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俄乌冲突引发国际谷物供需偏紧

2022年2月17日以来，乌克兰东部地区局势恶化，乌克兰政府和当地民间武装相互指责对方在接触线地带发动挑衅性炮击。随后2月24日，俄军开始对乌军东部部队和其他地区的军事指挥中心、机场进行炮击 ，俄乌地缘冲突开启。

在此背景下，国际多种谷物、油籽供需平衡因担忧乌克兰供给短缺而预期转紧，小麦、葵花籽、玉米等作物价格受此影响大幅上行。国际大豆绝对价格虽高，但其相对于其他谷物相对涨幅并不高。

俄乌地缘冲突对于全球谷物供需的影响主要集中在供给和化肥方面。首先是产量与出口方面，乌克兰葵花籽产量占全球31%，其中葵花籽出口占全球9%，压榨产品葵花籽油和葵花籽粕出口分别占全球出口总量的50%和61%。乌克兰境内战火波及区域广泛，小麦和油菜籽因土地被破坏，生产资料不足等原因，其种植大概率难以正常完成，乌克兰相关农作物产量前景不容乐观。

而俄乌冲突发生后乌克兰黑海港口物流基本停滞，葵花籽出口以及其产品出口从海运转为陆运，通过铁路等运输到周边保加利亚等国家进行再贸易。2022年4月乌克兰葵花籽及产品出口较2-3月显著上升，其中葵花籽出口10-11万吨，葵花籽油出口14-15万吨，系列产品出口值大幅低于往年月均水平。

此外，乌克兰小麦出口量占全球11%，玉米出口量占全球16%，油菜籽出口量占全球20%。同时俄罗斯也是小麦、葵花籽系列产品、油菜籽系列产品的重要出口国，近期俄罗斯频发出口限制政策，例如在4月15日开始实施150万吨的葵花籽油出口配额。

因此俄罗斯、乌克兰谷物与油籽的生产或压榨的中断对全球谷物和油籽供需平衡有重要影响，国际市场需求不得不转向黑海以外地区需求供给，这就促使国际谷物供需平衡边际转紧。除非各生物柴油主产国政策出现集中转向调减，否则国际谷物供需平衡短期无法改善。

除农作物外，俄罗斯还是全球最大的化肥出口国，化肥出口总量占据全球首位。其中氮肥出口排名世界第二，占全球出口总量15%左右；其磷肥出口排名世界第三，占全球出口总量13%左右；其钾肥出口排名世界第二，占全球出口总量18%左右。

2022年3月10日，俄罗斯宣布将暂停部分化肥出口，并对部分化肥实施出口配额。俄罗斯工业部方面也表示，该国决定禁止向“不友好”国家出口化肥。国际化肥市场供给转紧，价格大幅上行，全球谷物化肥施用总量大概率减少，进而限制未来谷物单产水平，因此俄乌克地缘冲突引发的化肥供给收紧给全球谷物供需平衡带来边际转紧影响。

旧作减产导致全球油籽库消比维持偏紧

全球大豆、油菜籽以及葵花籽等主要7种油籽库消比处于近年低位。21/22作季南美大豆因遭遇拉尼娜气候引发的干旱问题出现大幅减产，USDA数据显示其中巴西大豆减产1450万吨，阿根廷大豆减产270万吨，巴拉圭减产570万吨，从而导致国际大豆供给大幅转紧。

此外，加拿大油菜籽旧作减产约35%达688.5万吨，澳大利亚、印度分别增产185万吨、230万吨以填补了大部分加拿大供给缺口，但整体油菜籽供给偏紧。叠加前文提及俄乌地缘冲突引起的相关影响，当前国际油籽供需平衡维持偏紧。

未来油籽定价聚焦美豆新作

因前文提及国际油籽供需平衡偏紧的问题，未来油籽需求对大豆供给依赖度明显提高，油籽供需主要矛盾随之向美国大豆集中。首先，美国大豆旧作库消比不断转紧。美国大豆旧作产量确定，随着国内压榨与出口量不断增加，美豆旧作库消比持续下调。

出口方面，因国际油籽及南美大豆减产导致供给减少，国际买家需求自然向美国大豆转移，自南美确定性减产以来，美国大豆出口销售累计值显著增加，预估美国大豆旧作销售量可达到2160百万蒲以上。

美豆国内压榨方面，因其国内豆油需求旺盛以及国际压榨产品价格坚挺等原因，美豆榨利维持高水平强势运行，进而支撑其国内压榨量难以出现滑坡，认为美豆国内压榨量可达2215百万蒲以上。因此预估美国大豆旧作库消比继续下降至5%以下，维持16/17作季年以来的低库消比水平。

而USDA种植意向报告预测2022年美国大豆种植面积为9095.5万英亩，对比2021年最终大豆种植面积8719.5万英亩大幅增加；同时预测2022年美国玉米种植面积为8949万英亩，对比2021年最终玉米种植面积9335.7万英亩显著减少。

如果从每亩种植收益的角度考虑，将现有化肥涨价幅度计入玉米及大豆每亩种植成本，依然是种植玉米在收益方面更有优势，因此此前认为在4-6月期间美玉米会对美豆种植面积形成挤占。但当前玉米种植进度过缓，按历年种植进度与种植面积类比，今年玉米种植面积或随种植进度降低，那么就意味着因利润差异而出现的种植面积挤占概率降低。

因此新作美豆种植面积或更接近于USDA种植意向报告预测的9095.5万英亩，而非市场预测值。美豆单产方面，现在去讨论美国大豆单产维持过早，但在现有化肥供需与价格的背景下，预估单产很难出现大幅高于趋势性单产的情况。因此预估在不出现天气问题的情况下，美豆新作库消比或处于6-7%，非常乐观的情况下可超过8%。

整体而言，如果美豆种植意向报告被证实，会给油籽供需平衡带来边际宽松，但400-500万吨的增产也难将国际油籽供需平衡转向宽松，更需要其他油籽协同增产形成共振。但反之如果美豆种植面积与单产出现恶劣天气等干扰因素，美豆新作库消比或维持偏紧。因此，当前美豆供需平衡易紧难松，进而从定价端支撑国内豆粕价格走势。

我国豆粕供需情况

当前国内豆粕供需情况对于豆粕价格运行的影响并不显著，核心定价因素将围绕美豆种植面积与单产展开。首先，认为进口大豆实际到港与国内抛储的供给总量可以满足国内压榨需求，并不会出现实质性短缺。其次，需密切关注新冠疫情防控情况，防控政策或将长期干扰油厂开机与产品运输，阶段性驱动豆粕基差转强。最后，进口大豆盘面榨利亏损，油厂通过基差实现利润已经成为常态化情况，豆粕盘面价格相对低估。