本文来自弘业期货，作者为王来富

俄乌战争爆发以来，油价受到战争刺激迅速上攻，至今仍然保持总体偏强运行态势，期间能化中间品更是随油价上攻明显，苯乙烯也维持牛市格局，近期再度上攻万点。基本面来看，原料端纯苯价格上攻对苯乙烯成本支撑效应趋强，而低开工导致国内供给持续不强，且今年净进口连月下降，在运输不畅消费弱势导致三大下游库存明显升高开工偏弱背景下，苯乙烯华东库存继续维持区间性去库。

对于后市，随着集中检修季结束及出口刺激带动，在低库存背景下，苯乙烯市场存继续改善潜力。技术上，苯乙烯中期大概率继续维持涨后高位运行，核心运行区间或依然维持在9500-10300（文华财经苯乙烯加权）之间，而短期在低库存高出口拉动背景下，期价或有望进一步上攻，以修复内外盘价差，预计短时压力或将在前期上攻高点10500附近。

一、原料价轮番上攻，外盘总体高位运行

原料成本方面，去年年末至今纯苯及乙烯价格总体继续维持牛市格局，其中乙烯价格4月阶段性创高，5月以来回落明显，纯苯则在4月维持高位震荡，5月以来再度上攻，目前阶段性创高至9000以上。

具体来看，纯苯价格由去年12月初的6400元/吨左右，涨至目前的9150元/吨，阶段性最高涨幅达43%；乙烯CFR东北亚现货中间价由1月中下旬的926美元/吨最高涨至4月上旬的1401美元/吨，阶段性最高涨幅超51%，目前回落至1171美元/吨，月度最大跌幅超16%。原料价格轮番上攻，使得苯乙烯总体成本支撑依然偏强。

外盘方面，去年12月至今，苯乙烯各国际市场价格均走出一波偏强态势，但力度有所区别，目前均维持涨后高位运行态势，欧美市场月度回落明显，亚洲报价随相对弱势，但更加平稳。具体来看，CFR中国主港现货中间价本轮由去年11月末的1020美元/吨最高涨至3月上旬的1451美元/吨，最高涨幅超42%，4月至今基本维持在1300美元/吨以上高位运行，目前报1325美元/吨。

美国海湾现货中间价本轮由去年12月初的1216美元/吨一路上攻并在4月中旬达到跨过2000关口达到2200美元/吨的阶段性高位，最高涨幅达81%，目前经过一个月左右回落至1870美元/吨附近；欧洲FOB鹿特丹报价虽起涨较晚，但力度惊人，由1月下旬的1384美元/吨轻松跨过2000关口，于4月上旬最高来到2354美元/吨，最高涨幅超70%，目前回落至1850美元/吨附近。欧美报价受国际油价带动明显，短期或继续随油价高位运行。

二、国内开工低位运行，净进口连月缩量

国内供应方面，去年二季度之后苯乙烯行业开工明显走低，下半年开工相比上半年呈台阶式下降，一度于11月上旬最低来到71.5%，年末虽有所回升，但也基本维持在下半年低位运行区间，今年1月以来，行业开工再度呈现区间性回落态势，4月中旬创出近两年新低70.5%，目前节后稍作回升来到75.5%。

开工率走低一方面有国内华东地区疫情反弹因素，但最重要的还是油价上涨导致的原材料价格上攻恶化装置利润，促进装置集中检修所致，统计显示，非一体化装置利润表现继续恶化，据测算4月以来华东非一体化装置统计毛利持续维持在-550以下，4月中下旬最低来到-690元/吨左右，相比一季度亏损翻倍，目前随着苯乙烯价格的回升，亏损小幅收窄至555元/吨。

装置方面，一季度后半程开始，检修情况明显增加，4月检修装置部分延长检修期至5月甚至6月，具体如下：

进口供应方面，去年全年承接前年弱势，继续缩量，而今年开年更弱，外盘市场货源紧张，价格高企，供给自顾不暇，统计显示，虽然3月国内进口实现同环比转正，小幅改善1、2月份状况，但结合3月强势的出口数据，前三月实际月度净进口量依然维持缩量态势。

