金十早前曾报道，美银美林一项研究发现，今年以来，最受对冲基金青睐的十只股票的表现竟然落后于十只他们所受忽视的股票19%（以α值衡量）。

美银美林发现，除了相对稳定的2017年，近几年反向策略一直是最盈利的。因此该行建议，做多对冲基金和其他金融机构做空最多的股票，同时做空它们买入最多的股票，是五年以来最有机会拿到预期收益的投资策略。

前有美银美林温馨提醒，后有高盛严厉警告：衰退风险和拥挤风险将齐齐爆发。分析师表示：

“当前对冲基金继续提高重仓股在投资组合中的权重，而这些股票也越来越多地成为其他基金的重仓股。流动性愈发萎缩的市场更是增加了基金面临的拥挤风险，这将构成一个极大的威胁。”

高盛策略师的Ben Snider近日表示，十多年来，对冲基金一直集中对相同几只股票进行加仓，却降低新增头寸的成交量，这使得对冲基金所持仓位之间的差异越来越小。所谓牵一发而动全身，所有这些最终都依赖于被动投资ETF流量、回购和美联储政策的宏观投资环境，一旦出现负面动向，拥挤踩踏的悲剧将会上演。

平均来看，对冲基金目前所持看多仓位中，有高达69%的重合率，高于15年前的57％。 在2019年第二季度，基金平均持有股票的差异率仅为26%，这个数字在上一个周期中每季度通常在35％到40％之间。

如下图所示，高盛的对冲基金拥挤指数显示了近十年拥挤程度的总体趋势。虽然目前拥挤程度远没有2016年初那么极端，但今年到目前为止已经有所增加。

这在大市向好的情况下当然不是问题。但是，当前经济衰退的风险迫在眉睫。高盛提出，当涨势见顶时，可能会有对冲基金对同一只股票同时撤资，或者同时平仓，这将进一步扩大跌幅。

Valeant公司就是一个例子。在2015年破产前，该公司是加拿大规模最大的公司，也是对冲基金十大最受欢迎的公司之一。然而，因财务造假，股价瞬间暴跌，使该公司沦为“制药业的安然”。对冲基金损失惨重，不少股民血本无归。