金价在短短一周内飙升7%，创下历史新高，令长期市场观察人士也难以解释黄金这轮奇怪的涨势。

根据LSEG的数据，价格的突然波动已将黄金推高至高于去年12月创下的峰值，上周五触及每盎司近2195美元。一些评论人士将此举归因于美联储降息的预期日益增强，使得这种无收益资产相对更具吸引力。

但几位分析师表示，过去16个月促成金价牛市的所有因素都不太可能是近期金价上涨的催化剂：包括央行创纪录的购买量、中国市场的需求强劲或俄乌冲突和加沙战争。

金价狂飙的真正原因是啥？

瑞士黄金精炼和贸易公司MKS Pamp的贵金属分析师尼基·希尔斯（Nicky Shiels）表示：“这是最安静、最令人困惑的反弹。是什么让金价从上个月的2000美元涨到了2150美元以上？这是最令人不解的问题。”

黄金这轮涨势始于本月初美国制造业数据显示收缩幅度大于预期，这增强了投资者对美联储可能在6月开始降息的信心。

但分析师表示，美国国债收益率和美元走势的幅度似乎并不能完全证明金价上涨是合理的。自3月初以来，对利率敏感的两年期国债收益率已下跌0.12个百分点至4.5%，但仍远高于1月份4.12%的低点，而美元兑一篮子六种货币的汇率也高于年初时的水平。

渣打银行分析师苏基·库珀（Suki Cooper）表示：“以往金价上涨70美元至80美元时，通常会伴随着新的催化剂或风险事件。但这一次，市场叙事没有发生重大变化。”

上周五美国12月和1月就业增长数据被大幅下修，进一步增强了投资者对上半年降息预期的信心。

与此同时，据彭博社报道，过去一年黄金ETF却流出了2100万盎司。相比之下，比特币周一触及72000美元以上的新高，这是因为自两个月前现货比特币ETF在美国推出以来，数十亿美元的资金涌入推动了比特币价格的上涨。

但大宗商品经纪公司StoneX分析师罗娜·奥康奈尔（Rhona O'Connell）表示，有很多因素可以证明金价走高是合理的，例如美国银行业紧张局势不断加剧以及今年多个国家即将举行选举。

不过，她仍认为，这些因素都不是上周金价走势的背后推力。她指出，在金价突破关键价位后，动量交易员纷纷涌入。动量交易即在高价买入，在更高价时卖出，或者在低价卖出，在更低价买入。

奥康奈尔表示：“除了关注美联储这种陈词滥调之外，我们没有任何具体或切实的证据。”

由于缺乏有关市场流动的即时数据，还有人认为，难以追踪的秘密买家在场外购买黄金的行为推高了金价。

法国外贸银行（Natixis）资深大宗商品分析师Bernard Dahdahh表示，近期美元和债券收益率的温和走势以及黄金ETF的持续资金外流，使得人们很难将金价的上涨归因于美联储降息预期的变化。

此外，他无法将其归因于中国散户投资者需求的恢复（因为中国黄金相对于伦敦黄金的溢价已经收窄），也不能归因于央行重新买入黄金，因为官方机构往往倾向于缓慢购买以避免引人注意。

商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，自2月28日以来，纽约商品交易所（Comex）未交割黄金期货合约数量激增30%，而上周二的净多头头寸增加约6.4万份，至20.8万份，这表明投资者活动有所增加。

“这为大幅调整敲响了警钟，”奥康奈尔说，“一旦上涨势头停止，就会出现获利了结。”

一些人认为，黄金的迅速上涨是投资者提前押注降息的表现。“美联储将降息并非板上钉钉的结论，”瑞士宝盛银行下一任研究主管卡斯滕·门克（Carsten Menke）表示。

并非所有人都认为金价将会下跌。黄金仍远低于1980年创下的超过每盎司3000美元的经通胀调整后纪录高位，一些分析师表示，目前的涨势显示金价有一个坚实的底部。

渣打银行的库珀强调了西方以外地区强劲的零售和央行需求、金价对支持美联储降息的边际消息的乐观反应，以及当数据表明利率将在更长时间内保持较高水平时金价能够保持坚挺的能力。

她说，“投资者想要对冲的未知事件太多了”，并列举了选举、地缘冲突升级或银行业危机卷土重来的风险，“看起来黄金市场确实吸引了新的需求。”