当前，市场是希望美联储更加积极主动地调整政策？还是希望美联储继续保持鸽派立场？

目前来看，似乎有越来越多的人支持美联储积极调整政策。有证据表明，市场似乎希望美联储变得更加鹰派。周四凌晨美联储会议纪要公布之后，美债收益率小幅走高，但美股却不为所动。这迹象表明，市场越来越希望美联储开始讨论收紧政策。

交易员认为美联储在犯错，坚持零利率加剧美元下跌风险

几个月前，交易员们就开始担心美国经济复苏过快，导致美联储提前收紧政策，并预计美联储会在今年年底缩债以及在明年初加息。

简明资本（Concise Capital）阿德里安·米勒（Concise Capital）表示：

“许多交易员希望美联储更加积极主动地调整政策，希望美联储开始讨论改变其缩债和加息立场。这虽然在短期内利空股市，但从长期来看是个利好消息。”

现在人们越来越担心美联储不会提前改变政策，他们最不愿意看到的就是美联储在事情变得严重之后才来调整政策。

早些时候，欧洲央行官员就已经开始计划削减资产购买规模了，在这种情况下，安联集团首席经济顾问穆罕默德·埃利安（Mohamed A. El-Erian）表示，对美联储迟迟不作为感到担忧。周四，他在一份报告中写道：

“从当前的市场行为来看，近日的资产抛售表明了人们越来越担心美联储会出现政策失误。毕竟，经济和市场最不想看到的，就是美联储被动收紧政策。”

Bannockburn Global Forex的首席市场策略师Marc Chandler也说，本周早些时候债券市场的通货膨胀预期指标，即5年和10年盈亏平衡通胀率上升反映了交易员这样一个观点，即“美联储正在犯政策错误”。只要决策者不“松开油门”，美元贸易加权汇率就可能会创出六年多以来的新低。

由于对通胀上升的担忧在金融市场蔓延，美元去年跌至2018年以来最低水平，周四再次跳水，延续这一下跌趋势。通货膨胀持续上升会侵蚀美元的价值，只是这一次还伴随着不断膨胀的美国贸易和预算赤字。美联储希望到2023年底一直将利率保持在零附近，也使美元失去了利率上升的助力。Chandler在电话中说：

“其他中央银行采取行动，比如加拿大央行开始减码资产购买，挪威央行暗示将在今年晚些时候加息，同时一些欧洲利率在短时间内上升了10至20个基点，在此背景下，美国的利率却保持低位。这就使全球绝对利率水平变成了拖累美元的重要因素。”

他说，美元目前正在追随美国国债收益率的方向，而市场周三对美联储4月份会议纪要反应过度，给了美元和美国国债收益率仅仅持续一天的提振。

债券市场也反映出，市场可能太想要抓住美联储潜在的政策变动了。周四长期国债期货需求良好。目前来说，270亿美元20年期国债发行中标收益率在2.286%可能为美国国债提供短期指引。

Chandler说，美元指数到6月底或7月初应当从当前约90的水平最低跌至87或者88，欧元、日元和英镑兑美元应当上涨。

美联储减码不要慌：未来很多年美联储都将是市场主导力量

对美联储将收缩购债计划感到担忧的投资者可能忽视了一件事：美联储已经持有超过5万亿美元国债，将成为未来几年一股主要力量。

联邦公开市场委员会（FOMC）4月会议纪要显示，如果经济持续改善，一些官员愿意讨论缩减购债的问题。美国国债收益率闻讯上涨。

但债券多头表示，美联储几乎已经成为这个全球最大债券市场上不可分割的存在，这意味着美联储在停止购债后很长一段时间里，都还将是至关重要的支撑力量。

为维持市场运转和压低方方面面的市场利率，美联储大举买入债券，持有国债规模自2020年3月以来增长了一倍，并且接近占到流通中总额的四分之一，比在2008年信贷危机后持有的比例还要高。State Street Global Advisors投资组合经理兼积极固定收益全球主管Matt Nest表示：

“美联储都将在固定收益市场发挥重要而全面的作用。”

即便美联储开始收缩购债，预计仍将通过旧债到期时买入新债来保持稳定的持有规模，减少需要向公众出售的数量。一些投资者因此相信利率不会升太快或太高，即使美国国债收益率正在对经济过热风险的担忧中迈向3月触及的约14个月高点。富国证券经济学家Mike Pugliese表示：

“关于美国债市，美联储绝对不会马上有任何行动。美联储将会继续持有20%至25%的美国国债，保持最大持有者地位，直到2025年左右。”

但他预计，美联储将在未来四年中保持其所占份额的稳定，将从2022年1月开始缩减购债并在11月左右结束。

这种背景，加之政府将在今年晚些时候随经济回升而下调发债规模，使美债收益率在经济增长急剧加速和消费者价格上涨的情况下依然保持较低水平。据摩根大通估计，明年财政部净发债将降到1.99万亿美元，今年为2.75万亿美元。

摩根大通策略师预测，美联储在结束购债前将在2022年再买进3900亿美元。同时，前美联储官员、Mellon首席经济学家Vincent Reinhart表示：

“不管对资产负债表做出何种变动，鲍威尔领导的美联储都很小心翼翼，这就是为什么放慢资产购买计划的进度会很慢，并且永远不会在结束量化宽松后直接卖掉所持证券。”

Northern Trust Asset Management应税信贷研究负责人Peter Yi认为，长期美国国债收益率上升空间有限。他预计今年剩余时间10年期收益率将在1.25%至1.75%之间波动，收益率回升时一直在买进。他补充说，美国通胀上升将是暂时的。Yi说道：

“如果需要阻止10年期收益率急剧无序上涨，美联储自有对付这种状况的工具。”

BMO Capital Markets固定收益策略师Dan Krieter认为，美联储几年里都不会缩减资产负债表规模：

“美联储越来越难从金融体系抽身。至少未来五年左右，美联储连给出缩表的暗示都不会。“

本文部分内容来自新浪财经