁、道路、宽带网络等基础建设，因此即便在预算及项目上有较大的分歧，但只会造成国会讨论的延宕，并不影响单独基建法案通过的概率，2021财年再通过一轮基建法案，仍将给予上半年市场对于美国经济持续复苏、扩张的预期带来信心。

而美国经济延续动能部分，可以发现3月零售以及细项汽车、电子商务绝对值均创高，透露民众消费强劲、降低库存，将有望支持企业投资、增加雇佣补库存，并带动就业市场加速好转，形成正向的经济反馈，而此正向经济反馈的关键在于就业以及企业信心，我们可以从2月JOLTS非农职位空缺重返疫情前高点，发现企业朝聘热络，未来不论是初领失业金人数、非农新增就业都有进一步好转动能，而企业信心部分，ISM制造业-客户端存货持续位于低档，透露企业仍将有扩大投资、招聘的意愿，建议客户持续追踪这些图表，确认正向经济反馈的延续。

本文来自财经M平方