最近几周，随着投资者逐渐消化利率可能会在2024年保持高位直至潜在通胀压力缓解的可能性，全球最大债券市场剧烈波动，让美国股市难以承受。 

作为全球金融体系基石的美国国债市场自9月下旬以来一直受到反复抛售的打击，10年期和30年期美债收益率升至2008年金融危机以来从未见过的水平，但在过去一周再次下跌。

早在9月，由于美联储的鹰派展望和对美国财政赤字和联邦债务的担忧加剧，以及如果2024财年预算法案未能在11月中旬之前通过可能导致政府关门的情况，加剧了债券市场的抛售。

上周早些时候，中东冲突的不确定性增加推动了对更安全资产的需求，并导致长期债券价格上涨、收益率下降。不过，在上周四的一次国债拍卖中，尽管收益率明显上升，但需求却出现了回落，导致长期债券收益率再次走高，同时投资者已经消化9月份仍处于高位的通胀数据。

投资者现在想知道的是，未来几个月怎样才能使利率和美债收益率走低，以及美债收益率的回落是否最终能推动股市走高并在年底反弹。 

反通胀前景如何？

Ned Davis Research首席全球投资策略师Tim Hayes表示，债券市场的“过度悲观情绪”正在为股票和债券价格的上涨奠定基础，因为“通胀压力并不像市场预期的那么大”。 

Hayes表示，他的团队发现情绪指数反映美债市场已经过度悲观，这意味着其即将出现“决定性逆转”。考虑到标普500指数与10年期美债收益率之间的负相关性，美债收益率走低将提振股市。

与此同时，一些分析师则认为，反通胀的进展可能还不足以让美联储放弃“利率将长期维持高位”的说法，这正是自9月份以来收益率大幅飙升的主要原因。  

消费可能放缓

麦格理全球外汇和利率部门Thierry Wizman表示，消费部门需要放缓，才能让美联储放松这一立场，并可能促使政策制定者对其长期指引采取更灵活的展望。

Wizman表示，“当然，美联储现在肯定不会有任何暗示取消、删除或否定‘利率将长期维持高位”的言论，所以我预计债券收益率不会大幅下跌，除非我们开始找到原因相信美联储将基于经济数据消除这种立场。”

不过，Wizman相信，美国消费数据将在未来几个月走弱，届时主要消费品和服务公司将开始发布第四季度业绩指引，被有关经济健康状况的各种矛盾信号困扰的美国消费者将权衡如何为假日购物季打开钱包。

欧洲最大的资产管理公司东方汇理（Amundi）的美股主管Marco Pirondini也称，“消费部门将出现一些疲软，毫无疑问，经济放缓将比大多数人预期的更加明显，这对债券来说将是积极的前景。”

但Wizman表示，投资者仍然不应该“太急于逢低买入美股”，因为在美债收益率处于16年高位之际，如果股市没有出现“倍数收缩”，那将是非常不寻常的。“即使美联储在2024年第一季度放弃‘利率将长期维持高位’的说法，股市看起来仍然被高估。

美联储只是“口嗨”？

近几个月来，美联储官员一直试图让市场接受“利率将长期维持高位”的说法，美联储主席鲍威尔在9月份的FOMC会议上措辞强硬，指出可能会进一步加息，或者更重要的是，利率将在更长时间内保持在更高水平。根据9月政策会议上最新的经济预测摘要，美联储官员预计2024年利率将降至5.1%，高于6月份预期的4.6%。

然而，Wizman将“利率将长期维持高位”的说法描述为“宣传噱头”，他认为美联储官员只是想向市场发出信号，表明他们对2023年金融状况没有明显收紧感到沮丧，因此利用这种口头警告来推高美债收益率以承担一些收紧市场的“重任”。 

他补充道，“美联储官员并没有真正认真对待‘利率将长期维持高位’的问题，他们这样说只是为了暂时推高长期债券收益率。 ”

策略师们总结道，如果经济消费领域的放缓和持续的反通胀足以削弱美联储的利率预期，那么美债收益率可能会继续下跌，而不必等到美国经济出现灾难或严重衰退才会促使投资者重返美国国债等避险资产。

季节性因素有利于美股

此外，股市的季节性趋势也可能有助于提振市场情绪。从历史上看，第四季度是美股表现最好的季度。自1950年以来，标普500指数在该季度有近80%的时间出现上涨，平均涨幅超过4%。 

FactSet数据显示，第四季度迄今为止，标普500指数上涨0.9%，道琼斯工业平均指数上涨0.5%，纳斯达克综合指数上涨1.4%。

Hayes表示，“因此，现在的情况是，市场的紧张情绪正在逆转，人们更加相信美债收益率已达到峰值，因此股市可能会在年底前反弹，这一点应该会开始变得越来越明显。”