美元大涨，铜价承压

观点及建议：

隔夜伦铜回落，沪铜连续下跌。美元指数大幅上涨，以及地产债延续跌势，市场担心房地产行业出现流动性危机，拖累基本金属价格。铜精矿加工费 TC 下降，2022 年铜精矿长单谈判即将展开，供需双方博弈。再生铜供应短期稍有宽松，精废价差扩大，再生铜进口持续。

国内仓单库存减少，LME 铜仓单库存下降，注销仓单比例回落。国内现货对期货近月升水高位，沪铜近远月升水坚挺，近端合约处于 Back 结构，LME 铜现货升水缩窄。整体来看，宏观环境偏弱，拖累风险资产。但是，基本面现实依然良好，海内外库存下降，现货升水坚挺，这将限制价格回落空间。

利空叠加，锌价回调

观点及建议：

受煤炭紧缺逻辑崩塌叠加地产需求忧虑等因素的影响，隔夜沪锌跌逾 3%，伦锌亦承压回调。锌基本面矛盾相对较为温和，限电对供应的扰动蔓延至矿端，内蒙古地区限电政策影响当地矿山生产，国产锌精矿加工费已由 4050 元/吨下调至 3950 元/吨。

冶炼端限电此消彼长，广西地区近期限电约束有所趋松，但是甘肃和四川地区开始实施限电，白银有色等炼企产能承压。下游镀锌、锌合金等企业亦受限电约束，对精炼锌以维持刚需采购为主。海外方面，在欧洲目前电价水平下，成本压力仍然较高，打开锌价上方估值空间。预计日内锌价回调为主，但短期来看下方仍存支撑。

多空交织，铅价震荡运行

观点及建议：

昨日伦铅和沪铅小幅回落，主要由高价下部分下游采购意愿不强以及夜间跟随板块下跌等方面因素所致。原生铅方面，河南地区限电约束部分缓解，但是江铜铅锌和江西金德停产检修带来减量。

再生铅同样为检修和复产并存，铅价走高使再生铅冶炼利润逐步走阔，同时河南地区对再生铅冶炼的限电政策放宽，复工复产带来增量，而安徽地区限电扰动持续，另有安徽阜阳太和地区将于本周停电 4 天，影响产量约 4400 吨。

下游蓄企四季度冲刺全年产销目标，且江苏和浙江限电影响逐步缓和，进入提产阶段，但因近期铅价高位波动，多数企业维持按需采购。需求空间打开对铅价构成一定的支撑，然而也需警惕供应端复工引致的供应压力，以及铅价高企抑制的蓄企采购积极性等，铅价上行动能或将趋弱，短期内震荡运行为主。

本文观点来自国泰君安期货高级研究员季先飞