数据显示，3月苯乙烯出口达到6.6万吨，这是除去年4月出口达到10.47万吨以来，历史上第二次月度出口达到5万吨以上，导致前三月月度净进口量则由13万吨降至7.2万吨，而船期数据预测今年4月苯乙烯出口或进一步升至10万吨附近。

三、下游产品价跌库增，开工率低位恢复

3月中下旬以来，苯乙烯下游总体表现不佳，一方面三大产品价格总体呈现回跌，PS及ABS回跌幅度偏大，另一方面下游开工也一度大幅下行，目前维持节后低位回升态势，而受制于华东疫情压低产品消费影响，两大产品PS及ABS库存却大幅回升，只有EPS期间呈现下降，而同期苯乙烯价格受到油价及原料端支撑，下游产品利润被大幅压缩，有的品种甚至出现短期亏损，下游状况堪忧。

具体来看，EPS方面，目前华东普通料报价11200元/吨，月度保持跌后持稳，国内EPS样本企业库存经过前期下降目前再度升至2.69万吨，大幅高于去年同期，开工率节后以来升至63.96%，好转明显，统计毛利约350元/吨，月度持稳；PS方面，余姚透苯目前报价10450元/吨，继续回降，样本企业成品库存自3月以来持续回升最高来到10.5万吨，目前小幅回落来到10.13万吨，大幅高于去年同期，开工率恢复至66.47%，水平偏低，统计毛利亏损24元/吨，月度恶化明显。

ABS方面，华东757K报价目前报在14200元/吨，继续回落，ABS样本企业成品库存量自3月以来持续回升，目前来到20.9万吨，已小幅高于去年同期，开工率恢复至92.2%，基本恢复至正常水平，统计毛利降至1457元/吨，已经无法与过去一年的数千元水平相提并论。

四、华东库存继续回落，行业库压不大

一季度以来苯乙烯华东库存总体维持先增后降的低位区间运行，目前维持12万吨以下的低位区间性内下行态势，据相关资讯公司华东统计库存数据显示，截止5月11日，华东库存降至6.37万吨，相比2月下旬阶段性高点的11.34万吨，降幅达44%。

五、结论及后市展望

自2月24日俄乌战争爆发以来，油价受到战争刺激迅速上攻，至今仍然保持总体偏强运行态势，期间能化中间品更是随油价上攻明显，苯乙烯原料纯苯和乙烯价格总体涨幅惊人，并向苯乙烯端传导，使得苯乙烯总体依然维持牛市格局，近期则再度上攻万点。

基本面来看，受油价易涨难跌影响，原料端乙烯及纯苯价格总体维持涨后高位运行态势，4月以来虽然乙烯有所回落，但纯苯上攻明显，对苯乙烯总体成本支撑效应走强，而低开工导致国内供给持续不强，虽然进口逐步恢复，但内外盘价差扩大使得出口量暴增，净进口反而连月下降，国内总体供给呈现弱势。

而国内疫情影响下，尤其是山东及长三角华东地区，运输不畅消费弱势导致三大下游库存明显升高，产品价格趋弱，利润下行，五一过后开工才得以短期回升，苯乙烯国内总需求表现仍然不强，但由于内外盘倒挂性出口延续，华东库存继续维持短期区间性去库态势。

对于后市，随着集中检修季结束及出口刺激带动，供给端开工或将继续恢复，而华东疫情的好转对下游需求也可能对后期需求面产生滞后性支撑，苯乙烯总体基本面在低库存背景下，有快速改善潜力。技术上，苯乙烯中期大概率继续维持涨后高位运行，核心运行区间或依然维持在9500-10300之间，而短期在低库存高出口拉动背景下，期价或有望进一步上攻，以修复内外盘价差，预计短时压力或将在前期上攻高点10500附近。