上述模型显示期限溢价在10月中旬达到了峰值。然而，截至11月21日，期限溢价在上周徘徊在接近零的水平后，已连续三天处于负值。该指标回落的同时，10年期美债益率也从10月19日的4.987%高点下降了0.57个百分点。

这对债券持有人来说是个好消息。期限溢价和美债收益率的下降将推高投资者手中已持有债券的价格，从而提振它们的总回报。以安硕美国国债交易所交易基金（GOVT）和Vanguard Total Bond Market ETF（BND）为例，本周这两只基金的总回报已经从9月中旬以来的负值转为正值。去年，随着美债收益率上升，这两只ETF遭受了创纪录的亏损。

为什么期限溢价突然回落了？首先，这是因为导致期限溢价上升的原因现在不再是一个大问题。美国财政部8月份宣布的巨额发债计划曾导致期限溢价攀升。而本月的公告表明债务增长的速度放缓了。

经济数据也起到了缓解作用。10月份的通胀数据显示，消费者价格同比增长3.2%，而9月份为3.7%，去年曾达到9.1%的峰值。债券投资者通常害怕看到通胀上升，因其可能侵蚀债券的实际回报。

劳动力成本意外下降也给债券投资者带来了希望。11月份的数据显示，第三季度单位产出时薪比下降了0.8%，而预期是上涨0.7%。

罗森伯格研究公司的创始人、经济学家大卫·罗森伯格（David Rosenberg）表示，“工资是通胀的源泉，但它现在已经明显降温。这显然是反通胀的。”

罗森伯格还指出，美国10月份失业率上升至3.9％，是自2022年初以来的最高水平。劳动力市场出现松动迹象也使市场更加相信，美联储不太可能通过加息进一步加重经济压力，而可能讨论降息。

这些数据促使投资者购买较长期限的债券，以在降息压低收益率之前锁定当前更有吸引力的收益率。以本周20年期国债拍卖为例，投资者接受了4.780%的收益率，低于竞标截止日期时的发行前交易水平4.790%。对国债的更多需求也会导致收益率或期限溢价下降。

尽管如此，也并非都是好消息在推动债券市场的回温。据高收益债券专家马蒂·弗里德森（Marty Fridson）和雷利安全球顾问研究主管菲利普·伍尔（Phillip Wool）告诉《巴伦周刊》，投资者在看到经济衰退风险时通常会选择投资于长期债券，这也是期限溢价降低的原因之一。

美债收益率回调的更根本原因是“他们越来越担心‘软着陆’只是一厢情愿的想法，而美联储紧缩政策的滞后影响最终将导致经济陷入衰退，”伍尔表示。