俄罗斯正在赢得对乌克兰的消耗战。西方对俄罗斯石油收入的挤压可能扭转这一局势，但这很难实现。
即使碳氢化合物的收入保持在同一水平，但军事支出的激增已经让俄罗斯政府以及人民感受到压力。
由于向军事行动投入了更多的资金，该国经济处于过热的境地。今年的国防开支预算为10.8万亿卢布（1180亿美元），自冲突开始以来增长了两倍。通胀率为7.7%，而且劳动力严重短缺。
俄罗斯央行已将利率提高至16%，并表示官方借贷成本需要在“很长一段时间内”保持在高位，才能将通胀率降至4%的目标。为了支撑卢布，政府实施了资本管制。
此外，俄罗斯还需要采取财政措施，使国内消费与生产保持一致。最重要的可能是针对富裕个人和公司的增税。普京已经发出了同样的信号。他已正式开启新一届为期6年的总统任期。
根据普京的说法，俄罗斯去年经济增长了3.6%，超过了支持乌克兰的七国集团（G7）中任何一个富裕民主国家。国际货币基金组织（IMF）预测，该国经济今年将增长2.6%，明年将增长1.1%。
但潜在的情况并不像这些数据所显示的那样健康。
首先，战时经济本质上并不生产普通人可以消费的商品。加拿大皇家银行蓝湾资产管理公司（RBC BlueBay Asset Management）策略师蒂姆·阿什（Tim Ash）表示，随着政府将国民收入的更大一部分用于生产坦克和炮弹，用于消费品和服务的资金将会减少。
俄罗斯政府动用国家财富基金来填补预算赤字，使民众免受战争经济成本的影响。该国去年的预算赤字占GDP的比重为3.7%，创下了新的纪录。但这是不可持续的，因为自两年前俄乌冲突爆发以来，该基金的流动资产已减少一半以上，目前仅占国民收入的2.7%。无论如何，战时经济将挤压非战争支出。这将通过加税、通胀、高利率和削减支出来实现。
更重要的是，在乌克兰的军事行动正在损害俄罗斯的中期前景。西方的制裁使其无法获得先进技术。普京梦寐以求的劳动生产率在冲突的第一年下降了3.6%。2022年，投资占GDP的比重从2017年的21.4%降至19.7%。
轻人和受过教育的人才流失进一步拖累了经济。根据美国政府的数据，大约有31.5万名俄罗斯士兵死亡或受伤，而独立出版物Re: Russia估计，截至去年7月，已有超过80万人逃离俄罗斯。
尽管经济似乎可能陷入停滞，但在延长军事行动方面，普京并不面临任何国内财政限制，也尚未受到任何外部限制。
普京之所以能够维持庞大的军事开支，是因为俄罗斯仍然通过碳氢化合物中赚取了大量收入。尽管乌克兰的盟友对其石油实行禁运，欧洲也在寻找天然气替代品，但俄罗斯在2023年仍享有510亿美元的经常账户盈余。尽管这一数字低于前一年的2380亿美元，但其经常账户仍处于盈余状态。
基辅经济学院高级研究员雅各布·内尔（Jacob Nell）表示，如果乌克兰的盟友能够压低俄罗斯的出口收入，导致其出现贸易赤字，那么情况可能会发生变化。他认为，当经常账户出现赤字时，俄罗斯将面临着危机。
由于俄罗斯可以在必要时稍微缩减进口，内尔估计，要想迫使普京采取极端措施稳定经济，出口收入将不得不减少约800亿美元。其中约300亿美元可能来自更严格的天然气禁运，以及对化肥和镍等金属出口的限制。但大部分收入削减不得不来自于将莫斯科的石油价格削减至每桶50美元。
这说起来容易做起来难。2022年底，G7和其他盟国对俄罗斯石油实行每桶60美元的价格上限。然而，乌拉尔原油目前的交易价格约为每桶71美元，比布伦特原油低约14美元。尽管美国加强了对违反价格上限的油轮的制裁，但俄罗斯可以通过使用自己的船队来部分规避制裁。
如果全球油价暴跌，乌克兰的盟友可能会暗自庆幸。但如果没有这一点，将俄罗斯的石油价格压低至60美元需要采取更严厉的措施，更不用说50美元了。
内尔表示，实现这一目标的关键是说服俄罗斯海运石油的最大进口国印度停止支付超过价格上限的货款。这样一来，该国可能会从更便宜的石油中受益，其炼油商也可能会增加利润。
问题在于，俄罗斯可能会拒绝以如此低的价格出售原油，反而限制产量。这将推高全球油价，并损害印度以及乌克兰的盟友。虽然减少石油运输会让俄罗斯也自损八百，但如果高油价会增加特朗普赢得11月美国总统大选的机会，普京可能会愿意冒险一段时间。
总的来说，乌克兰的盟友还不愿意冒必要的风险来压垮俄罗斯的收入。而在他们这么做之前，普京没有经济理由停止军事行动。