美国股市今年势不可挡的反弹甚至迫使华尔街最悲观的卖方策略师也软化了自己的看跌立场。

标普500指数今年上涨18%，引发包括美国银行和高盛在内的华尔街投行纷纷调整年底目标价。瑞士信贷集团（Credit Suisse Group AG）首席美国股票策略师乔纳森·戈卢布（Jonathan Golub）最近也上调了标普500指数年底目标价，他将周三对该指数的预测从之前的4050点上调至4700点。

标普500指数已经超过华尔街策略师的年终目标价

Piper Sandler & Co.的迈克尔·坎特罗维茨（Michael Kantrowitz）是对美国股市前景最悲观的市场预测者之一，如今他提高了对标普500指数的年终目标价，但仍预计该指数到2023年底前将下跌15%至20%。

这位首席投资策略师目前预计标普500指数今年年底将在3600点-3800点区间，之前的预测为3225点，这是彭博追踪的同行中最悲观的看法。该指数周四收于4534.87点。

坎特罗维茨周四在给客户的一份报告中写道：“当我们考虑标普500指数2023年的收盘价时，其今年迄今为止的走势使我们难以继续证明我们在1月份发布的目标价是合理的，因为大盘指数今年迄今已大幅上涨”。

坎特罗维茨澄清说，他对美股的看法反映了已经发生的事情，而不代表他对该资产类别的立场有所改变。他只是调整了区间，因此前估计的30%以上的跌幅似乎不太可能在未来六个月内出现。 

在坎特罗维茨看来，估值与盈利之间的脱节以及衰退担忧的反弹可能会引发抛售。他的看跌立场面临的风险包括：估值上升抵消盈利下降，以及如果劳动力市场继续坚挺，对软着陆的乐观情绪增强。

周四，包括特斯拉公司和Netflix公司在内的科技巨头公布了令人失望的财报导致美股承压。尽管如此，美股仍有望连续5个月上涨，全球各经济体价格压力降温的迹象提振了市场人气。

DataTrek Research联合创始人尼古拉斯·科拉斯（Nicholas Colas）则警告，未来12个月仍存在大量可能撼动股市的风险。他在周三的一份报告中强调了一些看跌情景，这可能会削弱美股今年迄今的强劲反弹。

科拉斯表示，“虽然我们保持乐观态度，但考虑交易的另一面总是值得的”。他补充说，标普500指数目前20.3倍的远期市盈率意味着股票定价接近完美。“如果盈利预期像2020年和2021年那样上升，那么估值还可以接受，但事实并非如此。事实上，华尔街对标普500指数2024年的盈利预期就在上周创下了历史新低。世界永远是不完美且不可预测的，但股票的定价却接近完美。”

以下是科拉斯指出的投资者应该为之准备的四种风险情景以及对冲方案。

1、投资者开始获利了结

科拉斯称，“也许没有什么‘出错’，但标普500指数在今年剩余时间里仍将持平或下跌几个百分点。这可能是由于投资者获利了结，从科技股转向金融股或工业股等落后股”。

由于大型科技股在标普500指数中约占三分之一的权重，如果科技股整体下跌10%，可能会引发股指下跌5%。为了对冲风险，他建议投资者持有金融类或工业类股票，以便从潜在的板块轮换中获益。

2、粘性通胀

如果事实证明通胀比预期更具粘性，这将迫使美联储重新加速加息，即使这可能导致美国经济陷入衰退。

这会让投资者感到震惊，他们现在只预计还有一次加息，且经济衰退可以避免。推动这种粘性通胀的因素可能是油价反弹，加上住房价格上涨。

为了对冲这一风险，科拉斯建议投资者持有能源股。

3、就业市场意外放缓

科拉斯警告说，美国劳动力市场和经济增长的意外下滑可能是由于货币政策的作用存在长期且可变的滞后性这一事实造成的。由于美联储在过去一年加息超过500个基点，这些滞后可能开始显现出来。

他表示，“出现几个月的低于平均水平的就业增长和消费者需求数据，可能就足以让企业管理者相信经济衰退即将来临。这将促使他们加速裁员，而引发螺旋式衰退”。

潜在的对冲手段是持有美国国债。

4、实际利率继续上升

随着美联储缩减资产负债表规模，实际利率应该会继续上升。

科拉斯表示，“到目前为止，实际利率上升并未损害股票估值，但如果实际利率达到投资者认为债券的回报率足以与股票媲美的水平，情况可能会发生变化”。此外，实际利率上升可能会推高美元价值，从而给企业利润带来压力。

投资者可以通过卖出股票来对冲这种风险，并避免固定收益的久期风险。

不过，科拉斯补充道，“这些情景都不是我们的基本情景，但正如我们之前所说，它们仍然是重要的话题，甚至可能还有更加谨慎的情景......我们没有列举与不利地缘政治事件相关的‘未知’冲击，但这些也总是潜伏在幕后”。