上周（9.20-9.24），美豆期货价格先跌后涨，主要因：美豆秋收压力及外围市场偏弱使得 9 月 20 日豆价下跌，随后外围市场反弹及中秋节后国内商品市场偏多氛围带动豆价反弹，同时美玉米和美麦上涨也提振美豆小幅上涨，农户惜售意愿也支撑美豆。从周 K 线而言，美豆指数价格周涨幅约 0.06%。

上周（9.22-9.24），国内连豆一和豆油明显强于外盘，两者期价均偏强上涨，豆粕则弱于美豆：在美豆价格连续小幅上涨时，豆粕期价则连续下跌，或主要因“油粕跷跷板”所致。

豆一方面，据第三方资讯，周内东北产区大豆价格持稳或局部小幅上涨。东北和安徽、河南大豆主产区处于新陈大豆交替初期，新季大豆零星上市，由于交易数量较少尚未形成规模，由此豆价稳中偏高，现货贸易缺乏大量成交的基础，价格波动受限。黑龙江地区的绥化、海伦、建三江、克山等地早熟品种零星收割，毛粮收购价在 5400-5600 元/吨区间，水分普遍在 14-15%左右，蛋白含量 38-40%不等，优质优价特征明显。

拍卖方面：9 月 23 日国家粮食交易中心拍卖进口大豆 29.4411万吨，实际成交 26.02 万吨，成交率 88.4%，成交价均价 4610 元/吨；作为对比，上一次（9 月 8 日）拍卖成交均价为 4543 元/吨。后期继续关注大豆拍卖及新豆上市情况，我们预计今年新豆或高开低走。

豆粕方面，连豆粕周度期价走势弱于美豆，或主要因：豆油期价偏强，“油粕跷跷板”效应驱动豆粕期价走弱。

豆油方面，周内豆油期价表现偏强，主要因：棕榈油期价走势带动，而这与国内市场偏多氛围也有关系。资金对于部分品种关注度较高，资金市特征明显。从周 K 线而言，豆一主力 2111 合约周涨幅 1.9%、豆粕主力 2201 合约周跌幅 1.68%、豆油主力 2201 合约周涨幅 4.04%。

（上述价格及涨幅数据引自文华财经）

上周，国际豆类市场主要基本面情况：

1）美豆销售：据 USDA 出口销售报告，9 月 16 日当周，美豆出口装船约 27.4 万吨，周环比增幅 12%，同比降幅约 79%。2021/22 年度美豆累计出口装船约 53.3 万吨，同比降幅约 84%。9 月 16 日当周，美豆对中国装船约 6.6 万吨，累计对中国装船约 20.6 万吨；美豆对中国当前作物年度（2021/22年度）周度净销售 62.4 万吨，下一作物年度（2022/23 年度）净销售 0 万吨。

2）美豆优良率上升至 58%，收割进度 6%。据 USDA 作物生长报告，截至 9 月 21 日当周，美豆优良率 58%，前一周 57%，低于去年同期 63%；美豆落叶率 58%，前一周 38%，去年同期 59%；美豆收割进度 6%，去年同期和五年均值 6%。总体而言，上周美豆生长状况改善及收割进度良好，豆价也因此承压。

3）天气方面，未来一周美豆产区暂无霜冻担忧，降水偏少。总体而言，上周美豆生长收获期间，晴好天气有利于收割进度，对豆价具有一定压力。

上周，国内豆类市场主要现货情况：

1）国内豆粕成交量周环比上升、豆油成交量周环比微升。豆粕方面，据汇易网统计，截至 9月 24 日的三个工作日（中秋节后），我国主流油厂豆粕总成交量为 47.49 万吨，日均成交量为 15.83 万吨，前一周日均成交约 12.05 万吨。豆油方面，据钢联统计，9 月 22-24 日期间，豆油日均成交量约 2.37 万吨，前一周日均成交约 2.28 万吨。

2）库存：9 月 17 日当周豆粕库存周环比继续下降。据汇易统计数据显示，截至 9 月 17 日，我国主流油厂豆粕库存 81.54 万吨，周环比降幅 10.21%，同比降幅 30.49%，未执行合同量为 413.87 万吨，周环比降幅 11.45%，同比降幅则为 35.66%。

本周期间，9-11 月国内进口大豆供应的下降预期仍在持续兑现，而限电停机传闻加之假期临近的需求因素，更加速了周度价格的上涨；周内总体成交略有改善，提货节奏则明显加快。豆油方面，豆油库存周环比微降。据钢联统计，截至 9 月 17 日当周，主要粮油企业豆油库存 88.9 万吨，周环比微降约 1%，同比下降约 17%。

3）周度基差：国内豆粕基差大幅上升，豆油基差下降。据 Wind 统计，截至 9 月 24 日当周，豆粕（张家港）基差周均值约 293 元/吨，前一周豆粕基差均值约 171 元/吨，去年同期约 71 元/吨；豆油方面，截至 9 月 24 日当周，豆油（张家港一级豆油）基差周均值约 734 元/吨，前一周豆油基差均值约 883 元/吨，去年同期约 320 元/吨。

4）压榨：国内主流大豆压榨企业压榨量周环比上升。据汇易网统计，2021 年第 38 周国内主流大豆压榨企业压榨量约 197.54 万吨，前一周大豆压榨量约 188.23 万吨。

预计豆粕期价下方空间有限，豆油则谨防高位回落。如前所述，连豆粕基差大幅走高，由此预计豆粕期价下方空间有限。而豆油基差则高位回落，同时上周豆油期价上涨与国内多头氛围及资金市也分不开，豆油期价仍需谨防高位回落。

此外，据 9 月 24 日新华社讯：当地时间 9 月 24 日，孟晚舟女士已经乘坐中国政府包机离开加拿大，即将回到祖国，并于家人团聚。由于该事件前期对于菜油价格形成扰动：该事件成为激励菜油价格上涨的契机，目前该事件取得进展，或对菜油价格形成偏空影响，从而对豆油等植物油价格也有间接利空影响，由此也需要防止豆油价格高位回落。

此外，国庆长假即将来临，需要规避长假风险，建议空仓过节，规避长假风险。

本文观点来自国泰君安期货高级研究员吴光静