日本央行的超级宽松政策至少在过去两年里削弱了日元作为传统避风货币的地位，但日元对日本年初大地震的反应表明，这一一度备受青睐的安全资产面临着更深层次的挑战。

过去几年，日元在战争或灾难消息传出后往往会走强，2011年地震和海啸后的情况就是如此，原因是日本投资者会出售海外资产并将资金汇回国内。在那次致命事件发生后的7天内，日元兑美元汇率上涨了近9%。然而，自1月1日日本能登半岛周边地区发生7.6级地震以来，日元兑美元汇率下跌约3%。

现在的一个关键区别是日本企业将重点放在扩大海外业务上。自2014年以来，日本的外国直接投资超过了对海外股票和债券等金融工具的投资。

东京三井住友银行的首席策略师Daisuke Uno表示：“当日本发生灾难时，金融资产是流动的，企业可以抛售这些资产并将资金回流国内，但企业不会关闭海外工厂。随着日本经济实力的下降，我认为投资者不会购买日元作为避险资产。”

尽管如此，日元多头寄希望于日本央行结束负利率将推动日元升值。

日本央行前董事会成员Makoto Sakurai表示，该央行已做好充分准备结束世界上最后一次负利率政策，四月份是最有可能这样做的时机。

他在上周接受采访时表示，“日本央行已完全准备就绪，他们只是在等待一两个经济数据的最后推动。”

Sakurai表示，在当局仔细研究三月份春季工资谈判的初步结果后，四月份是最有可能加息的时机，这与接受彭博社调查的大多数日本央行观察人士的观点一致。

可能令市场参与者感到意外的是，与美国和欧洲的情况不同，日本央行在自2007年以来首次加息后实施正常化进程的速度将较为缓慢。

Sakurai表示：“日本央行只会缓慢推进（正常化），这与美联储和欧洲央行完全不同。日本经济需要的是继续适度宽松的货币政策。”

Sakurai预计，日本央行最终会将短期利率提高至0.5%左右，而日本央行可能需要三到四年的时间才能达到这一目标，这意味着前12个月内只会加息一两次。

他说，随着日本央行实施17年来的首次加息，“市场将在四月和五月狂欢，但这种热情肯定会降温”，因为投资者将意识到随后加息的步伐非常缓慢。

2016年至2021年，Sakurai是时任行长黑田东彦领导下的九名董事会成员之一，被视为在表明日本央行政策共识方面发挥主导作用的人。

去年10月，他提出了日本央行在2023年最后几个月结束负利率的可能性。此前，他预测YCC计划的调整将在2022年秋季左右进行，随后日本央行在当年12月确实这样做了。Sakurai与日本央行官员保持密切联系，也很了解现任行长植田和男。

Sakurai说，日本央行没有必要急于加息，因为通胀大幅超出目标的风险很小，这与美联储和欧洲央行近年来面临的情况不同。他补充说，该央行还必须仔细评估利率上升对私人银行（尤其是地区性银行）的潜在影响。

虽然日本央行观察人士正在关注持续发酵的日本执政党自由民主党最大派系“安倍派”秘密政治资金丑闻是否会影响到结束负利率的时机，但Sakurai说，这可能是这一进程的有利因素。“安倍派”直言不讳地支持激进的货币宽松政策，该派系近期受到的打击削弱了其影响力。

Sakurai说：“日本央行现在可以放手了。何时想要提高利率真的取决于植田和男的决定。”