抛售美国国债本身也起到了收紧美国金融状况的作用，这现在已经成为市场的共识。

今年以来，美国长期债券的收益率大幅上升，过去6个月，10年期国债收益率上升了约1.5个百分点，30年期国债收益率上升了约1.4个百分点。尽管人们对美联储的政策利率给予了大量关注，但长期债券收益率也是基准收益率，因此它们对金融状况也会产生某种程度的影响。

在上一个加息周期的早期，时任美联储主席的格林斯潘就曾指出了长债收益率的重要性。当时，他表示：“近几个月来，尽管美联储将联邦基金目标利率提高了150个基点，但长债收益率仍呈下降趋势。这一发展与大多数经验形成了对比，以往的经验表明，在其他条件相同的情况下，短期收益率上升通常伴随着长期收益率的上升。”

格林斯潘进一步解释道，收益率曲线的简单数学公式决定了短期和长期利率之间的关系。例如，10年期国债收益率可以被认为是未来10年的一年期远期利率的平均值。一年期远期利率与联邦基金利率密切相关，如果一年期远期利率上升，即使更长期的利率保持不变，也会推高10年期美国国债的收益率。然而，从历史上看，即使是更长期的远期利率也往往在货币政策收紧的情况下上升。

“然而，在当前的情况下，长期远期利率下降的同时，短期利率却在上升。事实上，去年6月收益率为6.1%的10年期债券，目前的收益率约为5.25%。在同一时期，由与通胀挂钩的国债报价得出的可比实际远期利率也大幅下降，这表明，名义远期利率的下降，只有一部分可归因于长期通胀预期的下降……全球债券市场普遍出乎意料的行为，仍然是一个难题。”格林斯潘称。

这次显然没有什么难题，这就提出了一个有趣的问题：长期国债收益率的上升究竟会带来多少紧缩？

德意志银行近期提供了一个估计，认为美债抛售已经相当于帮助美联储完成了大约“3次加息25个基点”的工作。

为了得出这个数字，策略师们的目标是复制美联储金融状况指数（FCI）。为了做出一个更有响应性的指标，德意志银行对该指数的每日估计进行了建模，因为美联储的指数每月只发布一次。

德意志银行表示，10年期美国国债收益率——FCI的7个指标之一，反映了经济环境和银行前景——肯定起到了一些作用。

虽然公司债息差、房价和股票价格让金融环境稍微宽松了一些，但很明显，10年期美国国债收益率却产生了巨大的反作用。

因此，美联储可以稍松一口气了，至少除非（或者直到）一个相对剧烈的市场走势将收益率推向另一个方向。