11月3日据塔斯社（俄罗斯当地媒体）报道称，俄罗斯政府已经决定对铝合金出口加征“零关税”（俄罗斯总理MikhailMishustin已经同意）此前该国对铝出口加征15%且不得低于每个得低每吨254美元的关税。11月4日，据路透社消息，俄罗斯决定在取消铝合金出口关税后，将进一步取罗斯消铝出口关税（非俄罗斯官方消息）。

由此，市场开始预期，俄罗斯于今年8-12月对铝出口加征的15%出口关税将于年底到期，明年开始该关税将不会延长。俄铝作为海外最大的铝供应商，若铝出口关税取消，部分海外机构认为此或将大幅增加海外电解铝供给。但是，我们认为该逻辑并不成立，原因有二：1、此消息是市场在做线性外推，并非官方渠道；2、更关键的是，通过对比今年前3季度俄铝对外销售量和去年同期的数量，我们认为俄罗斯取消铝出口关税对海外铝市场供应几无影响。

以1-9月俄铝销售量为例，在8月俄罗斯加征15%出口关税之后，俄铝销售总量（291.5万吨）较去年（289.8万吨）甚至还有略增。从销往地区来看，今年前3季度，俄铝销往欧洲、独联体、美国、亚洲的数量分别在116.6、75.8、26.2、72.9万吨；去年同期，数量分别在133.3、63.8、20.3、72.5万吨。可以看到，今年俄铝销往独联体和美国的铝锭数量增加，销往欧洲的数量下降，但我们认为这中间不排除俄罗斯铝锭“借道”独联体国家（独联体部分国家不受俄罗斯关税限制），再销往欧洲的可能，因此俄罗斯实际对欧洲的供应并没有下降很多。

而同时，中国海关数据亦显示中国自俄罗斯进口的铝锭数量在今年1-9月（26.3万吨）相比去年（22.5万吨）不降反升。以上数据均表明俄罗斯此前加征出口关税对海外及中国的铝锭供应影响均不大另外从影响价格的预期差来看，如果市场此前是基于明年俄罗斯继续执行出口关税，对海外的供应会减少（因海外需求下降，无法承受高关税溢价）的预期来做多铝价，那么此次取消关税后，明年俄罗斯铝锭继续可以正常供应到海外市场，这部分的预期差，或会形成利空。

但是，我们的逻辑并同样认为海外市场此前做多的逻辑并非来自于对俄罗斯关税延长的预期，毕竟如果明年海外是需求下降引致的供给下降，价格上行的动力也不会强。因此，若后续俄罗斯取消铝出口关税真实落地，我们认为对全球铝市场供给基本面扰动不大，以此作为此波铝价下跌的驱动逻辑不成立，此波下跌我们仍倾向于资金基于地产逻辑进行空头配置，导致的价格抛压。

本文观点来自国泰君安期货有色及贵金属首席研究员王蓉